Mengapa pertumbuhan perlu kembali memecut pada suku ketiga?

  • Selepas cRPO dan hasil langganan ServiceNow mengatasi jangkaan dengan margin yang lebih besar pada suku kedua, harga sahamnya meningkat lebih 70% dalam tiga bulan berikutnya, berbanding kenaikan purata 42% bagi syarikat perisian besar dalam tempoh yang sama. Morgan Stanley berpendapat pertumbuhan mungkin perlu kembali memecut agar harga saham terus meningkat.
  • Konsensus pasaran menjangkakan cRPO suku ketiga meningkat 20% tahun ke tahun pada kadar pertukaran tetap, selaras dengan panduan syarikat tetapi perlahan kira-kira 1.5 mata peratusan berbanding suku kedua. cRPO ialah baki obligasi prestasi yang dijangka diiktiraf dalam tempoh 12 bulan akan datang dan boleh digunakan untuk menilai asas hasil daripada kontrak yang baru ditandatangani.
  • Bank itu menganggarkan pelabur lebih cenderung menjangkakan pertumbuhan cRPO pada kadar pertukaran tetap sekitar 22%, iaitu 2 mata peratusan lebih tinggi daripada panduan, yang juga membayangkan pertumbuhan organik meningkat secara sederhana selepas sumbangan pemerolehan dikecualikan.

Setinggi mana ambang pertumbuhan selepas sumbangan pemerolehan dikecualikan?

  • Menurut anggaran Morgan Stanley, Armis, Moveworks dan Veza/Pyramid secara bersama menyumbang kira-kira 3 mata peratusan daripada panduan pertumbuhan cRPO suku ketiga pada kadar pertukaran tetap sebanyak 20%, membayangkan pertumbuhan organik sekitar 17%, iaitu kira-kira 1.75 mata peratusan lebih perlahan daripada kadar organik suku kedua.
  • Bank itu berpendapat pelabur juga mahu syarikat mencerminkan sebahagian hasil suku ketiga yang melebihi jangkaan dalam panduan hasil langganan bagi 2026; syarikat pernah menaikkan panduan setahun penuh pada suku ketiga setiap tahun dari 2023 hingga 2025. Panduan hasil langganan setahun penuh syarikat kini ialah 15.76 bilion hingga 15.78 bilion dolar, dengan pertumbuhan 21% pada kadar pertukaran tetap.
  • Morgan Stanley menjangkakan hasil langganan suku ketiga sebanyak 3.978 bilion dolar, meningkat 20% tahun ke tahun pada kadar pertukaran tetap; konsensus pasaran ialah 3.988 bilion dolar, juga meningkat 20%.

Permintaan apakah yang menyokong jangkaan pecutan?

  • Tinjauan saluran menunjukkan prestasi rakan kongsi pada suku ketiga secara umumnya selaras hingga sedikit melebihi jangkaan, manakala permintaan bagi pengurusan operasi IT, pengurusan aset IT dan produk keselamatan kekal sihat; keadaan urus niaga besar hampir sama dengan suku sebelumnya, dan penggunaan portfolio produk yang lebih luas oleh pelanggan juga agak kukuh.
  • Bagi produk baharu, pertanyaan rakan kongsi tentang produk AI kekal positif, dengan maklum balas bertambah baik berbanding suku sebelumnya tetapi masih bercampur-campur. Seorang rakan kongsi berkata lebih daripada 25% pelanggan yang dilayaninya telah menggunakan AI Control Tower.
  • Permintaan kerajaan persekutuan bertambah baik berbanding 2025 yang lemah. Rakan kongsi menyebut kemajuan dalam bidang awam dan pertahanan, dan data perbelanjaan kerajaan juga menunjukkan beberapa kontrak bernilai jutaan hingga puluhan juta dolar; sektor awam secara keseluruhan menyumbang kira-kira 10% hasil ServiceNow.

Bagaimanakah harga AI akan mempengaruhi penilaian?

  • Pelanggan beralih kepada pakej baharu seperti Foundation, Advanced dan Prime, dan trend harga yang dilaporkan oleh rakan kongsi secara keseluruhannya positif. Namun, pelanggan meneliti kaedah harga hibrid dengan lebih ketat, dan sesetengahnya teragak-agak kerana aspek ekonomi kos token kurang telus.
  • Beberapa rakan kongsi juga berpendapat kedudukan peneraju ServiceNow dalam pelbagai bidang aliran kerja menjadikan pelanggan lebih sukar berpindah daripada platform itu. Morgan Stanley mengekalkan penarafan Overweight dan harga sasaran 180 dolar; senario asasnya bergantung pada perniagaan teras dan produk baharu seperti Now Assist untuk bersama-sama memacu pertumbuhan.