Hasil Sieyuan Electric meningkat tanpa pertumbuhan keuntungan yang sepadan: margin kasar tertekan, BofA menurunkan ramalan pendapatan tetapi masih optimis tentang eksport
Pada suku ketiga 2026, hasil Sieyuan Electric meningkat 31% tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham hanya meningkat 4.5%, di bawah jangkaan BofA. BofA menurunkan ramalan pendapatan bagi tiga tahun akan datang dan harga sasaran, sambil mengekalkan penarafan Beli.
Sumber asal：BofA Global ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Bahagian hasil storan tenaga yang meningkat dan pengiktirafan jualan produk bermargin kasar tinggi yang lebih perlahan menekan margin, tetapi BofA berpendapat kelebihan dalam peralatan penghantaran dan pengagihan elektrik serta kepelbagaian pasaran luar negara masih menyokong pertumbuhan jangka panjang Sieyuan Electric.
Mengapa pertumbuhan hasil tidak disertai pertumbuhan keuntungan yang sepadan?
Pada suku ketiga 2026, hasil Sieyuan Electric sekitar 7 bilion yuan, meningkat 31% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham ialah 939 juta yuan, meningkat 4.5% tahun ke tahun dan di bawah ramalan BofA sebelum ini sebanyak 1 bilion yuan.
Margin kasar suku ketiga ialah 30.9%, lebih rendah daripada 31.6% pada suku kedua dan 33.3% dalam tempoh yang sama tahun sebelumnya. BofA mengaitkan penurunan itu dengan peningkatan bahagian hasil perniagaan sistem storan tenaga, sementara pengiktirafan jualan produk suis dan transformer bermargin kasar tinggi lebih perlahan daripada jangkaan.
Keuntungan turut terjejas oleh kerugian pertukaran asing, penjejasan nilai, pengurangan subsidi kerajaan, kerugian akibat perubahan nilai saksama dan penurunan pegangan dalam Sieyuan Toshiba; kerugian pertukaran asing melebihi 130 juta yuan dalam tiga suku pertama 2026.
Apakah panduan pengurusan bagi pesanan dan hasil setahun penuh?
Pada mesyuarat keputusan, pengurusan mengulangi panduan 2026 bagi pesanan baharu sebanyak 37.5 bilion yuan dan hasil jualan sebanyak 27 bilion yuan, masing-masing meningkat 30% dan 25% tahun ke tahun, serta menjangka margin keuntungan kekal agak stabil.
Syarikat memperoleh kira-kira 400 juta yuan dalam pesanan baharu dari AS pada September 2026, dan menjangka memperoleh kira-kira 1 bilion yuan lagi antara Oktober hingga November. BofA turut menyenaraikan rang undang-undang Jabatan Tenaga AS yang menyasarkan peralatan elektrik sebagai tumpuan utama dalam jangka terdekat.
Mengapa BofA menurunkan ramalan pendapatan dan harga sasaran?
BofA menurunkan ramalan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 10%, 17% dan 22%, kepada 3.611 bilion yuan, 4.446 bilion yuan dan 5.239 bilion yuan. Ramalan hasil 2026 dinaikkan sedikit sebanyak 1%, tetapi ramalan margin kasar diturunkan daripada 31.4% kepada 29.9%, menunjukkan perubahan margin merupakan faktor penting dalam penurunan ramalan keuntungan tahun itu.
BofA menurunkan harga sasaran daripada 198 yuan kepada 160 yuan dan menukar asas penilaian kepada nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 sebanyak 28 kali; sebelum ini ia menggunakan 33 kali purata pendapatan ramalan bagi 2026 dan 2027. Penurunan gandaan penilaian mencerminkan kemerosotan margin dan risiko geopolitik.
Apakah asas pengekalan penarafan Beli?
BofA optimis tentang kelebihan menyeluruh syarikat dalam peralatan penghantaran dan pengagihan elektrik serta pasaran luar negaranya yang pelbagai, dan menjangka storan tenaga menjadi pemacu pertumbuhan baharu selepas kapasiti ditingkatkan.
Kekangan bekalan berbanding permintaan transformer di luar negara menjadi latar industri: menurut penggiat industri yang dipetik BofA, tempoh penghantaran transformer voltan tinggi boleh mencapai 2 hingga 3 tahun; nilai eksport transformer China meningkat 28% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama 2026, dan BofA menjangka pertumbuhan setahun penuh sebanyak 25% hingga 30%.
Pengembangan luar negara masih dipengaruhi oleh persekitaran perdagangan dan geopolitik. Risiko penurunan yang disenaraikan BofA termasuk tarif di AS dan rantau lain yang lebih tinggi daripada jangkaan, risiko geopolitik di Eropah dan AS, serta penurunan margin di pasaran luar negara.
