Kering: Jualan runcit Gucci kembali perlahan, daya tahan jenama lain tidak mampu mengimbangi penurunan jangkaan keuntungan
Jualan kumpulan pada suku ketiga menepati konsensus, tetapi penurunan jualan runcit Gucci melebar kepada 9%, dengan pertumbuhan borong menutupi perbezaan antara saluran. Jenama lain dan barang kemas menunjukkan prestasi lebih baik, namun JPMorgan menurunkan harga sasaran kepada 200 euro susulan pemulihan yang perlahan, kesan penutupan kedai dan jangkaan margin yang semakin lemah.
Sumber asal：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
JPMorgan berpendapat daya tahan jenama lain masih belum mencukupi untuk mengimbangi kelemahan jualan runcit Gucci, dan pemulihan jualan serta margin Kering akan lebih perlahan daripada jangkaan terdahulu.
Jualan menepati konsensus, mengapa komposisinya masih mengecewakan?
Pendapatan Kering pada suku ketiga 2026 ialah 3.345 bilion euro, tidak berubah tahun ke tahun berdasarkan angka dilaporkan dan turun 1% selepas mengecualikan kesan mata wang. Angka itu menepati konsensus pasaran yang dihimpunkan syarikat dan lebih baik daripada jangkaan JPMorgan untuk penurunan 3%; namun, pertumbuhan tahun ke tahun perlahan daripada 2% pada suku kedua.
Masalah tertumpu pada jualan runcit Gucci: turun 9% tahun ke tahun selepas mengecualikan kesan mata wang, lebih lemah daripada jangkaan JPMorgan untuk penurunan 8% dan konsensus untuk penurunan 6%. Penurunannya juga melebar daripada 2% pada suku kedua. Sebaliknya, perniagaan borong yang lebih kecil berkembang 45%, menyebabkan prestasi keseluruhan jualan Gucci menutupi kelemahan runcit.
Kelembapan runcit dipengaruhi oleh asas perbandingan tahun ke tahun yang lebih mencabar, persekitaran barangan mewah yang lemah dan pelancaran produk baharu yang lebih sedikit berbanding suku kedua. Gucci merosot di semua rantau; Amerika Utara beralih daripada pertumbuhan 9% pada suku kedua kepada penurunan 3%, manakala Asia terus mencatat penurunan dua digit.
Apakah yang telah diperbaiki oleh produk baharu, dan mengapa belum ada titik perubahan?
Pengurusan mengaitkan kelemahan Gucci dengan jumlah pengunjung, sambil menyatakan bahawa produk baharu meningkatkan kadar penukaran, harga jualan purata setiap item dan nilai transaksi purata. Dengan kata lain, pembelian selepas pelanggan memasuki kedai telah bertambah baik, tetapi belum mengimbangi tekanan terhadap jumlah pengunjung.
Koleksi Primavera mula dipromosikan pada akhir Ogos dan memasuki kedai pada September, tetapi trend kumpulan di kebanyakan rantau pada Oktober masih hampir dengan suku ketiga, manakala September sedikit lebih baik daripada purata suku tersebut. Oleh itu, JPMorgan berhati-hati tentang kekuatan dorongan jualan daripada produk baharu; maklumat perdagangan terkini ini merujuk kepada kumpulan secara keseluruhan dan tidak boleh dipecahkan secara langsung kepada prestasi Gucci.
Bank itu berpandangan bahawa dengan pertambahan produk baharu dan asas perbandingan penurunan jualan runcit Gucci sebanyak 10% tahun ke tahun pada suku keempat 2025, jenama itu sepatutnya mampu melepaskan diri sebahagiannya daripada tekanan persekitaran industri jika produk tersebut berjaya. Oleh itu, tumpuannya ialah sama ada produk baharu boleh menukar penambahbaikan metrik pembelian kepada pemulihan jualan keseluruhan.
Sejauh mana jenama lain dapat memberikan sokongan?
Menurut anggaran JPMorgan, jualan jenama fesyen dan barangan kulit selain Gucci pada suku ketiga tidak berubah selepas mengecualikan kesan mata wang, manakala jualan runcit meningkat 1%. Prestasi ini lebih baik daripada jangkaan dan lebih berdaya tahan berbanding kebanyakan pesaing. Saint Laurent disokong oleh permintaan di Amerika Utara dan Eropah, produk baharu serta peluasan pelanggan mewah; Bottega Veneta masih mencatat pertumbuhan satu digit tinggi berbanding asas yang tinggi, didorong terutamanya oleh barangan kulit.
Perniagaan barang kemas berkembang 11% selepas mengecualikan kesan mata wang, dengan jualan runcit meningkat 18%, melebihi jangkaan bank sebanyak 16%. Pertumbuhan 61% di Jepun menjadi pemacu utama. Namun, Balenciaga masih terjejas oleh peralihan kreatif serta kelemahan pakaian siap dan kasut; pemulihan antara jenama tidak berlaku serentak.
Bagaimanakah kelembapan jualan mempengaruhi keuntungan dan penilaian?
Pengurusan menarik balik sasaran pertumbuhan setahun penuh tetapi mengekalkan panduan peningkatan margin tahun ke tahun bagi 2026. Namun, disebabkan kemajuan jualan yang lebih perlahan, margin separuh kedua tidak lagi dijangka melebihi separuh pertama, dan kadar pemulihan keuntungan turut melemah.
Pelan penutupan bersih kedai bagi setahun penuh meningkat daripada 100 kepada 125 kedai, dengan 105 telah ditutup; jumlah penutupan yang dirancang untuk jangka sederhana tidak bertambah. Tanpa mengambil kira jualan yang berpindah ke kedai lain, penutupan dijangka menekan jualan kumpulan separuh kedua sebanyak 2%, lebih tinggi daripada 1% pada separuh pertama, menunjukkan bahawa penyesuaian rangkaian kedai masih membawa kos hasil dalam jangka pendek.
JPMorgan menurunkan jangkaan pertumbuhan jualan runcit Gucci bagi suku keempat daripada penurunan 5% kepada penurunan 7%, dan bagi 2027 daripada pertumbuhan 1% kepada penurunan 2%. Ramalan pendapatan sesaham terlaras kumpulan bagi 2026 dan 2027 masing-masing diturunkan sebanyak 6.5% dan 4.7%, kepada 4.07 euro dan 8.97 euro.
Bank itu mengekalkan penarafan “Kurangkan pegangan” dan menurunkan harga sasaran bagi Disember 2028 daripada 215 euro kepada 200 euro. Berdasarkan ramalan pendapatannya bagi 2027, nisbah harga kepada pendapatan Kering kira-kira 24 kali, melebihi purata industri barangan mewah sebanyak 23 kali selepas mengecualikan Ferragamo; penilaiannya masih pada premium industri ketika jangkaan pemulihan diturunkan.
