Berapa banyak nilai untuk AI yang tinggal dalam harga saham sekitar 145 dolar?

  • Morgan Stanley berpendapat SpaceX masih dinilai seperti penyedia perkhidmatan pengkomputeran awan baharu yang biasa, dan potensi perniagaan AInya yang bersepadu secara menegak serta merangkumi keseluruhan timbunan teknologi belum dicerminkan sepenuhnya. Pecahan penilaiannya menunjukkan bahawa daripada harga saham sekitar 145 dolar, perniagaan angkasa dan ketersambungan menyumbang 123 dolar, meninggalkan hanya sekitar 22 dolar untuk AI.
  • Menurut model bank itu, nilai AI ini bersamaan kira-kira 1.3 kali nisbah nilai perusahaan kepada jualan bagi tahun 2028. Penilaian sebagai “murah” di sini diperoleh dengan terlebih dahulu menilai perniagaan angkasa dan ketersambungan, kemudian melihat nilai yang tinggal; oleh itu, asas penilaian 123 dolar itu sendiri turut menentukan kesimpulannya.

Mengapa penerbangan ujian Starship yang ke-15 mungkin mengubah ruang perniagaan?

  • Laporan itu menjangkakan penerbangan ujian ke-15 akan berlangsung pada November 2026, dan pihak pengurusan mengesahkan bahawa ia akan cuba memulihkan penggalak dan kapal angkasa serentak. Morgan Stanley melihatnya sebagai ujian penting terhadap keupayaan Starship untuk digunakan semula; kejayaan akan mengurangkan risiko teknikal bagi peluang perniagaan yang lebih luas.
  • Bank itu selanjutnya berpendapat bahawa kejayaan memulihkan kapal angkasa boleh mengurangkan kos memasuki dan menggunakan ruang orbit sebanyak satu tertib magnitud lagi. Penurunan ambang kos ialah penghubung utama yang digunakannya antara satu penerbangan ujian dengan pasaran komersial yang lebih besar.
  • Pada masa laporan itu diterbitkan, SpaceX belum lagi berjaya memulihkan kapal angkasa Starship; kebarangkalian kejayaan “lebih separuh” yang disebut Musk masih merujuk kepada percubaan yang belum dilakukan. Bank itu turut menyenaraikan kemajuan penggunaan semula yang lebih perlahan daripada jangkaan sebagai faktor penurunan.

Mengapa mengaitkan SpaceX dengan “kecerdasan fizikal”?

  • Morgan Stanley mencadangkan bahawa aktiviti urus niaga pusat data yang semakin perlahan mungkin meluaskan tema pelaburan kepada “ekonomi kecerdasan fizikal”: tumpuan beralih daripada kemudahan pengkomputeran kepada bidang fizikal seperti pembuatan, robotik dan angkasa. Ini ialah penilaian tematik bank itu, manakala SpaceX belum mengeluarkan cip atau robot pada masa laporan tersebut.
  • Bank itu berpendapat kerjasama yang lebih erat antara SpaceX dan Tesla dapat membantu menghimpunkan modal besar yang diperlukan untuk memulakan perniagaan sedemikian. Titik penghubungnya ialah keupayaan mengatur modal; laporan itu tidak menyatakan adanya transaksi kerjasama yang telah dimuktamadkan.

Bahagian manakah yang paling perlu direalisasikan untuk mencapai harga sasaran 300 dolar?

  • Morgan Stanley memberikan SpaceX penarafan “overweight” dan harga sasaran 300 dolar. Dalam penilaian mengikut segmen, angkasa menyumbang 8 dolar, ketersambungan 115 dolar, X dan Grok 11 dolar, dan AI perusahaan 166 dolar: lebih separuh harga sasaran datang daripada AI perusahaan.
  • Bank itu telah mengenakan diskaun risiko pelaksanaan sebanyak 50% pada penilaian AI perusahaan, dan gandaan harga kepada jualan AI yang tersirat dalam harga sasaran juga telah turun daripada belasan kali kepada kurang daripada 10 kali. Walaupun gandaan itu diturunkan, tumpuan penilaian semula masih pada perniagaan AI.
  • Kekangannya jelas: pengewangan AI perusahaan yang lemah, peningkatan perbelanjaan modal atau kos elektrik bagi setiap unit kapasiti pengkomputeran, tempoh sambungan elektrik yang lebih panjang, serta peningkatan keperluan pembiayaan dan pencairan ekuiti semuanya akan menekan nilai bahagian ini. Penggunaan semula Starship dan pelaksanaan infrastruktur AI perlu dimajukan secara berasingan.