KDNK AS melebihi jangkaan; niaga hadapan Nasdaq susut
(Penutupan pasaran tunai adalah bagi Rabu, 28 Oktober, waktu Timur AS; sebut harga niaga hadapan, pasaran Eropah dan komoditi disahkan melalui sumber yang mematuhi peraturan sebelum 21:30 waktu Hong Kong pada 29 Oktober. Pasaran saham AS baru dibuka pada 21:30 waktu Hong Kong, maka edisi ini tertumpu pada perkembangan sebelum pasaran; sebut harga semasa dagangan belum diperoleh. Sidang media ECB akan berlangsung pada 21:45 waktu Hong Kong dan kenyataannya belum dimasukkan dalam edisi ini.)

Pada Rabu, S&P 500 naik 0.28% kepada 7743.98 mata, Dow naik 0.19% kepada 52475.10 mata, Nasdaq naik 0.27% kepada 26549.85 mata, manakala ETF S&P berwajaran sama (RSP) turun kira-kira 0.04% kepada 217.43 dolar AS (Reuters) (Data penutupan RSP). Sebelum pasaran Khamis, niaga hadapan Nasdaq 100 turun kira-kira 1.19% dan niaga hadapan S&P 500 turun kira-kira 0.38% (Reuters, seperti dilaporkan). Hasil Perbendaharaan AS 10 tahun berada sekitar 5.02% sebelum pasaran; minyak mentah Brent turun kira-kira 0.8% kepada sekitar 114.40 dolar AS setong, dan WTI turun kira-kira 0.8% kepada sekitar 101.93 dolar AS setong; emas spot berada sekitar 4040 dolar AS seauns; indeks dolar pula sekitar 102.20 (Reuters, seperti dilaporkan) (Reuters, seperti dilaporkan).

Tema utama pasaran
Pada pembukaan Khamis, pasaran menerima dua maklumat yang tidak memberi ruang untuk melonggarkan pendirian: ekonomi lebih kukuh daripada jangkaan, inflasi melebihi sasaran, dan bil perbelanjaan Alphabet pula lebih besar daripada jangkaan. KDNK suku ketiga meningkat pada kadar tahunan 3.4%, melebihi jangkaan kira-kira 3.2%; PCE September meningkat 3.6% tahun ke tahun dan PCE teras meningkat 3.1%, secara umum selaras dengan jangkaan tetapi masih jauh melebihi sasaran Rizab Persekutuan sebanyak 2%. Berdasarkan data itu, Reuters melaporkan bahawa kebarangkalian kenaikan kadar pada Disember yang dicerminkan oleh harga pasaran kekal sekitar 84.6% (Reuters). Data tidak menyangkal pendirian hawkish untuk mengekalkan kadar, tetapi keputusan kewangan menggugat dagangan AI: Microsoft membuktikan perniagaan awan mampu menampung bil, manakala Alphabet membuktikan iklan carian tidak mampu berbuat demikian. Persoalan malam ini beralih daripada sama ada indeks akan jatuh kepada sama ada kejatuhan saham Alphabet akan merebak ke sektor perisian dan cip; Amazon dan Intel menjadi benteng seterusnya selepas penutupan.

Satu, data dan bank pusat: KDNK kukuh, PCE tinggi dan tuntutan awal rendah; data tidak menyingkirkan pilihan kenaikan kadar pada Disember

  • Biro Analisis Ekonomi Jabatan Perdagangan AS mengumumkan pada Khamis bahawa KDNK benar suku ketiga meningkat pada kadar tahunan 3.4%, melebihi 2.2% pada suku kedua dan jangkaan pasaran sekitar 3.2%. Indeks harga PCE September naik 0.5% bulan ke bulan dan 3.6% tahun ke tahun; PCE teras naik 0.3% bulan ke bulan dan 3.1% tahun ke tahun, semuanya secara umum selaras dengan jangkaan. Perbelanjaan penggunaan peribadi September naik 0.5% bulan ke bulan, pendapatan peribadi naik 0.2%, dan kadar simpanan turun kepada 3.8%. Tuntutan awal faedah pengangguran bagi minggu tersebut berjumlah 194 ribu orang, di bawah jangkaan kira-kira 199 ribu orang (Reuters) (Reuters, seperti dilaporkan). Pertumbuhan mengatasi jangkaan, inflasi pula tidak melebihi jangkaan. Bahagian yang paling sukar dalam data ini ialah ia tidak menyokong pemotongan kadar, dan juga tidak menyokong pasaran menganggap kenaikan kadar pada Disember sudah tidak lagi relevan.
  • Selepas Fed mengundi 10 berbanding 2 pada Rabu untuk mengekalkan kadar pada 3.75%–4.00%, kenyataan Wash mengenai inflasi sudah cenderung hawkish. Reuters menyatakan bahawa peningkatan kadar inflasi pada September menyokong jangkaan ahli ekonomi terhadap kenaikan kadar pada Disember, dengan harga niaga hadapan menunjukkan kebarangkalian sekitar 84.6% (Reuters). Data Khamis tidak memberi Wash alasan untuk melonggarkan pendiriannya: ekonomi masih memecut dan inflasi masih melebihi 3%. Persoalan mesyuarat Disember bukan sama ada kadar akan dinaikkan, tetapi sejauh mana lagi data perlu bertambah panas sebelum kenaikan dibuat.

Dua, Eropah dan ECB: keputusan mengekalkan kadar sudah muktamad; pemergian awal Lagarde menjadi berita Eropah hari ini

  • ECB mengekalkan kadar deposit pada 2.50% pada Khamis, selaras dengan jangkaan umum pasaran. Sebelum ini, ia menaikkan kadar sebanyak 25 mata asas pada September; inflasi zon euro pada September ialah 3.8%, tertinggi dalam tiga tahun, dan hasil bon kerajaan Perancis 10 tahun sempat melepasi 5% minggu lalu (Barron's). Pasaran Eropah mendahului dengan kenaikan: STOXX 600 pan-Eropah naik 0.5% semasa dagangan Khamis walaupun niaga hadapan Nasdaq turun kira-kira 1%. Pada awal dagangan, STOXX 600 naik 0.11% kepada 644.80 mata, FTSE 100 naik 0.3%, sektor tenaga naik 1%, dan sektor teknologi turun 0.7% (Reuters, seperti dilaporkan) (Reuters, seperti dilaporkan). Kenaikan Eropah hari ini mencerminkan kadar yang dikekalkan dan keputusan kewangan, manakala teknologi jatuh bersama Alphabet. Daya tahan indeks datang daripada tenaga dan saham individu, bukan pertaruhan terhadap perubahan arah kadar.
  • Berita yang lebih besar muncul sebelum keputusan itu: ECB mengumumkan Lagarde akan berundur awal pada 7 Februari 2027, hampir sembilan bulan sebelum tamat tempohnya yang dijadualkan pada akhir Oktober 2027. Presiden Majlis Eropah Costa berkata proses pemilihan pengganti bermula pada hari itu; bekas gabenor bank pusat Belanda Knot dan bekas gabenor bank pusat Sepanyol de Cos dilihat sebagai calon utama (Reuters, seperti dilaporkan). Kebarangkalian satu lagi kenaikan kadar ECB pada Disember yang dicerminkan oleh harga pasaran kekal sekitar 65% (Reuters, seperti dilaporkan). Pemergian Lagarde di tengah kitaran kenaikan kadar bermakna kenaikan pada Disember, jika benar berlaku, akan diumumkan oleh presiden dalam tempoh pemangkuan. Masalah spread Perancis dalam pasaran bon Eropah tidak akan hilang kerana pertukaran pemimpin.

Tiga, bon, dolar dan komoditi: minyak susut apabila harapan rundingan mengimbangi realiti serangan; emas bertahan pada 4040 dolar AS, dolar mendatar sekitar 102.2

  • Penurunan minyak pada Khamis menceritakan separuh kisah yang bertentangan sepenuhnya dengan Rabu: harga naik pada Rabu kerana kilang penapisan diserang, dan turun pada Khamis kerana rundingan mungkin disambung semula. Brent turun kira-kira 0.8% kepada 114.40 dolar AS, manakala WTI turun kira-kira 0.8% kepada 101.93 dolar AS. Latar belakangnya ialah Naib Presiden AS Vance menulis kepada pihak Iran untuk memulakan semula rundingan dan pengantara Qatar menyerahkan draf baharu, tetapi pihak Iran menyifatkannya tidak boleh diterima; pada masa yang sama Houthi masih menyerang kemudahan Arab Saudi (Reuters, seperti dilaporkan). Harapan rundingan boleh menekan harga minyak turun sebanyak 1 dolar AS, tetapi berita pemintasan dan serangan menentukan bahawa ia tidak dapat menekannya turun sebanyak 10 dolar AS. Harga minyak masih didagangkan berdasarkan jurang antara meja rundingan dan peluru berpandu.
  • Pasaran bon dan mata wang pada Khamis tidak mempunyai cerita baharu, hanya kesinambungan cerita lama: hasil 10 tahun sekitar 5.02%, indeks dolar mendatar sekitar 102.20, emas spot turun naik sekitar 4040 dolar AS, dan euro berbanding dolar AS sekitar 1.1131–1.1155 (Reuters, seperti dilaporkan) (Reuters, seperti dilaporkan). Selagi hasil dan dolar tidak turun, emas hanya mampu bertahan di atas 4000 dolar AS, bukannya naik. Selepas KDNK dan PCE diumumkan, data itu tidak memecahkan paras pertahanan tersebut.

Empat, pergerakan saham dan sektor termasuk keputusan kewangan: yang naik sebelum pasaran ialah prestasi sebenar pengguna dan farmaseutikal, yang jatuh ialah saham industri dan perisian dengan jangkaan terlalu tinggi

  • Farmaseutikal dan pembayaran ialah dua sektor paling kukuh sebelum pasaran. Hasil suku ketiga Eli Lilly ialah 24.4 bilion dolar AS, melebihi jangkaan 22.61 bilion dolar AS; pendapatan sesaham terlaras ialah 7.48 dolar AS, melebihi jangkaan 6.26 dolar AS. Jualan Mounjaro sebanyak 10.72 bilion dolar AS dan Zepbound sebanyak 5.35 bilion dolar AS kedua-duanya mengatasi jangkaan. Syarikat menaikkan panduan hasil setahun penuh kepada 91 bilion–92 bilion dolar AS daripada 85 bilion–87 bilion dolar AS, tetapi melaraskan sedikit panduan pendapatan sesaham terlaras kepada 35.00–36.00 dolar AS; sahamnya naik hampir 5% sebelum pasaran (Reuters). Pendapatan sesaham terlaras Merck sebanyak 2.49 dolar AS dan hasil sebanyak 18.1 bilion dolar AS kedua-duanya mengatasi jangkaan, dan sahamnya naik kira-kira 2.4% sebelum pasaran. Pendapatan sesaham terlaras Mastercard sebanyak 5.31 dolar AS melebihi jangkaan 5.17 dolar AS, sementara hasil meningkat 14% tahun ke tahun kepada 9.81 bilion dolar AS; sahamnya naik kira-kira 3.2% sebelum pasaran (WSJ). Eli Lilly, Merck dan Mastercard membawa cerita yang sama: permintaan dan kuasa penetapan harga masih ada. Pasaran sebelum pembukaan memberi ganjaran kepada angka itu sendiri, bukan ceritanya.
  • Caterpillar ialah contoh paling jelas sebelum pasaran tentang keputusan kewangan baik tetapi reaksi harga saham buruk. Hasil suku ketiga naik 17% tahun ke tahun kepada 20.68 bilion dolar AS, dan pendapatan sesaham terlaras 7.20 dolar AS melebihi jangkaan 7.06 dolar AS. Namun, hasil sedikit di bawah anggaran model sebanyak 20.76 bilion dolar AS, jualan perniagaan pembinaan di bawah jangkaan, dan syarikat mengekalkan panduan pertumbuhan dua digit pertengahan hingga tinggi bagi setahun penuh. Sahamnya turun kira-kira 8.6%–9.7% sebelum pasaran (WSJ) (Reuters, seperti dilaporkan). Kisah Caterpillar sama seperti Alphabet: angka mencatat rekod, tetapi saham tetap jatuh. Pasaran kini tidak memberi ganjaran hanya kerana pendapatan tinggi; ia memberi ganjaran kepada prestasi yang jauh mengatasi jangkaan.
  • Penggabungan dan pemerolehan serta perisian menjadi satu lagi tema sebelum pasaran. DoorDash mengumumkan pembelian Instacart pada 65 dolar AS sesaham, bernilai kira-kira 17 bilion dolar AS, dengan premium sekitar 26% berbanding harga penutupan 22 Oktober. Urus niaga dijangka selesai pada akhir 2027 atau separuh pertama 2028; DoorDash naik kira-kira 7%–8% sebelum pasaran (Bloomberg, seperti dilaporkan). Saham perisian pula secara umum tertekan: Fortinet turun kira-kira 26% sebelum pasaran, ServiceNow turun kira-kira 19%–20%, manakala Zscaler, Salesforce dan lain-lain turut melemah. Marvell turun kira-kira 9.4% sebelum pasaran susulan laporan rundingan untuk membeli Lumentum, sementara Lumentum naik kira-kira 4.3% (Reuters, seperti dilaporkan). Saham perisian jatuh hari ini kerana penilaian sudah tidak memberi ruang untuk kesilapan, bukan kerana prestasi lemah. Kejatuhan Fortinet sebanyak 27% walaupun menaikkan panduan menggambarkan hal itu.

Lima, berita AI: kriteria penilaian Microsoft dan Alphabet pada malam yang sama sudah jelas—yang mampu meraih keuntungan daripada awan naik, yang aliran tunainya menjadi negatif kerana perbelanjaan jatuh; malam ini giliran Amazon dan Intel

  • Pertama, imbas kembali keputusan yang bertentangan selepas penutupan Rabu. Hasil suku pertama tahun fiskal 2027 Microsoft sebanyak 92.28 bilion dolar AS melebihi jangkaan 90.69 bilion dolar AS; Azure meningkat 48% dan memberi panduan pertumbuhan 49%–50% bagi suku ini. Microsoft naik kira-kira 2%–3.5% sebelum pasaran. Hasil suku ketiga Alphabet sebanyak 127.58 bilion dolar AS meningkat 25% tahun ke tahun tetapi di bawah jangkaan; hasil iklan carian sebanyak 63.35 bilion dolar AS lebih rendah daripada jangkaan 64.96 bilion dolar AS. Aliran tunai bebas negatif sebanyak 9.1 bilion dolar AS, rancangan perbelanjaan modal kekal pada 195 bilion–205 bilion dolar AS dan akan meningkat dengan ketara pada 2027. Sahamnya turun kira-kira 10.4%–11.4% sebelum pasaran; jika penurunan itu kekal, nilai pasaran akan susut lebih daripada 400 bilion dolar AS (Reuters, seperti dilaporkan) (Reuters, seperti dilaporkan). Microsoft membuktikan perniagaan awannya sudah menampung bil AI. Alphabet dihukum kerana mesin wang cariannya gagal mengikut rentak dan aliran tunai kembali negatif. Malam yang sama, naratif AI yang sama, dua penilaian berbeza.
  • Reuters memetik pandangan Jeremy Saltzberg dari Check Capital yang wajar dicatat: “Pelabur mula meneliti tempoh pengewangan berbanding kadar pembakaran tunai bagi perbelanjaan modal, dan tidak lagi memberikan semua penyedia awan berskala hiper ‘pas percuma’ untuk berbelanja tanpa had” (Reuters, seperti dilaporkan). Saham cip turut melemah sebelum pasaran: Nvidia turun kira-kira 1%, AMD turun kira-kira 3.3%, dan Intel turun kira-kira 3.6% (Reuters, seperti dilaporkan). Ujian Amazon dan Intel selepas penutupan malam ini sama seperti malam tadi: bukan sama ada permintaan AI wujud, tetapi berapa lama wang yang dibelanjakan akan mengambil masa untuk menjadi aliran tunai bebas.

Enam, kalendar akan datang (waktu Hong Kong)

  • 29 Oktober (Khamis) 21:45: sidang media Presiden ECB Lagarde; Amazon dan Intel mengumumkan keputusan kewangan selepas penutupan.
  • 30 Oktober (Jumaat): keputusan Bank of Japan (pasaran menjangka kadar dikekalkan pada 1.25%); 20:30 indeks kos pekerjaan (jangkaan pasaran: 0.8% suku ke suku); Exxon Mobil dan Chevron sebelum pasaran.
  • 3 November (Selasa): pilihan raya pertengahan penggal AS; 5 November (Khamis): mogok besar kesatuan sekerja Perancis; 16 November (Isnin): Wash menghadiri pendengaran kumpulan petugas Fed mengenai produktiviti dan pekerjaan di kawasan Teluk San Francisco.

Pautan sumber