Receita por caminhão da Werner acelera, mas pressão de custos reduz expectativas de lucro para o quarto trimestre

Por que o resultado do terceiro trimestre ficou dentro da orientação da empresa, mas abaixo da expectativa anterior do Goldman Sachs?

O lucro ajustado por ação da Werner no terceiro trimestre foi de 0.16 dólares, dentro da faixa de 0.15–0.16 dólares indicada anteriormente e em linha com o consenso da FactSet. Após a divulgação da orientação, o Goldman Sachs já havia reduzido sua própria projeção para o terceiro trimestre de 0.34 para 0.15 dólares.
A empresa afirmou que o aumento dos preços dos combustíveis, os investimentos em contratação e retenção de motoristas e os ajustes nas reservas de seguros relacionados a sinistros anteriores pressionaram, em conjunto, o lucro por ação em 0.18 dólares na comparação com o trimestre anterior. Os investimentos em motoristas responderam por 0.06 dólares, enquanto combustível e seguros somaram 0.12 dólares.

A receita semanal por caminhão no transporte de carga fechada em trajetos de ida cresceu cerca de 34% na comparação anual no terceiro trimestre, acima dos 28% do segundo trimestre e dos 26% previstos pelo Goldman Sachs. A utilização da frota existente melhorou após a reestruturação, e a distância percorrida por caminhão trator aumentou 22% na comparação anual, acima dos 16% do segundo trimestre e dos 13% previstos pelo Goldman Sachs.
A receita por milha aumentou cerca de 10% na comparação anual, próximo ao resultado do segundo trimestre, mas abaixo da projeção de 13% do Goldman Sachs. Em outras palavras, a aceleração do crescimento da receita por caminhão foi apoiada principalmente pelo aumento da distância percorrida pelos veículos.
A administração informou que a margem do transporte de carga fechada em trajetos de ida melhorou 800 pontos-base na comparação anual; a margem de todo o segmento de serviços de transporte de carga fechada (TTS) melhorou 220 pontos-base. Entretanto, a razão operacional ajustada do TTS, excluídas as sobretaxas de combustível, foi de 95,9%, uma deterioração de cerca de 140 pontos-base em relação ao trimestre anterior, superior à deterioração sazonal média de cerca de 50 pontos-base antes da pandemia calculada pelo Goldman Sachs. Quanto maior a razão operacional, maior a proporção da receita consumida pelos custos operacionais.

A empresa prevê que a pressão do combustível diminuirá em grande parte no quarto trimestre e que os custos mais altos de seguros ficarão concentrados principalmente no terceiro trimestre; os investimentos em contratação de motoristas continuarão em ritmo moderado para apoiar o crescimento contínuo da frota planejado para 2027.
O Goldman Sachs reduziu novamente sua projeção de lucro por ação para o quarto trimestre de 0.30 para 0.25 dólares, refletindo a pressão dos custos com motoristas e uma trajetória mais conservadora para as margens; anteriormente, o banco já havia reduzido a projeção de 0.52 para 0.30 dólares após a divulgação da orientação de resultados. A projeção para o ano completo de 2026 caiu de 0.70 para 0.65 dólares, enquanto as projeções para 2027 e 2028 permaneceram em 2.20 e 2.85 dólares, respectivamente.
Apesar dos cortes nas projeções, o Goldman Sachs ainda espera que a margem do TTS no quarto trimestre, excluído o impacto do combustível, melhore 250 pontos-base na comparação anual e que o lucro operacional total da empresa cresça 164% na mesma comparação.

O Goldman Sachs acredita que o mercado de transporte de carga fechada está no início de um ponto de inflexão do ciclo: o índice CASS, que mede o volume de cargas transportadas, voltou a crescer na comparação anual pela primeira vez após 42 meses consecutivos, avançando 2% e 1,9% em agosto e setembro, respectivamente; as tarifas de frete spot, excluído o combustível, ainda estão cerca de 20%–30% abaixo do pico de 2021.
O banco espera que a oferta restrita de capacidade ajude a elevar os preços nas renovações de contratos nos próximos anos, especialmente à medida que novos contratos sejam assinados no primeiro semestre de 2027. A administração da empresa afirmou que as tarifas dos contratos licitados no fim do ano e no início de 2027 têm como ponto de partida aumentos anuais de dois dígitos; a empresa prevê que a receita por milha no transporte de carga fechada em trajetos de ida cresça 10%–13% na comparação anual no quarto trimestre.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 49 dólares, com base na projeção de lucro por ação de meio de ciclo de 2.90 dólares e em uma relação preço/lucro de aproximadamente 17 vezes. Crescimento dos volumes abaixo do esperado, retorno de capacidade, obstáculos aos aumentos de preços dos contratos ou alta contínua dos custos enfraqueceriam essa avaliação.