Perspetivas para os resultados do terceiro trimestre em cibersegurança: Morgan Stanley favorece Fortinet e Qualys no curto prazo, mas o crescimento em 2027 ainda enfrenta obstáculos
A gestão de patches e a renovação da infraestrutura apoiam a procura no terceiro trimestre, dando aos fornecedores estabelecidos oportunidades de vendas adicionais a clientes existentes. No entanto, o desempenho do canal da Fortinet é desigual e a aceleração da Qualys beneficia de uma base de comparação baixa; as oportunidades de resultados no curto prazo diferem da avaliação do crescimento a longo prazo.
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Ideia principal
O Morgan Stanley considera que a melhoria da procura e o posicionamento cauteloso favorecem resultados acima das expectativas no terceiro trimestre para a Fortinet e a Qualys, mas a base de comparação elevada, a concorrência e as limitações na captação de clientes em 2027 restringirão a continuidade da valorização das ações.
Porquê preocupar-se com 2027 e, ao mesmo tempo, ser otimista quanto ao terceiro trimestre?
A pesquisa do Morgan Stanley junto dos canais de distribuição mostra que a disposição para gastar em cibersegurança acelerou ainda mais no terceiro trimestre face ao segundo. As empresas dão prioridade à resolução da dívida técnica e à correção de vulnerabilidades, facilitando as vendas adicionais dos fornecedores com uma base de clientes estabelecida.
Os investidores tornaram-se mais cautelosos perante bases de comparação mais exigentes para os fornecedores de firewalls e maior concorrência na gestão de vulnerabilidades. O banco considera que a melhoria da procura, juntamente com um posicionamento baixista, poderá fazer com que resultados do terceiro trimestre acima das expectativas desencadeiem a cobertura de posições curtas. No curto prazo, prefere a Fortinet e a Qualys, mantém uma posição neutra sobre a Tenable e é mais cauteloso quanto à Check Point e à Rapid7; a continuidade da valorização está limitada pelas condições de crescimento em 2027.
Poderá a Fortinet transformar a renovação de hardware em mais receitas de software?
A renovação de equipamentos, a segmentação de redes e a procura de elevado desempenho continuam a apoiar as vendas de firewalls. O feedback dos parceiros inclui duas encomendas relativas a contratos de dois anos, cada uma com um valor total de 10 milhões–12 milhões de dólares; o Morgan Stanley prevê que os produtos continuem a ser a principal fonte de resultados acima das expectativas no terceiro trimestre.
A aceitação do FortiSASE pelos clientes e a velocidade de implementação melhoraram, e as vendas em pacote com firewalls reforçaram-se. A percentagem de revendedores cujas vendas de SASE representam mais de 15% do respetivo negócio com a Fortinet subiu de 19% no segundo trimestre para 36%, apoiando o crescimento para além do hardware.
No entanto, o desempenho global do canal está a tornar-se mais desigual: a percentagem de revendedores que ultrapassam os objetivos comerciais caiu de 44% para 36%, enquanto a dos que não os atingem subiu de 15% para 27%. A melhoria do feedback sobre software coexiste com o enfraquecimento global do canal, continuando a limitar a avaliação de que as receitas recorrentes acelerarão de forma generalizada.
Quanto da aceleração do crescimento da Qualys resulta de uma base de comparação baixa?
A base de comparação homóloga do terceiro trimestre é cerca de 6 pontos percentuais mais favorável do que a do trimestre anterior. Ajustando pela magnitude média dos resultados acima das expectativas nos últimos quatro trimestres, o Morgan Stanley calcula que as receitas poderão crescer cerca de 11,5% em termos homólogos, acima dos 9,8% efetivos do segundo trimestre; contudo, este cenário exige um desempenho trimestral ligeiramente mais forte do que a trajetória anterior, e a taxa de crescimento no modelo formal continua em 9,8%.
A sustentabilidade depende de a faturação do segundo semestre conseguir superar a orientação de crescimento da empresa de 7%–8%. As vendas adicionais de ETM elevam o valor médio das operações em 7%–9%, mas cerca de nove décimos do negócio provêm de clientes existentes, com uma contribuição limitada de novos clientes.
A gestão de patches continua a ser uma capacidade valorizada por clientes grandes e complexos, enquanto as tecnologias de automatização e autorreparação poderão reduzir gradualmente a diferenciação. Por isso, o banco está otimista quanto aos resultados no curto prazo, mantendo a recomendação de subponderar.
Porque é que, para a Tenable, a faturação merece mais atenção do que as receitas do trimestre?
O reconhecimento das receitas ocorre com atraso face às mudanças no negócio, enquanto a faturação e as obrigações de desempenho remanescentes de curto prazo refletem a procura com maior rapidez. O Morgan Stanley prevê uma faturação corrente no terceiro trimestre de 287,1 milhões de dólares, com crescimento homólogo de 7,3%; a administração tinha referido que a previsão de faturação para o segundo semestre era 8 milhões–10 milhões de dólares superior à inicial.
O negócio com o governo federal dos EUA representa cerca de 15%, com transações concentradas no terceiro trimestre. A questão central é saber se o impulso do negócio de tecnologia operacional no segundo trimestre e as novas certificações podem traduzir-se em encomendas. A adoção do Tenable One melhorou, mas cerca de 85% do negócio provém de clientes existentes; o banco mantém uma posição neutra, e uma revisão em alta da avaliação exige que as receitas estabilizem e voltem a acelerar.
Porque é difícil aplicar o mesmo otimismo à Check Point e à Rapid7?
O negócio de parceiros da Check Point continua a crescer a uma taxa situada no meio do intervalo de um dígito, enquanto a captação de novos clientes e a competitividade na transformação de redes são limitadas. O Morgan Stanley prevê receitas do terceiro trimestre de cerca de 670 milhões de dólares, uma queda homóloga de aproximadamente 1%, perto do ponto médio da orientação da empresa e do consenso do mercado; os pontos fortes na segurança de correio eletrónico e da nuvem ainda não são suficientes para alterar a taxa de crescimento global.
As receitas recorrentes anuais totais da Rapid7 caíram cerca de 2% em termos homólogos no segundo trimestre. Após uma redução de 12% da força de trabalho, a orientação para o lucro operacional não GAAP de 2026 foi significativamente aumentada, mas os custos de indemnização pagos em dinheiro compensam as poupanças de curto prazo, e a orientação para o fluxo de caixa livre mantém-se em cerca de 130 milhões de dólares. A melhoria dos custos e a recuperação das vendas são dois obstáculos distintos.
