EVE Energy: Pesanan menyokong peningkatan volum pada 2027, pemulihan keuntungan masih dibatasi cukai dan kos peningkatan pengeluaran

Apakah yang menyokong sasaran pertumbuhan tinggi bagi 2027?

Pengurusan menjangkakan penghantaran bateri kuasa meningkat kira-kira 100% tahun ke tahun dan bateri storan tenaga meningkat lebih 50% pada 2027, disokong oleh penghantaran bateri silinder besar kepada BMW yang semakin pantas, permintaan kenderaan komersial dan pesanan storan tenaga AS. Pengurusan menegaskan bahawa prospek bertambah baik kerana kepastian pesanan meningkat selepas produk mendapat pensijilan dan penghantaran menjadi lebih stabil.
Asas operasi yang telah didedahkan ialah: jumlah penghantaran bateri kuasa dan storan tenaga melebihi 53 GWh pada suku ketiga 2026, manakala rancangan pengeluaran suku keempat meningkat 15%–20% berbanding suku sebelumnya. Peningkatan pengeluaran yang dijadualkan menyediakan kesinambungan untuk pertumbuhan volum selanjutnya, tetapi ia merupakan metrik yang berbeza daripada penghantaran sebenar.

Permintaan bateri silinder besar jauh melebihi jangkaan awal pengurusan: syarikat menjangkakan penghantaran hampir 10 GWh pada 2026, meningkat kepada lebih tiga kali ganda jumlah itu pada 2027. Kilang sedia ada di Jingmen dan Shenyang sudah beroperasi pada kapasiti penuh dan tidak dapat memenuhi permintaan sepenuhnya. Penghantaran tambahan memerlukan sokongan kilang baharu di Hefei, dan pelanggan juga akan merangkumi Mercedes-AMG serta pengeluar kereta domestik.
Pengurusan menjangkakan kapasiti storan tenaga akan terus digunakan sepenuhnya sehingga 2027, apabila penghantaran luar negara akan mewakili sekurang-kurangnya 40% daripada jumlah keseluruhan. Di bawah perjanjian rangka kerja Fluence bagi 2027–2031, penghantaran kira-kira 16 GWh pada 2027 telah disahkan; pengagihan baki lebih 200 GWh masih belum dimuktamadkan. Penghantaran kepada sebahagian pelanggan AS akan meningkat mulai separuh kedua 2026 dan menyumbang kepada penghantaran sepanjang 2027.
Penghantaran sel storan tenaga berkapasiti besar agak perlahan, yang menurut pengurusan disebabkan keputusan aktif mengalihkan kapasiti kepada kenderaan komersial. Syarikat sedang meningkatkan kapasiti di bawah kawalannya sendiri dengan menambah baik kecekapan peralatan dan mengurangkan pengeluaran storan tenaga secara penyumberan luar secara beransur-ansur.

Margin kasar keseluruhan hanya bertambah baik sedikit berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, didorong terutamanya oleh storan tenaga dan kemudian bateri kuasa. Bahagian penghantaran luar negara meningkat hampir 3 mata peratusan berbanding suku sebelumnya, manakala pelanggan antarabangsa lazimnya lebih menguntungkan; ini juga merupakan cara penting bagi pengurusan untuk meningkatkan margin kasar bateri kuasa dan storan tenaga ke arah 18%–20%.
Kos cukai masih akan mengimbangi sebahagian penambahbaikan. Perjanjian mengenai cukai penggunaan dan pelarasan rebat cukai eksport telah dicapai dengan sebahagian besar pelanggan, tetapi sebahagian kos ditanggung bersama oleh kedua-dua pihak dan rundingan masih berlangsung dengan segelintir pelanggan kenderaan penumpang domestik. Margin kasar bateri pengguna juga terjejas oleh kos awal peningkatan pengeluaran di kilang bateri silinder Malaysia; pengurusan menjangkakan pemulihan pada suku keempat.
Kilang Hungary dijadualkan memulakan pengeluaran besar-besaran pada separuh kedua 2027, dengan dua daripada tiga barisan pengeluaran yang dirancang dipasang sebelum akhir tahun. Pengeluaran tempatan di Eropah membantu mengurangkan tekanan tarif, rebat cukai eksport dan kos logistik, tetapi sumbangannya bergantung pada jadual permulaan operasi ini.

Pada suku ketiga, syarikat mengiktiraf keuntungan pelaburan sekali sahaja melebihi 300 juta yuan daripada penarikan diri daripada usaha sama pemisah bateri dengan SEMCORP. Sumbangan ini perlu dikecualikan apabila menilai keuntungan mampan.
Dalam tempoh yang sama, syarikat turut mencatat perbelanjaan pembayaran berasaskan saham kira-kira 270 juta yuan dan kerugian pertukaran asing 60 juta yuan. Keuntungan suku tersebut dipengaruhi oleh keuntungan pelaburan, perbelanjaan insentif dan kadar pertukaran, maka penambahbaikan operasi perniagaan bateri tidak boleh dinilai berdasarkan jumlah keuntungan semata-mata.

Citi mengekalkan penarafan Beli dan status saham pilihan utama, dengan harga sasaran 83.4 yuan. Penilaian jumlah bahagian menetapkan 78.2 yuan sesaham bagi perniagaan bateri dan 5.2 yuan sesaham bagi sumbangan lain, bersamaan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 sebanyak 16.7 kali.
Gandaan EV/EBITDA ramalan 2026 bagi perniagaan bateri diturunkan daripada 15.1 kali kepada 14.3 kali kerana Citi menjangkakan EBITDA terus berkembang agak pantas sepanjang 2026–2028, tetapi pada kadar yang lebih perlahan. Penambahbaikan pesanan menyokong pandangan positif terhadap prospek operasi, manakala penilaian telah mengambil kira kekangan pertumbuhan yang semakin perlahan.