Quanto as projeções anuais aumentaram após o terceiro trimestre superar as expectativas?

  • A receita da Honeywell no terceiro trimestre de 2026 foi de 4,994 bilhões de dólares, próxima ao consenso da Visible Alpha de 4,988 bilhões de dólares, mas o crescimento orgânico de 7% superou o consenso de 5,4%; o lucro ajustado por ação de 2.27 dólares também superou o consenso de 2.17 dólares. A diferença na receita foi pequena, enquanto a qualidade do crescimento e o desempenho dos lucros se destacaram.
  • A margem operacional dos segmentos aumentou 3.7 pontos percentuais na comparação anual, para 21,3%, impulsionada conjuntamente pela produtividade, pela eliminação mais rápida de custos remanescentes após desinvestimentos, por aumentos de preços e pelo crescimento dos volumes. A empresa elevou a projeção de crescimento orgânico anual de 3%–4% para 4%–5% e a de lucro ajustado por ação de 8.05–8.35 dólares para 8.40–8.45 dólares; a projeção de crescimento orgânico no quarto trimestre é de 5%–6%.

A desaceleração dos pedidos altera o rumo da recuperação?

  • Os pedidos de ciclo longo são afetados pelo momento de assinatura de grandes projetos; excluída a base de grandes pedidos de energia de baixo carbono do ano anterior, os pedidos subjacentes cresceram organicamente 3% no terceiro trimestre. No mesmo período, a relação entre pedidos e receita foi de cerca de 1 vez, enquanto a carteira de pedidos, excluído o efeito dos desinvestimentos, cresceu 7% na comparação anual, para quase 19 bilhões de dólares. Isso reflete o apoio da demanda e mostra que os novos pedidos do trimestre foram aproximadamente equivalentes à receita.
  • O negócio de ciclo curto da automação industrial foi prejudicado pelo adiamento da instalação de medidores inteligentes, e as vendas dos produtos relacionados ficaram aproximadamente estáveis; a demanda por sensores e medição industrial permaneceu forte. A Bernstein espera crescimento orgânico de cerca de 3% para o segmento no quarto trimestre e avanço rumo a um crescimento de um dígito médio em 2027; a instalação de medidores em larga escala deve começar em 2027.
  • Já houve progresso concreto na melhora dos lucros: a margem de automação industrial subiu 3.5 pontos percentuais na comparação anual no terceiro trimestre, e a empresa busca atingir 22% no quarto. A taxa de entregas no prazo subiu de menos de 40% para 60%, e o volume de entregas atrasadas caiu 18%, apoiando a melhoria operacional contínua.

Por que a automação predial consegue crescer em um mercado de construção fraco?

  • A automação predial cresceu organicamente 8% no terceiro trimestre, com margem operacional de 27%. A Bernstein considera que o crescimento reflete principalmente ganhos de participação em um contexto no qual o mercado norte-americano de construção não residencial continua fraco quando se excluem os data centers; a administração apontou novos produtos de combate a incêndios e segurança como fatores de impulso.
  • Os pedidos de data centers cresceram mais de 100%, mas sua parcela da receita de automação predial ainda está na faixa de um dígito médio, de modo que o crescimento atual não depende inteiramente deles. A empresa espera que a margem do segmento aumente 0.7–0.9 pontos percentuais no quarto trimestre em relação ao trimestre anterior; com base nas declarações da administração, a Bernstein prevê crescimento orgânico de um dígito médio a alto.

Por que a receita de automação de processos cresceu enquanto a margem caiu?

  • A automação e tecnologias de processos cresceram organicamente 8% no terceiro trimestre, mas sua margem operacional caiu de 24,3% no ano anterior para 22,2%. O negócio de projetos, que cresce mais rapidamente, reduziu a margem do mix, enquanto a aquisição relacionada à Johnson Matthey também causou diluição; a empresa espera nova queda da margem para cerca de 21,5% no quarto trimestre.
  • A recuperação depende mais de 2027, especialmente do segundo semestre: o mix de catalisadores melhora, o impacto negativo da participação do negócio de projetos diminui e as sinergias da integração da aquisição começam a se materializar. A Bernstein avalia que as sinergias podem superar a estimativa inicial da administração, mas sua contribuição neste ano é limitada; a administração espera uma melhora mais acentuada em 2028.

Como o fluxo de caixa e a avaliação limitam o otimismo?

  • A empresa elevou sua projeção anual de fluxo de caixa livre em 100 milhões de dólares, para 2,1 bilhões de dólares, priorizando a redução da dívida no curto prazo. Planeja pagar cerca de 3,5 bilhões de dólares em dívidas no quarto trimestre, contando com um fluxo de caixa mais forte e a repatriação planejada de recursos do exterior; a meta para o fim do ano é dívida total de cerca de 13 bilhões de dólares e caixa de cerca de 3 bilhões de dólares. As oportunidades de aquisição são consideradas principalmente para depois de 2027.
  • A Bernstein elevou o múltiplo preço/lucro projetado de 20 para 22 vezes, mas a contribuição da participação na QNT para a avaliação por ação caiu de cerca de 39 dólares para 15 dólares devido à queda de sua cotação, compensando parte do aumento da avaliação do negócio principal. O preço-alvo final subiu apenas de 254 para 256 dólares, e a classificação de desempenho em linha com o mercado foi mantida.