Apakah perubahan gaya yang dicerminkan oleh penurunan ini?

  • Dalam minggu berakhir 23 Oktober, pasaran saham global turun kira-kira 1%. Kemerosotan saham yang sebelum ini kukuh berbanding pasaran berterusan, dan saham berkaitan AI ketinggalan berbanding saham bukan AI. Saham defensif dan syarikat beraset ringan mengatasi saham kitaran serta penerima manfaat perbelanjaan modal, dan dana lindung nilai turut menghadapi tekanan yang lebih besar akibatnya.
  • Penunjuk selera risiko Goldman Sachs merosot mendadak kepada -0.5, paras terendah sejak “Hari Pembebasan”. Berbanding penurunan indeks, perubahan dalam struktur peneraju pasaran lebih wajar diberi perhatian: tema berintensif modal kehilangan kelebihan relatif, sementara gaya aset ringan dan defensif menunjukkan prestasi lebih baik.

Mengapa pinjaman menjadi lebih mahal, dan perubahan pembiayaan manakah yang perlu diberi perhatian?

  • Goldman Sachs mengaitkan kenaikan kadar faedah dengan persaingan modal yang semakin sengit dan tekanan inflasi yang kembali meningkat. Sejak September 2026, hasil bon gred pelaburan dan bon hasil tinggi dalam euro masing-masing meningkat kira-kira 30 dan 90 mata asas; kos pembiayaan meningkat lebih besar bagi bon hasil tinggi yang mempunyai kualiti kredit lebih lemah.
  • Pada masa yang sama, Goldman Sachs menjangkakan penerbitan hutang berkaitan AI pada tahun 2027 akan meningkat dua kali ganda berbanding tahun 2026. Selain mewujudkan permintaan bagi peralatan dan pembinaan, pengembangan AI juga meningkatkan keperluan pembiayaan, menjadikannya faktor yang perlu diperhatikan dalam keadaan persaingan modal yang semakin sengit.

Bagaimanakah beban faedah menular kepada keuntungan, pelaburan dan pulangan pemegang saham?

  • Dalam analisis kos hutang korporat Eropah, Goldman Sachs menyatakan bahawa sejak tahun 2022, perbelanjaan faedah sebagai bahagian daripada hasil jualan telah meningkat daripada 1.25% kepada 1.85%. Tambahan 0.6 mata peratusan itu secara langsung menekan margin keuntungan, dengan kesan berkaitan terhadap keuntungan melebihi 5%: walaupun hasil tidak berubah, lebih banyak hasil perlu digunakan untuk membayar faedah.
  • Tekanan akan terus menular apabila pembiayaan semula dibuat pada hasil yang lebih tinggi. Goldman Sachs memerhatikan bahawa pihak pengurusan semakin menekankan pengurangan leveraj; jika lebih banyak dana digunakan untuk mengurangkan hutang, sumber yang tersedia untuk pelaburan baharu atau pulangan pemegang saham mungkin berkurang. Oleh itu, kos pembiayaan mempengaruhi keuntungan semasa dan juga cara modal diperuntukkan.

Mengapa Goldman Sachs memilih syarikat berkualiti tetapi tidak menjangkakan peristiwa kredit sistemik?

  • Goldman Sachs berpandangan bahawa leveraj keseluruhan di Eropah masih berada pada tahap yang boleh diurus dan tidak menjangkakan peristiwa kredit sistemik. Penilaiannya tertumpu pada perbezaan antara syarikat, bukannya semua syarikat menghadapi kesukaran pembiayaan secara serentak.
  • Keperluan pembiayaan semula, hutang berkadar terapung dan momentum keuntungan yang semakin perlahan akan menjadikan syarikat dengan kunci kira-kira yang lebih lemah lebih terdedah kepada tekanan kadar faedah tinggi. Berdasarkan kekangan ini, Goldman Sachs berpandangan bahawa gaya pelaburan berkualiti berpotensi mendapat manfaat: keupayaan syarikat menanggung kenaikan kos pembiayaan semakin menjadi asas penting dalam pemilihan gaya.