Crescimento dos medicamentos inovadores da Hengrui sobe para 24% no terceiro trimestre; receitas de licenciamento e melhora dos índices de despesas impulsionam lucro acima do esperado
Fonte original：Morgan StanleyPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
A aceleração das vendas de medicamentos inovadores e o reconhecimento de receitas de parcerias sustentaram os resultados da Hengrui acima do esperado no terceiro trimestre, enquanto a melhora da margem operacional dos produtos veio principalmente da redução dos índices de despesas. Os genéricos continuam sob pressão das compras centralizadas por volume.
A aceleração dos medicamentos inovadores pode compensar a queda dos genéricos?
As vendas de medicamentos inovadores da Hengrui cresceram 24% na comparação anual no terceiro trimestre de 2026, acelerando significativamente em relação aos 8% do segundo trimestre. O crescimento foi de 16% no primeiro semestre e de 17% no acumulado dos três primeiros trimestres, quando os medicamentos inovadores representaram 65% das vendas de medicamentos.
Por outro lado, os genéricos estão sob pressão: as vendas no terceiro trimestre caíram 22% na comparação anual, a mesma taxa de queda do segundo trimestre, em razão da pressão contínua das compras por volume e da decisão estratégica da empresa de reduzir a prioridade desses produtos. Os genéricos representaram 35% das vendas de medicamentos nos três primeiros trimestres.
O Morgan Stanley acompanha se as vendas domésticas de medicamentos inovadores conseguirão atingir ou superar a meta de 19,2 bilhões de yuans para 2026 implícita no plano de participação acionária dos funcionários, correspondente a um crescimento anual de 17,5%.
Como as receitas de parcerias afetaram os resultados do terceiro trimestre?
A receita de desenvolvimento de negócios (BD) no terceiro trimestre foi de 1,36 bilhões de yuans, proveniente principalmente do reconhecimento de parte dos pagamentos antecipados das parcerias com GSK e Bristol Myers Squibb. A Hengrui já recebeu da Bristol Myers Squibb a totalidade do pagamento antecipado de 600 milhões de dólares americanos.
O Morgan Stanley avalia que a receita e o lucro do terceiro trimestre ficaram ligeiramente acima do consenso do mercado e prevê uma pequena revisão para cima das estimativas de consenso de lucro por ação nos próximos 12 meses. O banco acompanhará a execução das parcerias anunciadas e o ritmo de reconhecimento das receitas.
Por que a margem operacional dos produtos aumentou apesar da queda da margem bruta?
A margem bruta das vendas de produtos no terceiro trimestre caiu 2 pontos percentuais na comparação anual, para 83%, mas o índice de despesas de vendas, gerais e administrativas recuou 5.8 pontos percentuais e o índice de despesas de pesquisa e desenvolvimento subiu 1.8 pontos percentuais. Com isso, a margem operacional das vendas de produtos aumentou 1.9 pontos percentuais na comparação anual, para 18,4%.
O lucro líquido recorrente foi de 2,5 bilhões de yuans, alta de 91% na comparação anual e 13% acima da previsão do Morgan Stanley. A variação do valor justo no terceiro trimestre resultou em perda de 40 milhões de yuans: os ganhos da BraveHeart foram compensados pelas perdas da Kailera.
O que o Morgan Stanley acompanhará em suas próximas avaliações?
O banco acompanha os efeitos adicionais das políticas sobre a carteira de medicamentos genéricos e medicamentos patenteados maduros, bem como a evolução das margens bruta e operacional dos produtos. Nas parcerias externas, acompanha a execução das transações e o reconhecimento de receitas envolvendo GSK, Bristol Myers Squibb e duas novas empresas.
O Morgan Stanley atribui às ações da Hengrui em Hong Kong a recomendação de overweight, com preço-alvo de 82 dólares de Hong Kong. Entre os fatores de alta listados pelo banco estão acordos de licenciamento e receitas de parcerias acima do esperado; entre os fatores de baixa estão um impacto das compras centralizadas sobre alguns medicamentos maior que o previsto e reveses significativos no portfólio de pesquisa e desenvolvimento.
