Por que o terceiro trimestre superou as expectativas?

  • O lucro operacional principal da Elite Material (EMC) no terceiro trimestre de 2026 ficou 6% acima da previsão do Goldman Sachs e 15% acima do consenso da Bloomberg. Começaram as entregas de laminados revestidos de cobre M9, cujo preço médio de venda é de 3 a 4 vezes a média geral da empresa. A maior adoção de M8 e a implementação, no terceiro trimestre, de parte dos aumentos de preços anunciados no segundo também melhoraram o mix de produtos.
  • A margem bruta da EMC no terceiro trimestre subiu 3.8 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, superando a previsão do Goldman Sachs em 0.9 pontos percentuais; a margem operacional foi de 30,7%. Embora a empresa tenha ampliado os investimentos em P&D para substratos e laminados revestidos de cobre de nova geração M10 e M11, com despesas de P&D 44% maiores que no trimestre anterior, os produtos de maior valor continuaram sustentando as margens.
  • O lucro operacional principal da Taiwan Union Technology (TUC) no terceiro trimestre ficou 16% acima da previsão do Goldman Sachs e 25% acima do consenso da Bloomberg. O forte aumento da demanda por laminados revestidos de cobre M8.5 de um importante cliente de ASIC, a aceleração da produção na fábrica da Tailândia acima do esperado e os aumentos de preços de produtos de gama média e baixa e de alimentação elétrica impulsionaram conjuntamente os resultados.
  • A margem operacional da TUC no terceiro trimestre foi de 31,0%, superando pela primeira vez os 30,7% da EMC; o Goldman Sachs atribuiu a mudança principalmente à maior eficiência operacional.

Como as margens do quarto trimestre podem melhorar ainda mais?

  • O Goldman Sachs prevê que a receita da EMC cresça 20% no quarto trimestre em relação ao anterior e que sua margem bruta suba para 40,9%. A previsão se baseia nos aumentos de preços de laminados revestidos de cobre de alta gama anunciados no início de outubro, na ampliação gradual da nova capacidade de Kunshan a partir de dezembro e na demanda por produtos de alta gama de novos projetos de IA, como Vera Rubin e TPU v8.
  • O Goldman Sachs prevê que a receita da TUC cresça 18% no quarto trimestre em relação ao anterior e que sua margem bruta suba para 40,8%, aumento de 3.9 pontos percentuais em relação ao terceiro trimestre. O banco estima que o preço médio de venda dos laminados revestidos de cobre de gama alta e média aumente entre 15% e 20% no quarto trimestre em relação ao anterior.
  • Um importante cliente de ASIC para IA da TUC está em transição entre projetos, e a demanda está desacelerando. O Goldman Sachs prevê que outros projetos de switches Ethernet de alta gama ocupem a capacidade liberada; essa substituição é uma condição importante de sua projeção para o quarto trimestre.

Por que a expansão da capacidade ainda pode não acompanhar a demanda?

  • A EMC planeja aumentar a capacidade mensal das atuais 5,85 milhões chapas para 15,25 milhões chapas até o fim de 2030. A empresa afirma que a expansão é apoiada por acordos de longo prazo que fixam volumes para os clientes e que, mesmo com a expansão conforme o plano atual, a capacidade ainda será insuficiente para atender à demanda dos acordos assinados; a demanda coberta por esses acordos se estende por pelo menos três anos.
  • O cronograma de entrada em produção no curto prazo foi ajustado: a nova capacidade de Kunshan, de 1,2 milhões chapas mensais, entrará em operação já em dezembro de 2026 e será incorporada mês a mês até maio de 2027, mais rápido que o plano original em duas fases. A adição de 300 mil chapas de capacidade mensal em Guanyin, originalmente prevista para o quarto trimestre de 2026, foi adiada para o segundo semestre de 2027, entre outros motivos pela escassez de recursos de construção em Taiwan e pelos longos prazos de entrega de equipamentos.
  • O Goldman Sachs prevê que mais projetos de switches e IA adotem M9 em 2027 e que a EMC comece a fornecer M10 para o projeto de GPU de IA de um único cliente no segundo semestre de 2027. Como as novas categorias têm preços mais altos, a melhoria dos produtos pode elevar ainda mais o preço médio de venda e os lucros.

Como o Goldman Sachs ajusta suas projeções de lucro e avaliação?

  • O Goldman Sachs considera que o aumento da diferença entre oferta e demanda de laminados revestidos de cobre de alta gama favorece a manutenção dos aumentos de preços e das margens. O consenso da Bloomberg para as margens brutas da EMC e da TUC em 2027 é de 38% e 34%, respectivamente; o Goldman acredita que ambas podem ser revisadas para uma faixa de 40% a mais de 42%, abrindo espaço para elevar as projeções de lucro por ação entre 10% e 25%.
  • Com base nos resultados efetivos do terceiro trimestre, em preços mais favoráveis e no crescimento mais rápido da demanda de alta gama, o Goldman Sachs elevou suas previsões de lucro líquido da EMC para os anos de 2026 a 2028 em 13%, 22% e 22%, respectivamente, e as da TUC em 12%, 20% e 27%, respectivamente.
  • O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para as duas empresas e elevou o preço-alvo da EMC de 10200 novos dólares taiwaneses para 11700 novos dólares taiwaneses, e o da TUC de 3010 novos dólares taiwaneses para 3460 novos dólares taiwaneses. Ambas continuam usando múltiplos de avaliação de 27 e 22 vezes, respectivamente, o lucro por ação previsto do segundo semestre de 2027 ao primeiro semestre de 2028.