Dana Masih Membeli, Mengapa BofA Terus Defensif?

  • Dalam minggu hingga 21 Oktober, dana ekuiti global mencatat aliran masuk bersih 55.6 bilion dolar, termasuk 18.8 bilion dolar ke dana teknologi, tertinggi sejak Julai. Sementara itu, tinjauan pengurus dana BofA bagi Oktober menunjukkan tahap pegangan berlebihan saham teknologi tertinggi sejak Ogos 2020; kedudukan tidak banyak berkurang ketika pasaran merosot.
  • Penunjuk Bull & Bear BofA turun daripada 7.4 kepada 7.2, dalam julat neutral: aliran masuk ekuiti yang kukuh mengimbangi sebahagian kesan kemerosotan keluasan pasaran dan pelebaran spread bon hasil tinggi. Secara bersih, kira-kira 30% indeks saham global jatuh di bawah purata bergerak 50 hari dan 200 hari, masih jauh daripada 88% yang disyaratkan oleh peraturan belian kontrarinya.
  • Oleh itu, BofA mengekalkan pendirian taktikal mengelak risiko hingga pertengahan November, dengan menjangkakan pasaran saham, dolar dan hasil bon Perbendaharaan AS turun serentak, hasil bon Perbendaharaan 30 tahun menuju 5% dan indeks dolar jatuh di bawah 100. Pada penilaiannya, kehangatan aliran dana semasa belum sepadan dengan potensi tekanan terhadap pendapatan.

Mengapa Perubahan di China Boleh Mempengaruhi Pendapatan Global?

  • Indeks CSI 300 telah jatuh 20% sejak Jun, manakala sektor teknologi turun 41%; hasil bon kerajaan China merosot ke paras terendah dalam rekod pada 1.6%, tetapi renminbi meningkat ke paras tertinggi empat tahun berbanding dolar. BofA melihat gabungan kejatuhan harga saham dan hasil serta pengukuhan mata wang sebagai isyarat deflasi, dengan sektor hartanah terus tertekan dan kesediaan membeli dalam kalangan pengguna serta pelabur yang lemah sebagai latar belakangnya.
  • Hasil yang rendah belum membalikkan kemerosotan pelaburan hartanah, sementara eksport China meningkat 36% tahun ke tahun dan eksport teknologi tinggi meningkat 63%. BofA bimbang China akan menyalurkan tekanan deflasi ke luar negara melalui eksport, seterusnya mengancam pendapatan sesaham global.
  • Dana ekuiti China masih mencatat aliran masuk bersih 17 bilion dolar pada minggu tersebut, tertinggi sejak Julai. Aliran masuk dana dan permintaan domestik yang lemah berlaku serentak, mencerminkan perubahan pada peringkat yang berbeza.

Bagaimana Tekanan AI Disalurkan dari Pasaran Bon ke Pendapatan?

  • Spread bon berjangka 10 hingga 30 tahun bagi syarikat AI berskala hiper adalah sekitar 130 mata asas; BofA menyenaraikan penembusan melebihi 200 mata asas sebagai senario penurunan jangka terdekat, apabila kebimbangan terhadap peristiwa kredit mungkin mendorong pelabur mengurangkan leveraj.
  • Rantaian penularannya ialah pembiayaan yang semakin ketat mengurangkan perbelanjaan modal, lalu menjejaskan jangkaan pertumbuhan. BofA berpendapat ramalan perbelanjaan modal 1.2 trilion dolar oleh syarikat AI berskala hiper pada 2027 berisiko dipotong; jangkaan pertumbuhan pendapatan sesaham teknologi global sebanyak 43% pada 2027 juga akan terjejas, walaupun kadar itu sudah lebih rendah daripada 92% pada 2026.
  • BofA tidak menolak kemungkinan kenaikan: konsensus pasaran menjangkakan hasil bon Perbendaharaan AS turun 40 mata asas dan pendapatan sesaham S&P 500 meningkat 15% pada 2027, yang boleh menyokong peluasan kenaikan kepada saham bermodal kecil dan sederhana. Namun, 50% responden tinjauan menjangkakan “tiada pendaratan”, 40% menjangkakan pendaratan lembut dan hanya 6% menjangkakan pendaratan keras; BofA berpendapat keyakinan terhadap senario optimistik terlalu tinggi.

Di Mana BofA Melihat Peluang Sambil Kekal Defensif?

  • Dari sudut kontrari jangka panjang, BofA cenderung menambah pegangan bon Perbendaharaan AS kerana pulangan bergulirnya sepanjang sepuluh tahun lalu berada hampir pada paras terburuk dalam seabad. Ia juga menambah pegangan dalam bidang yang mendapat manfaat apabila hasil memuncak, termasuk saham bermodal kecil, REIT, utiliti dan barangan pengguna bukan keperluan.
  • Dana utiliti dan pengguna masing-masing mencatat aliran keluar 1.6 bilion dan 2.1 bilion dolar pada minggu tersebut, masing-masing aliran keluar mingguan kedua terbesar dalam sejarah, yang memberikan asas sentimen bagi pandangan kontrari. Namun, dana saham bermodal kecil AS mencatat aliran keluar 7.5 bilion dolar pada minggu yang sama, dan bidang-bidang ini belum mendapat sokongan aliran dana secara meluas.
  • Titik perubahan utama bagi pendirian defensif jangka pendek termasuk pasaran bon Perancis berhenti merosot, atau pemotongan perbelanjaan modal AI atau pembiayaan ekuiti berskala besar menyebabkan spread bon berkaitan memuncak. Satu lagi laluan kenaikan ialah perjanjian damai yang mendorong harga minyak turun 10 hingga 20 dolar setong, lalu meredakan tekanan semasa.