Mengapa keuntungan dijangka meningkat lebih pantas daripada hasil?

  • Dalam liputan sulungnya terhadap Fastprint, Soochow Securities mengunjurkan hasil 2026 sebanyak 10.185 bilion yuan, meningkat 41.56% tahun ke tahun, dan keuntungan bersih yang boleh diatribusikan kepada pemegang saham sebanyak 519 juta yuan, meningkat 284.93%. Pertumbuhan keuntungan yang jauh lebih tinggi daripada hasil mencerminkan asas rendah keuntungan bersih boleh diatribusikan yang hanya 135 juta yuan pada 2025, serta jangkaan firma itu terhadap peningkatan volum perniagaan dan keuntungan.
  • Logik ini berterusan untuk dua tahun berikutnya: firma itu menjangkakan hasil meningkat masing-masing 31.54% dan 25.61% pada 2027 dan 2028, manakala keuntungan bersih boleh diatribusikan meningkat masing-masing kepada 1.425 bilion dan 2.092 bilion yuan. Kunci memahami unjuran ini ialah sama ada syarikat dapat terus meningkatkan keuntungan apabila hasil berkembang.

Bagaimanakah permintaan AI berkait dengan produk syarikat?

  • Laporan itu memetik unjuran Prismark bahawa pasaran PCB global akan mencatat pertumbuhan tahunan terkompaun sekitar 7.7% sepanjang 2025–2030, dengan papan 18 lapisan dan ke atas serta papan HDI masing-masing mencatat 21.7% dan 9.2%. Permintaan infrastruktur AI terhadap produk berprestasi tinggi, berlapis banyak dan berketepatan tinggi memberikan kategori kelas tinggi ruang untuk berkembang lebih pantas daripada keseluruhan pasaran.
  • Hubungan Fastprint terletak pada portfolio produknya: syarikat itu merangkumi HDI termaju dan papan modul optik berkelajuan tinggi, serta merupakan antara segelintir pengeluar saham A yang terlibat dalam kedua-dua CSP dan FCBGA. Atas dasar itu, Soochow Securities optimis terhadap keupayaannya memenuhi permintaan pengkomputeran AI, pembungkusan termaju dan penggantian domestik, dengan menekankan jarangnya kedudukan produk kelas tingginya.

Mengapa substrat penting, dan di manakah pelepasan keuntungan tersekat?

  • Substrat IC menghubungkan cip dengan PCB konvensional, sementara evolusi pembungkusan termaju ke arah 2.5D/3D dan Chiplet mendorong permintaan berkaitan. Unjuran yang dipetik laporan menunjukkan pasaran substrat berketumpatan ultra tinggi untuk pelayan dan storan akan meningkat daripada 2.235 bilion dolar AS pada 2024 kepada 7.91 bilion dolar AS pada 2029, dengan kadar pertumbuhan tahunan terkompaun 28.8%. Ini juga menjadi asas pandangan Soochow Securities bahawa substrat IC merupakan benteng pertumbuhan jangka panjang.
  • Pemulihan permintaan sudah berbeza mengikut kategori: laporan menyatakan substrat BT menunjukkan prestasi lebih baik sejak 2025, manakala substrat ABF beransur pulih. Bagi Fastprint, selepas pengembangan kapasiti industri, kelulusan pelanggan dan peningkatan kapasiti pengeluaran masih perlu dilalui. Laporan itu secara jelas menyenaraikan kemajuan yang lebih perlahan daripada jangkaan dalam kedua-dua peringkat bagi substrat kelas tinggi seperti FCBGA sebagai risiko yang secara langsung mengehadkan kadar peningkatan volum dan keuntungan.
  • Penilaian juga sangat bergantung pada pertumbuhan keuntungan seterusnya: berdasarkan harga semasa dalam laporan dan asas pencairan terkini, nisbah harga kepada keuntungan yang diunjurkan bagi 2026–2028 masing-masing sekitar 112 kali, 41 kali dan 28 kali. Gandaan yang menurun setiap tahun sepadan dengan keuntungan yang diunjurkan meningkat dengan pesat, menjadikan kemajuan mendapatkan pelanggan dan pengeluaran besar-besaran amat penting.