Apakah maksud selera risiko menjadi negatif?

  • Penunjuk selera risiko merentas aset Goldman Sachs turun kepada -0.5, paras terendah sejak April 2025. Berbanding penghujung musim panas, sentimen yang semakin dingin telah mengurangkan kekangan terhadap ruang kenaikan aset berisiko.
  • Dari segi sejarah, bacaan di bawah -1, khususnya apabila menghampiri -2, pernah menjadi isyarat kontrarian yang berguna; paras semasa belum serendah itu.
  • Komponen berkaitan aset kredit merupakan pemacu utama kejatuhan penunjuk baru-baru ini dan turut menekan faktor “pertumbuhan global” Goldman; penurunan hasil bon pula menyokong faktor “dasar monetari” bank itu.

Mengapa saham teknologi mempengaruhi lebih banyak aset?

  • Korelasi antara penunjuk selera risiko merentas aset Goldman dan prestasi relatif Nasdaq 100 berbanding indeks S&P 500 berwajaran sama telah meningkat dalam beberapa tahun kebelakangan ini, menghampiri 1 dalam beberapa minggu terakhir. Ini menunjukkan hubungan yang lebih rapat antara pergerakan relatif saham teknologi dengan sentimen merentas aset.
  • Dalam tiga minggu lalu, sensitiviti aset yang berbeza terhadap saham semikonduktor lebih mampu menjelaskan perbezaan prestasinya berbanding sensitiviti terhadap harga minyak. Minggu lalu, pulangan lebihan aset kredit sekali lagi jatuh dengan ketara, manakala bon kerajaan bertempoh 10 tahun di empat ekonomi utama meningkat, sekali gus memberikan sedikit perlindungan terhadap jualan berkaitan AI.
  • Aset berkaitan zon euro juga secara umumnya mencatat prestasi lebih lemah daripada paras yang tersirat oleh faktor pertumbuhan global dan dasar monetari, manakala spread bon kerajaan Perancis dan Jerman melebar melebihi kadar yang dapat dijelaskan oleh asas ekonomi. Dalam pasaran saham, gaya defensif, kualiti dan nilai mengatasi pulangan tersirat faktor, sekali gus mengurangkan susut nilai strategi momentum yang dipacu saham teknologi.

Mengapa turun naik jangka pendek mungkin berterusan?

  • Pasaran opsyen menetapkan harga ketidakpastian untuk dua minggu akan datang lebih tinggi daripada bulan berikutnya, mencerminkan banyaknya peristiwa penting dalam masa terdekat. Pasaran saham seperti Nasdaq 100 menetapkan harga turun naik yang lebih besar untuk minggu ini, apabila Microsoft, Alphabet dan Amazon akan mengumumkan keputusan kewangan.
  • Bon Perbendaharaan AS jangka panjang dan aset kredit hasil tinggi pula menetapkan harga turun naik yang lebih besar sekitar pilihan raya pertengahan penggal AS minggu depan. Pelabur juga akan memantau Rizab Persekutuan, Bank Jepun dan Bank Pusat Eropah minggu ini; ahli ekonomi Goldman menjangkakan Fed mengekalkan kadar pada mesyuarat kali ini dan menaikkannya pada Disember.
  • Goldman berpendapat kebimbangan tentang AI, ketegangan di Timur Tengah dan pilihan raya pertengahan penggal AS semuanya boleh memanjangkan turun naik baru-baru ini.

Bagaimanakah Goldman memperuntukkan aset, dan apakah sokongan yang dilihatnya?

  • Goldman mengekalkan peruntukan sederhana cenderung kepada risiko: wajaran berlebihan dalam saham dan wajaran rendah dalam aset kredit bagi kedua-dua tempoh 3 bulan dan 12 bulan akan datang, di samping wajaran berlebihan dalam tunai untuk 3 bulan dan bon untuk 12 bulan akan datang.
  • Bank itu berpendapat sokongan pendapatan, kedudukan yang lebih ringan dan penilaian yang lebih rendah dapat membantu prestasi saham sebelum akhir tahun. Sebagai rujukan penilaian, laporan itu menyenaraikan nisbah harga kepada pendapatan ramalan S&P 500 bagi 12 bulan akan datang pada 18.6 kali, di bawah purata 19.2 kali sepanjang 10 tahun lalu.
  • Dari segi peruntukan serantau, Goldman memberikan wajaran berlebihan kepada saham AS, Jepun dan Asia Pasifik tidak termasuk Jepun serta wajaran rendah kepada saham Eropah bagi kedua-dua tempoh 3 bulan dan 12 bulan akan datang. Sasaran S&P 500 untuk 12 bulan ialah 8700 mata, bersamaan dengan jumlah pulangan kira-kira 15.3% daripada paras permulaan 7624 mata dalam jadual.