Pertumbuhan Swiggy pulih tetapi pembakaran tunai meningkat, Morgan Stanley menurunkan harga sasaran kira-kira 20%

Hasil mengatasi jangkaan, mengapa harga sasaran pula diturunkan?

Bagi suku kedua tahun kewangan 2027 yang berakhir pada September 2026, hasil operasi Swiggy ialah 75.71 bilion rupee India, meningkat 36.1% tahun ke tahun dan 1.8% lebih tinggi daripada jangkaan Morgan Stanley. Namun, kerugian EBITDA terlaras disatukan adalah kira-kira 7.6 bilion rupee, lebih besar berbanding suku sebelumnya dan lebih buruk daripada jangkaan bank itu. Pertumbuhan bertambah baik pada masa yang sama kerugian meningkat.
Morgan Stanley menurunkan harga sasaran daripada 328 kepada 263 rupee dan mengekalkan penarafan Equal-weight. Pelarasan itu mencerminkan penurunan unjuran keuntungan serta gandaan penilaian; bank itu berpendapat jurang pertumbuhan berbanding Eternal dan prestasi pelaksanaan masih menjadi halangan utama kepada pemulihan penilaian.

Nilai pesanan bersih (NOV) Instamart bagi suku ini ialah 65.94 bilion rupee, meningkat 34.8% tahun ke tahun dan 12.7% suku ke suku, tetapi masih 1.8% di bawah jangkaan Morgan Stanley. Pengguna yang bertransaksi setiap bulan meningkat sebanyak 1.3 juta, sementara pengekalan dan kekerapan pembelian turut bertambah baik.
Pertumbuhan disertai pelaburan harga yang disasarkan: margin sumbangan turun kira-kira 80 mata asas suku ke suku dan kerugian EBITDA terlaras melebar kepada 8.95 bilion rupee. Morgan Stanley sebahagian besarnya mengekalkan unjuran NOV masa hadapan, tetapi menaikkan bajet kerugian yang diperlukan untuk menyokong pertumbuhan, menunjukkan penurunan unjurannya tertumpu pada kos pertumbuhan.
Bank itu mengakui bahawa rangkaian gudang pemenuhan yang lebih padat dan pertambahan gudang membantu pemerolehan pelanggan, tetapi pemulihan penilaian memerlukan pertumbuhan berterusan selepas diskaun kembali normal. Unjuran kerugian EBITDA terlaras runcit segera bagi tahun kewangan 2029 ialah 21.355 bilion rupee, jauh melebihi konsensus pasaran sekitar 12.134 bilion rupee.

Pihak pengurusan menilai bahawa kerugian mutlak runcit segera telah memuncak pada suku ini, dan menjangkakan NOV meningkat dua digit suku ke suku serta margin EBITDA bertambah baik kira-kira 100 mata asas pada suku berikutnya. Penambahan gudang akan mengutamakan penggunaan rangkaian sedia ada dan kecekapan produktiviti.
Model inventori milik sendiri dirancang bermula pada pertengahan suku kewangan ketiga, dengan peralihan diselesaikan dalam dua hingga tiga suku berikutnya. Pihak pengurusan menjangka ia akan meningkatkan margin sumbangan kira-kira 80 mata asas. Namun, untuk mencapai pulang modal EBITDA, NOV juga perlu meningkat kepada kira-kira 2.3 kali paras semasa, iaitu 600 bilion rupee secara tahunan, dan keuntungan sumbangan sebanyak 30 rupee bagi setiap pesanan perlu dicapai.

Nilai pesanan kasar penghantaran makanan tradisional meningkat 17.7% tahun ke tahun pada suku ini, manakala EBITDA terlaras ialah 3.41 bilion rupee dan marginnya meningkat kepada 3.4%, dibantu oleh penambahbaikan keupayaan pengewangan dan kecekapan penghantaran. Pihak pengurusan mengekalkan panduan pertumbuhan nilai pesanan setahun penuh pada 18%–20%, tidak termasuk aplikasi penghantaran makanan harga rendah Toing.
Toing kini meliputi lebih daripada 50 bandar, dan dua pertiga penggunanya ialah pelanggan Swiggy yang baharu atau sebelum ini tidak aktif; namun kerugian perniagaan inovasi platform yang merangkuminya meningkat kepada 1.62 bilion rupee pada suku ini. Kejayaan pengembangan bergantung pada keuntungan daripada pengguna yang dikekalkan, kos pemerolehan pelanggan dan kos penghantaran.
Morgan Stanley juga menjangka Toing akan mengambil sebahagian perniagaan penghantaran makanan tradisional, menyebabkan pertumbuhan segmen itu lebih perlahan daripada Zomato milik Eternal. Oleh itu, bank tersebut mengubah gandaan penilaian penghantaran makanan tradisional daripada setara dengan Zomato kepada diskaun kira-kira 15%.

Nilai pesanan kasar perniagaan penggunaan di premis dan di luar rumah meningkat 35% tahun ke tahun pada suku ini, tetapi EBITDA terlaras hanya 80 juta rupee dengan margin 0.5%; keuntungan adalah kira-kira 49% di bawah jangkaan Morgan Stanley. Sehubungan itu, bank tersebut menurunkan unjuran EBITDA terlaras masa hadapan bagi perniagaan ini kira-kira 30%–35%.
Baki tunai disatukan pada akhir suku ialah 136.6 bilion rupee, turun 7.05 bilion rupee suku ke suku, dengan penggunaan tunai sekitar 7.08 bilion rupee bagi suku tersebut. Bank itu berpendapat harga saham semasa membayangkan nilai runcit segera hampir sifar, tetapi untuk mengubah penilaian rendah ini, pertumbuhan kukuh yang berterusan dan peningkatan margin sumbangan perlu berlaku serentak.