Penggunaan logam China pulih selepas cuti: inventori tembaga merosot tajam, tetapi pengeluaran keluli terus melemah

Penggunaan pulih selepas cuti: apakah isyarat daripada tembaga?

Minggu berakhir 23 Oktober ialah minggu aktiviti penuh pertama selepas cuti Hari Kebangsaan. JPMorgan menggunakan perubahan mingguan inventori yang kelihatan sebagai penunjuk proksi penggunaan dan berdasarkan itu menilai momentum aktiviti perindustrian semakin pulih.
Inventori tembaga yang kelihatan di China beralih daripada peningkatan kepada penurunan, susut 22 ribu tan dalam seminggu, penurunan mingguan terbesar sejak Julai dan lebih besar daripada trend bermusim. Inventori turun kepada 83 ribu tan, kira-kira separuh daripada paras dalam tempoh yang sama tahun lalu.
Premium tembaga Yangshan China meningkat kepada 168 dolar setiap tan, paras tertinggi tahun ini. Pasukan penyelidikan komoditi JPMorgan menjangka permintaan tembaga bertapis China meningkat 2.9% pada 2027, disokong permintaan daripada sektor grid elektrik dan jentera.

Inventori aluminium susut 53 ribu tan pada minggu yang sama, dengan pengurangan kira-kira 50 ribu tan seminggu selama dua minggu berturut-turut; namun inventori aluminium yang kelihatan di China masih berjumlah 583 ribu tan, sama seperti tempoh yang sama tahun lalu.
JPMorgan berpendapat lebihan bekalan aluminium pada 2027 masih merupakan antara risiko terbesar kepada harga. Pelebur Al Taweelah milik Emirates Global Aluminium telah kembali beroperasi pada 50% kapasiti, lebih cepat daripada jangkaan ramai.
Inventori zink susut 7 ribu tan dalam seminggu, dengan pengurangan lebih besar daripada trend bermusim; tetapi jumlah inventori masih 195 ribu tan, paras tertinggi sejak 2022 dan kira-kira 80 ribu tan lebih rendah daripada kemuncak tahun ini.

Dalam tempoh sepuluh hari berakhir 20 Oktober, pengeluaran keluli China turun 4% berbanding tahun sebelumnya dan 3% berbanding sepuluh hari sebelumnya. Pengeluaran tahunan berdasarkan kadar tempoh itu ialah 865 juta tan, paras terendah bagi tempoh yang sama dalam lebih lima tahun; margin keuntungan kilang keluli masih negatif.
Harga bijih besi masih berada pada paras rendah 52 minggu sekitar 90 dolar setiap tan, tetapi penurunan tambang pengangkutan menaikkan harga percuma atas kapal pelombong selepas ditolak kos pengangkutan. Tambang dari Australia ke China telah turun kira-kira 3 dolar sejak awal Oktober kepada 11.7 dolar setiap tan, manakala tambang dari Brazil ke China turun kira-kira 7 dolar kepada 30 dolar setiap tan.
Menurut anggaran JPMorgan, harga percuma atas kapal bijih besi Australia dan Brazil masing-masing pulih kepada kira-kira 78 dolar dan 60 dolar setiap tan. Walaupun tambang laluan Brazil menurun, ia masih kira-kira 50% lebih tinggi daripada paras biasa sebelum konflik Iran.

Perbelanjaan infrastruktur yang lebih perlahan menyebabkan perbelanjaan belanjawan masih lemah, tetapi tambahan kuota bon kerajaan tempatan bernilai 550 bilion yuan dan penerbitan bon kerajaan sekitar 1 trilion yuan sejak Oktober membuatkan JPMorgan menjangka dorongan fiskal mungkin berterusan hingga akhir tahun dan awal 2027.
Bank itu berpendapat kemajuan projek infrastruktur termasuk rangkaian air, grid elektrik baharu, rangkaian kuasa pengkomputeran, rangkaian komunikasi, rangkaian paip bawah tanah dan rangkaian logistik mungkin menyokong permintaan logam.