Bagaimanakah penilaian dasar berubah berbanding September?

  • Draf COINS Jabatan Perbendaharaan AS bercadang memasukkan bioteknologi dalam sekatan pelaburan keluar AS, meliputi aktiviti berkaitan sistem biologi seperti molekul kecil, antibodi, vaksin serta terapi sel dan gen. Morgan Stanley berpendapat hal ini mencabar penilaian dasarnya yang lebih sederhana pada September.
  • Bank itu menilai bahawa kadar faedah yang tinggi dan sokongan penilaian yang terhad, ditambah ketidakpastian dasar, mungkin menekan sentimen sektor. Namun, halaman depan laporan itu masih memberikan pandangan industri yang “menarik” terhadap sektor penjagaan kesihatan China.
  • Draf itu belum berkuat kuasa, dan tempoh mendapatkan maklum balas akan berakhir pada 7 Disember 2026. Selepas itu, Jabatan Perbendaharaan akan meneliti maklum balas dan merangka peraturan muktamad yang menjelaskan skop, pengecualian dan tarikh kuat kuasa.

Mengapa pelesenan dan pengambilalihan keseluruhan syarikat menerima kesan yang berbeza?

  • Morgan Stanley berpendapat urus niaga pelesenan tersendiri yang tidak melibatkan pelaburan atau usaha sama terjejas secara relatif lebih kecil. Oleh itu, penilaian tertumpu pada sama ada urus niaga mempunyai ciri pelaburan, usaha sama atau seumpamanya, dan bukan semata-mata pada jenis teknologi ubat.
  • Jika peruntukan berkaitan dalam draf itu akhirnya dilaksanakan, pengambilalihan keseluruhan syarikat bioteknologi China oleh pihak AS yang diliputi peraturan akan dilarang; pengecualian masih tersedia untuk pengambilalihan luar pesisir yang memenuhi syarat. Ini selaras dengan jangkaan bank yang sememangnya rendah terhadap penggabungan dan pengambilalihan.

Di manakah letaknya ketidakpastian dalam kerjasama NewCo?

  • Model NewCo/co-co yang menjalankan kerjasama melalui syarikat baharu ialah isu penting yang masih belum diselesaikan, dan ia turut melibatkan entiti luar pesisir. Skop akhir serta tafsiran terhadap aturan usaha sama akan menentukan struktur mana yang boleh terus digunakan.
  • Jabatan Perbendaharaan tidak bercadang menerbitkan senarai entiti yang diliputi peraturan, sebaliknya mencadangkan supaya bukti boleh dikemukakan secara sulit; peserta urus niaga dari AS masih perlu menentukan sendiri sama ada urus niaga tertakluk kepada sekatan. Oleh itu, pihak AS bertanggungjawab menjalankan usaha wajar bagi menentukan sama ada struktur kerjasama mematuhi peraturan.

Syarikat manakah yang lebih mampu menyesuaikan diri dengan perubahan laluan kerjasama?

  • Morgan Stanley menjangkakan bahawa jika sekatan dilaksanakan, pengembangan global ubat inovatif China akan terus maju melalui penyesuaian cara kerjasama dan pelesenan projek pada peringkat lebih lewat. Cara peluang di luar negara direalisasikan akan berubah mengikut keperluan pematuhan.
  • Bank itu mengutamakan syarikat yang telah menunjukkan keupayaan mengewangkan projek berulang kali, mempunyai dana mencukupi dan memiliki aset yang sukar diperoleh: dana membolehkan mereka memajukan projek ke peringkat lebih lewat sebelum mendapatkan terma kerjasama yang lebih menguntungkan. Inilah logik pembezaan antara syarikat yang disimpulkannya daripada kekangan dasar.