O terceiro trimestre superou as expectativas: onde esteve a força?

  • No terceiro trimestre de 2026, a Raycus Laser registrou receita de 1,025 bilhões de yuans e lucro líquido de 98 milhões de yuans, altas anuais de 22% e 97%, respectivamente, e resultados 11% e 30% acima das previsões do Goldman Sachs. Os resultados ficaram em linha com a projeção anterior da empresa; o que foi superado foram as estimativas do modelo do Goldman.
  • O Goldman atribuiu o resultado acima do esperado à receita mais forte e à alavancagem operacional: o lucro antes de juros e impostos atingiu 92 milhões de yuans, 29% acima de sua previsão; a margem operacional foi de 9%, cerca de 1 ponto percentual acima do esperado, com o crescimento da receita gerando um aumento maior do lucro.
  • O forte crescimento anual também contou com o efeito de uma base de comparação baixa, enquanto o desempenho em relação ao trimestre anterior foi mais fraco: a receita caiu 2%, o lucro líquido recuou 16% e a margem bruta diminuiu de cerca de 27% no segundo trimestre para 25%, também cerca de 2 pontos percentuais abaixo da previsão do Goldman. A recuperação anual dos lucros não se prolongou em uma melhora generalizada frente ao trimestre anterior.

Como a melhoria dos produtos e a redução de custos sustentam o lucro?

  • A administração atribuiu a melhora da rentabilidade desde o primeiro semestre ao aprimoramento do mix de produtos: os preços dos lasers de alta eficiência da série F/U, na classe de dezenas de quilowatts, permaneceram relativamente firmes, enquanto as vendas de produtos de alto valor agregado para áreas como novas energias, construção naval, automóveis e setor aeroespacial aumentaram gradualmente, melhorando o mix de vendas.
  • A eficiência interna também está melhorando, com a padronização de componentes, a simplificação da linha de produtos e o aumento do rendimento da produção. O maior valor agregado dos produtos e a melhoria da eficiência na fabricação constituem, juntos, a base operacional da recuperação dos lucros.
  • A concorrência no setor está mudando de uma disputa baseada em preços para a diferenciação, a participação de mercado está se concentrando nas empresas líderes e a queda dos preços médios de venda está diminuindo. Isso significa menor pressão para reduzir preços, mas a melhora sustentada dos lucros ainda depende da concorrência de preços nos lasers de fibra de onda contínua e da continuidade da demanda por novas aplicações de alto valor agregado.

Quanto espaço para crescimento as novas aplicações podem abrir?

  • Um avanço dos lasers ultrarrápidos no processo de vias passantes de vidro está ajudando a empresa a ampliar suas aplicações em semicondutores. No entanto, a Guoshen, subsidiária especializada em lasers ultrarrápidos, ainda enfrenta restrições de capacidade de produção, e o Goldman prevê que a transferência da fábrica seja concluída no quarto trimestre de 2026.
  • O Goldman está otimista com tecnologias como lasers ultrarrápidos, soldagem e limpeza a laser, além de novas aplicações como defesa, mas prevê uma contribuição limitada desses novos negócios para o lucro no curto prazo; há uma defasagem entre a expansão tecnológica e o aumento expressivo dos lucros.
  • O negócio tradicional também tem limites de crescimento. O Goldman prevê que o mercado chinês de lasers de fibra cresça a uma taxa anual composta de 7% entre 2026 e 2030, com crescimento mais rápido nas aplicações de alta potência; estima que a participação doméstica da Raycus já tenha atingido 23% em 2025. As oportunidades restantes de substituição de importações envolvem principalmente os clientes de alto padrão da IPG, com preços unitários elevados e volumes de vendas correspondentes limitados, o que restringe o espaço para novos ganhos de participação.

Por que manter a recomendação de venda após elevar o preço-alvo?

  • Após os resultados do terceiro trimestre superarem as expectativas, o Goldman elevou suas projeções de lucro por ação para 2026–2030 em uma média de cerca de 3% e aumentou seu preço-alvo para 12 meses de 16.7 yuans para 17.5 yuans. O método de avaliação continua usando um múltiplo de 25 vezes o lucro previsto para 2027.
  • A divergência na recomendação está na relação entre preço e crescimento. O Goldman prevê crescimento anual composto dos lucros de 23% em 2026–2030, mas ainda considera alta a avaliação atual; o preço-alvo de 17.5 yuans está 58,9% abaixo do preço de fechamento de 42.58 yuans em 22 de outubro, razão pela qual mantém a recomendação de venda.
  • Entre as condições que poderiam tornar a avaliação do Goldman mais otimista estão avanços mais rápidos que o previsto na expansão internacional ou no negócio de defesa e pressão sobre os preços menor que a esperada. Essas variáveis afetam, respectivamente, o potencial de crescimento e a sustentabilidade da recuperação dos lucros.