Por que a projeção anual foi reduzida apesar de um terceiro trimestre acima das expectativas?

  • A Sun Communities registrou fundos de operações recorrentes (core FFO) de 2.35 dólares por ação no terceiro trimestre, 7 centavos acima tanto da estimativa do Citi quanto do consenso da FactSet, além de superar o limite superior da faixa de projeção da companhia, de 2.23–2.33 dólares. Em relação à previsão do Citi, a receita operacional líquida dos imóveis e os lucros de joint ventures contribuíram com resultados acima do previsto de 3 centavos e 4 centavos por ação, respectivamente, enquanto a receita de corretagem ficou cerca de 3 centavos abaixo.
  • Excluindo o impacto da venda de ativos no Reino Unido, que não havia sido incluído anteriormente na projeção, a companhia elevou sua projeção anual de core FFO em cerca de 3 centavos por ação, um aumento de 0,4%; incluindo o impacto da venda, a projeção geral foi reduzida em 1 centavo.
  • A companhia elevou o ponto médio de sua projeção anual de crescimento da receita operacional líquida de propriedades comparáveis em 20 pontos-base, para 5,1%, principalmente porque a queda dos impostos sobre imóveis desacelerou o crescimento das despesas de propriedades comparáveis. No entanto, a projeção de crescimento da receita operacional líquida comparável do negócio de veículos recreativos foi reduzida, principalmente devido ao aumento dos gastos com serviços públicos; o Citi apurou que a receita desse negócio ficou amplamente em linha com as expectativas.

Por que o aumento dos aluguéis não pode ser equiparado diretamente ao crescimento da receita?

  • A companhia prevê que os aumentos dos aluguéis nas comunidades de casas pré-fabricadas (MH) e de veículos recreativos (RV) atinjam 5,4% e 4,4%, respectivamente, em 2027, ambos cerca de 40 pontos-base acima de 2026.
  • Mas a receita efetiva também depende da composição dos clientes e de outras receitas. No terceiro trimestre de 2026, a receita de clientes anuais de veículos recreativos cresceu 2,4%, bem abaixo do aumento dos aluguéis naquele ano; o Citi apurou que isso ocorreu porque a participação dos clientes anuais na composição de clientes caiu em relação ao período-base do ano anterior, enquanto a dos clientes de curto prazo aumentou.
  • No mesmo período, a receita das comunidades de casas pré-fabricadas cresceu 5,8%, acima do aumento de seus aluguéis em 2026, beneficiada pelo bom desempenho de outras receitas e da receita de aluguel de casas.

Como a venda de ativos de veículos recreativos afetará 2027?

  • O Citi apurou que, após vender a carteira de ativos de veículos recreativos por 127 milhões de dólares, a companhia perderá cerca de 13 milhões de dólares em receita por interrupção de negócios originalmente prevista para 2026, equivalente a um rendimento de aproximadamente 10%. Essa receita é contabilizada em corretagem e outras receitas.
  • Os ativos foram vendidos em setembro, e a projeção para o quarto trimestre também deixou de incluir os cerca de 3 milhões de dólares em receitas relacionadas anteriormente previstos. Assim, o Citi estima que o impacto adicional da venda sobre os lucros de 2027 seja de cerca de 10 milhões de dólares.
  • O Citi acredita que os resultados de 2026 melhores que o esperado e recompras maiores podem compensar o impacto negativo mencionado. O banco prevê que o consenso de mercado para o core FFO por ação em 2027 permaneça amplamente estável: 7.04 dólares segundo a Bloomberg e 7.07 dólares segundo a FactSet.

Qual é o papel das recompras e das aquisições?

  • Até a data do relatório, a companhia havia recomprado cerca de 373 milhões de dólares em ações no segundo semestre de 2026. O Citi afirmou que, considerando a baixa alavancagem e o caixa remanescente superior a 550 milhões de dólares após os ajustes pelas recompras e aquisições realizadas no trimestre até então, a companhia tem condições de continuar as recompras.
  • Após o encerramento do trimestre, a companhia adquiriu dois imóveis de casas pré-fabricadas por cerca de 80 milhões de dólares; o Citi supõe uma taxa de capitalização pouco acima de 4%. A companhia emitiu ao vendedor cerca de 28 milhões de dólares em ações preferenciais da série M de baixo custo, fornecendo à operação um financiamento equivalente a dívida com juros abaixo dos praticados no mercado e, assim, elevando o retorno da aquisição.
  • Essas ações preferenciais também incluem a possibilidade de conversão em ações ordinárias a um preço mais alto; o Citi considera necessário analisar os termos pertinentes e prefere que a companhia mantenha a prudência nas aquisições diante dos atuais custos de capital próprio e dívida. O Citi atribui à companhia recomendação de compra, com preço-alvo de 155 dólares.