Barangan kulit masih laris, mengapa firma itu menilai jenama tersebut menghadapi tekanan?

  • Hasil barangan kulit dan kelengkapan kuda Hermès meningkat 10.8% tahun ke tahun pada kadar pertukaran tetap pada suku ketiga 2026, mengatasi 10.2% bagi sembilan bulan pertama. Pengurusan berkata semua barangan kulit yang dihasilkan dapat dijual, dan pecutan pada suku tersebut berkaitan dengan jadual penghantaran serta daya tarikan produk. Kapasiti pengeluaran setahun penuh dijangka meningkat kira-kira 6%.
  • Kelemahan tertumpu pada kategori yang lebih bergantung pada volum jualan: hasil pakaian siap dan aksesori turun 2% tahun ke tahun pada kadar pertukaran tetap pada suku ketiga, manakala jam tangan turun 6%; sutera dan tekstil meningkat 1.4%, lebih rendah daripada 7% bagi sembilan bulan pertama. Pakaian siap sendiri masih berkembang; tekanan terhadap pakaian siap dan aksesori terutama datang dari Greater China, khususnya aksesori fesyen dan kasut.
  • Berdasarkan itu, Bernstein menilai bahawa golongan yang berminat membeli barangan mewah tetapi perbelanjaannya lebih mudah dipengaruhi keyakinan sedang mengundurkan diri. Sentimen pengguna China, perang di Timur Tengah dan persaingan yang kembali meningkat daripada Chanel bersama-sama menimbulkan tekanan. Permintaan kukuh untuk beg tangan klasik belum mencukupi untuk memulihkan kategori lain secara serentak.

Mengapa peningkatan pada suku keempat tidak boleh terus dianggap sebagai pemulihan menyeluruh?

  • Prestasi Greater China tidak berubah bagi tiga suku pertama, dengan sedikit pertumbuhan pada akhir separuh pertama dan kelembapan sederhana pada suku ketiga. Pengurusan mengaitkan kelemahan itu terutamanya dengan pengurangan kunjungan pelanggan, bukan penurunan purata nilai transaksi; nilai jualan lebih tinggi yang disumbangkan oleh barangan kulit dan barang kemas mengimbangi sebahagian kesan kunjungan tersebut.
  • Trend jangka pendek telah menunjukkan tanda penstabilan: pada Oktober, semua wilayah mengekalkan paras akhir suku ketiga, manakala China tidak merosot lagi berbanding 8–September. Selepas mengalami kelemahan pada Ogos dan awal September, Amerika Syarikat kembali ke tahap operasi awal tahun; Perancis juga bertambah baik pada September dan awal Oktober.
  • Bernstein menjangkakan kadar pertumbuhan suku keempat bertambah baik berbanding suku ketiga, terutamanya berkat peningkatan bekalan barangan kulit dan trend dalam suku tersebut di pasaran luar China. Namun, firma itu masih menjangka tekanan asas berterusan hingga 2027 dan oleh itu tidak menganggap peningkatan jangka pendek sebagai pemulihan menyeluruh permintaan terhadap jenama tersebut.

Pelanggan manakah yang perlu ditarik semula oleh langkah pemulihan, dan mengapa inovasi pada harga lebih tinggi juga diperlukan?

  • Syarikat sedang menyesuaikan paparan produk dalam talian agar lebih mencerminkan inventori sebenar, serta mengurus hubungan dengan pelanggan teratas secara berpusat di seluruh dunia; bagi kasut dan pakaian lelaki pula, syarikat sedang melaksanakan strategi nilai. Bernstein berpendapat penyesuaian ini kini lebih tertumpu pada usaha menarik semula bakal pelanggan barangan mewah di China yang telah berundur, dengan sebahagian kesannya dijangka muncul pada separuh kedua 2027.
  • Firma itu lebih optimis terhadap peluang memperluas barangan kulit ke titik harga yang lebih tinggi: pelanggan kelas atasan lebih berdaya tahan, tetapi ramai sudah memiliki beberapa beg Birkin dan Kelly. Untuk menjual lebih banyak produk kepada kelompok pelanggan ultra-kaya yang lebih kecil, gaya baharu diperlukan bagi memberi mereka sebab untuk membeli.
  • Bernstein mahu melihat beg baharu yang berharga lebih tinggi daripada model klasik. Jika berjaya, ia dapat mengurangkan kebimbangan tentang penggunaan kapasiti baharu dan mungkin meningkatkan daya tarikan jenama dalam kategori dan pada titik harga lain; kesimpulan ini bergantung pada penerimaan inovasi kelas atasan oleh pelanggan teratas, sementara permintaan untuk beg tangan klasik kekal kukuh.

Ramalan pendapatan hanya diturunkan sedikit, mengapa harga sasaran turun lebih banyak?

  • Bernstein menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing kira-kira 1% dan 1.5%, kepada 43.32 dan 46.35 euro. Margin operasi dalam modelnya pula turun daripada kadar sebenar 41.1% pada 2025 kepada 39.8% pada 2026 dan 39.5% pada 2027, menunjukkan bahawa keuntungan masih tertekan apabila hasil kembali berkembang.
  • Harga sasaran diturunkan daripada 1750 euro kepada 1480 euro, terutamanya akibat pelarasan penilaian: gandaan sasaran harga kepada pendapatan relatif kepada Indeks MSCI Europe diturunkan daripada 2.6 kali kepada 2.3 kali, bersamaan nisbah harga kepada pendapatan 28.5 kali berdasarkan ukuran pendapatan NTM+1 yang digunakan dalam laporan.
  • Firma itu mengekalkan penarafan “mengatasi pasaran” berdasarkan potensi kesan langkah pemulihan pada 2027; namun, ia juga berpendapat jangkaan pendapatan bagi 2027 masih mungkin disemak turun. Penarafan itu mengekalkan ruang untuk peningkatan, manakala harga sasaran terlebih dahulu mencerminkan premium penilaian yang lebih rendah.