Harga minyak melonjak, mengapa ekonomi tidak menerima kejutan yang lebih besar?

  • Harga minyak meningkat dengan ketara selepas konflik Iran tercetus, tetapi data frekuensi tinggi menunjukkan pertumbuhan pasaran pesat membangun secara keseluruhannya stabil pada paras melebihi trend. Walaupun inflasi meningkat, kenaikannya lebih rendah daripada jangkaan, dan Goldman Sachs berpendapat kemungkinan kejutan inflasi seperti pada 2021–2022 berulang telah berkurang.
  • Sebahagian perlindungan datang daripada faktor sementara: kerajaan menggunakan subsidi, cukai dan kawalan harga untuk mengehadkan kenaikan harga runcit bahan api, manakala pelaburan AI mengimbangi sebahagian tekanan terhadap pertumbuhan; inflasi makanan yang lemah dan pengukuhan mata wang pasaran pesat membangun juga meredakan inflasi keseluruhan.
  • Kejutan itu sendiri juga lebih sederhana. Sejak konflik tercetus, harga minyak benar secara purata kira-kira 25% lebih tinggi daripada purata 50 tahunnya; dengan mengambil kira margin penapisan, parasnya kira-kira 50% lebih tinggi, sedangkan dalam beberapa krisis lalu harga minyak pernah melebihi dua kali ganda purata jangka panjangnya. Penurunan intensiti bahan api fosil yang diperlukan untuk pengeluaran juga melemahkan kesan harga minyak.

Sejauh mana kenaikan lanjut harga minyak akan menjejaskan pertumbuhan dan inflasi?

  • Goldman Sachs menganggarkan bahawa kenaikan harga minyak sebanyak 10% secara purata akan menurunkan paras KDNK benar ekonomi pengimport minyak sebanyak 0.2 hingga 0.3 mata peratusan dalam tempoh satu hingga dua tahun; jika kenaikan itu didorong oleh kejutan bekalan, kerugian meningkat kepada 0.5 hingga 0.6 mata peratusan.
  • Sebabnya terletak pada latar belakang kenaikan harga yang berbeza: kenaikan harga minyak yang didorong permintaan lazimnya disertai aktiviti ekonomi global yang lebih kukuh, yang boleh mengimbangi sebahagian kenaikan kos import; kenaikan harga akibat pengurangan bekalan pula memberi kesan lebih besar terhadap pertumbuhan negara pengimport.
  • Kenaikan harga minyak yang sama sebanyak 10% secara purata menaikkan paras indeks harga pengguna (CPI) kira-kira 0.3 mata peratusan dalam tempoh setahun, dengan anggaran gabungan bagi pelbagai ekonomi antara 0.1 hingga 0.7 mata peratusan. Goldman Sachs turut mengingatkan bahawa harga minyak masih boleh meningkat lagi dan membawa kesan yang ketara.

Ekonomi manakah yang paling tertekan, dan yang manakah mungkin mendapat manfaat?

  • Anggaran gabungan Goldman Sachs menunjukkan Asia pasaran pesat membangun paling terdedah kepada kejutan: penurunan KDNK yang lebih besar tertumpu di rantau ini, dan akaun semasanya juga antara yang lebih teruk terjejas. Negara pengeksport minyak di Teluk dan Kazakhstan pula antara penerima manfaat yang lebih jelas.
  • Arah kesan terhadap imbangan luar terutamanya bergantung pada bahagian eksport bersih minyak dalam KDNK. Kenaikan harga minyak akan mengubah bil import atau hasil eksport dengan cepat, dan kebanyakan kesan terhadap akaun semasa muncul dalam satu hingga dua suku tahun.
  • Penyaluran kepada inflasi juga bergantung pada sistem penetapan harga bahan api. Purata wajaran CPI bagi bahan api pengangkutan dan pelincir di pasaran pesat membangun dan ekonomi maju masing-masing ialah 3.9% dan 3.3%, tetapi cukai, subsidi dan kawalan harga berbeza, maka penyaluran harga minyak juga boleh berbeza walaupun wajarannya hampir sama.

Bagaimanakah anggaran kejutan ini harus difahami?

  • Anggaran pertumbuhan amat sensitif terhadap jenis kejutan, tempoh sampel dan spesifikasi model. Untuk mengurangkan pergantungan pada satu hasil statistik, Goldman Sachs menentukur anggaran dengan mengambil kira bahagian eksport bersih bahan api setiap negara dalam KDNK: hasil penentukuran membentuk 70% daripada anggaran KDNK, manakala hasil penentukuran dan statistik masing-masing membentuk separuh daripada anggaran akaun semasa.
  • Mengenal pasti kejutan bekalan dan permintaan bukanlah mudah: Goldman Sachs berpendapat kenaikan harga kali ini berpunca daripada pengurangan bekalan Teluk, tetapi kerana pertumbuhan global meningkat lebih pantas sebelum dan selepas kejutan itu, banyak kaedah pengenalpastian statistik akan menggolongkannya sebagai kejutan permintaan. Model seragam membantu perbandingan antara negara, tetapi mungkin juga tidak mencerminkan sepenuhnya keadaan khusus setiap negara.