Pengeluaran harian keluli mentah China terus merosot: bagaimana harga bijih yang rendah dan penurunan kos pengangkutan mempengaruhi syarikat perlombongan?
Dalam tempoh 10 hari hingga 20 Oktober, pengeluaran harian keluli mentah China bersamaan dengan kadar tahunan 865 juta tan, turun 2% berbanding 10 hari sebelumnya. Harga bijih besi berada pada paras rendah, sementara penurunan kos pengangkutan sebahagiannya memperbaiki harga percuma di atas kapal syarikat perlombongan.
Sumber asal：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Pengeluaran keluli China yang melemah dan harga bijih besi yang rendah menyebabkan JPMorgan menjangkakan pendapatan syarikat perlombongan yang dikira pada harga semasa masih berdepan semakan menurun, tetapi kesan penurunan kos pengangkutan dan struktur perniagaan berbeza mengikut syarikat.
Sejauh mana pengeluaran keluli China telah perlahan?
Dalam tempoh 10 hari hingga 20 Oktober, pengeluaran harian keluli mentah China bersamaan dengan kadar tahunan 865 juta tan, turun 2% berbanding 10 hari sebelumnya dan 4% tahun ke tahun, paras terendah bagi tempoh yang sama dalam sekurang-kurangnya lima tahun.
Perlambatan itu bukan hanya berlaku dalam 10 hari terkini: pengeluaran bagi tempoh bergulir 30 hari turun 1% berbanding 30 hari sebelumnya dan 2% tahun ke tahun. JPMorgan menganggarkan pengeluaran keluli mentah setahun penuh bagi 2026 sekitar 1 bilion tan; ramalan setahun penuh dan kadar tahunan jangka pendek terkini menggunakan ukuran yang berbeza.
Kilang keluli masih mencatat kerugian bagi gegelung canai panas dan bar tetulang. Dalam minggu hingga 22 Oktober, inventori keluli turun masing-masing 1% berbanding minggu sebelumnya dan tahun sebelumnya, sejajar dengan trend bermusim.
Mengapa harga bijih yang rendah masih menekan pendapatan syarikat perlombongan?
JPMorgan menyatakan permintaan China lemah secara bermusim dan harga bijih besi kekal pada paras rendah tahun ini, sekitar 90–91 dolar AS setan. Berdasarkan harga tiba di China sekitar 90 dolar AS, bank itu menjangkakan pendapatan pelombong bijih besi masih berdepan semakan menurun apabila dikira semula pada harga semasa.
Penurunan kos pengangkutan sebahagiannya mengurangkan tekanan terhadap syarikat perlombongan: tambang laut dari Australia ke China turun kepada sekitar 12 dolar AS setan, hampir kepada paras sebelum konflik. Selepas menolak kos pengangkutan daripada harga bijih tiba di destinasi, harga percuma di atas kapal bijih besi Australia adalah sekitar 78 dolar AS setan, tetapi masih 11 dolar AS lebih rendah daripada awal tahun.
Tahap pemulihan berbeza mengikut laluan: kos pengangkutan dari Brazil ke China turun kepada 30 dolar AS setan, masih sekitar 50% lebih tinggi daripada paras biasa sebelum konflik; kos dari Afrika Selatan ke China juga menurun, tetapi masih sekitar 5 dolar AS setan lebih tinggi.
Bagaimana JPMorgan membezakan syarikat perlombongan?
Bank itu mengekalkan penarafan neutral bagi saham Rio Tinto dan BHP yang disenaraikan di London, serta Anglo American, selaras dengan tekanan semakan menurun pendapatan ketika harga bijih rendah.
Bank itu baru-baru ini menaik taraf Kumba Iron Ore kepada overweight: walaupun merupakan pengeluar bijih besi berkos tinggi, ia agak sensitif terhadap penurunan kos pengangkutan, yang sedang memperbaiki harga percuma di atas kapalnya pada harga semasa.
Glencore juga baru-baru ini dinaik taraf kepada overweight. JPMorgan menyatakan bahawa kenaikan harga tembaga dan tenaga menjadikan Glencore satu-satunya syarikat perlombongan terpelbagai dalam saringannya yang menerima semakan menaik EBITDA pada harga semasa; syarikat itu juga menaikkan panduan keuntungan sebelum faedah dan cukai perniagaan pemasarannya merentas kitaran kepada 2.8 bilion–4.2 bilion dolar AS dan mengulangi bahawa ia akan melebihi 5 bilion dolar AS pada 2026, manakala JPMorgan menjangkakan 5.6 bilion dolar AS.
