Mengapa musim keputusan kali ini boleh menjadi ujian sentimen?

  • Pada minggu puncak pengumuman keputusan selepas laporan itu diterbitkan, kira-kira 26 syarikat dijadualkan mengumumkan keputusan, yang secara keseluruhan mewakili kira-kira 53% daripada permodalan pasaran Indeks Hang Seng dan Indeks Hang Seng China Enterprises. JPMorgan berpendapat ini akan menguji sama ada sentimen pasaran menghampiri paras terendah dalam persekitaran makroekonomi yang lemah.
  • Keluasan semakan unjuran pendapatan tiga bulan bagi kedua-dua indeks kekal negatif sepanjang tahun dan kini sekitar -13%; sektor kewangan dan perindustrian secara relatif lebih baik, manakala perkhidmatan komunikasi, pengguna, hartanah dan bahan lebih lemah, maka bank itu cenderung mengambil kedudukan secara terpilih.
  • Bank itu memerhatikan dua tanda perubahan: penstabilan penggunaan yang lebih jelas dan penjanaan hasil AI yang mula tercermin dalam keputusan atau panduan. Jika kejutan positif berkaitan muncul ketika kedudukan pelabur berhati-hati, sentimen mungkin pulih.

Sejauh mana pasaran opsyen menetapkan harga turun naik keputusan kewangan?

  • Dalam sampel opsyen saham Hong Kong yang lebih cair, pergerakan harga saham tersirat berkaitan keputusan kewangan yang ditimbang mengikut permodalan pasaran ialah 3.3%, melebihi paras tersirat sejarah 2.9% dan median pergerakan sebenar sejarah 2.1%, mencerminkan kepekaan pelabur yang lebih tinggi terhadap pengumuman keputusan.
  • Berbanding turun naik sebenar sejarah masing-masing, harga turun naik keputusan kewangan paling mahal dalam sektor perindustrian, bahan dan penjagaan kesihatan; pengguna bukan keperluan, hartanah dan kewangan secara relatif lebih murah. Oleh itu, JPMorgan menekankan perbezaan antara sektor dan saham individu, bukannya membuat pertaruhan seragam terhadap pemulihan selepas keputusan.

Apakah yang boleh membuka ruang kenaikan bagi HKEX dan Tencent?

  • Harga saham HKEX ketinggalan berbanding unjuran pendapatan yang terus dinaikkan, dan nisbah harga kepada pendapatan hadapannya berada pada paras terendah dalam beberapa tahun; namun nilai dagangan saham Hong Kong telah jatuh ke paras terendah sejak Februari 2025, dan masa serta tahap pemulihan dagangan masih tidak pasti.
  • JPMorgan lebih menitikberatkan penambahbaikan makroekonomi dan kecairan menjelang akhir tahun: penstabilan penggunaan atau penjanaan hasil AI boleh memperbaiki sentimen terhadap platform, yang mungkin menarik dana dan meningkatkan dagangan. Bank itu mencadangkan pembelian opsyen beli yang tamat pada akhir tahun; volatiliti tersirat pada harga semasa untuk opsyen dua bulan HKEX sekitar 19%, hampir paras terendah lima tahun.
  • Tencent telah jatuh kira-kira 37% sejak awal tahun, sementara Indeks Hang Seng China Enterprises turun kira-kira 14% dalam tempoh yang sama. Kos pelaburan AI ditanggung lebih awal, dan pasaran menumpukan perhatian pada masa pelaburan itu akan menghasilkan penggunaan dan pendapatan yang dapat diperhatikan; pegangan melalui saluran ke selatan mewakili 17.5% saham apungan bebas, dan pembelian telah terhenti berbanding tahun-tahun sebelumnya.
  • Bank itu berpendapat bahawa jika keputusan dan panduan dalam laporan kewangan 18 November dapat mengurangkan kebimbangan ini, sentimen mungkin kembali pulih; memandangkan volatiliti opsyen agak tinggi, bank itu cenderung menggunakan spread opsyen beli untuk mengawal kos premium.

Mengapa volatiliti tinggi Lenovo menjadi peluang dan juga kekangan?

  • Harga saham Lenovo telah susut kira-kira 42% daripada paras tertinggi pada September, sementara Indeks Hang Seng turun 7.8% dalam tempoh yang sama; sebelum ini, sahamnya pernah naik lebih 20% selepas keputusan syarikat pada Ogos mengatasi jangkaan, tetapi kini telah kembali ke paras sebelum kenaikan itu.
  • Penganalisis JPMorgan mengekalkan penarafan pegangan berlebihan dan menjangkakan perniagaan penyelesaian infrastruktur akan memberikan potensi kenaikan pendapatan. Pemacu terdekat ialah pelayan tradisional, manakala senarai projek AI terus melangkaui separuh kedua tahun 2027.
  • Pergerakan pada hari keputusan yang tersirat dalam opsyen ialah 13.5%, melebihi median pergerakan sebenar 3.9% sepanjang tiga tahun lalu; namun dua pergerakan sebenar terkini hampir 20%, menunjukkan premium yang tinggi masih disertai turun naik ekor yang besar.
  • Bank itu mencadangkan penjualan opsyen jual atau penggunaan struktur accumulator untuk memanfaatkan penetapan harga daripada volatiliti yang lebih tinggi. Penjualan opsyen jual menghasilkan premium, tetapi pendedahan kepada penurunan selanjutnya kekal jika harga saham jatuh di bawah harga pelaksanaan.