Perspectivas dos resultados do terceiro trimestre dos hotéis chineses: receita por quarto se estabiliza e aberturas aceleram; varejo da Atour e margens da H World são destaques
Fonte original：Citi ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Citi está otimista com a resiliência da receita por quarto dos hotéis chineses e a aceleração das aberturas no terceiro trimestre, mas a desaceleração do crescimento do varejo e a pressão sobre as margens da Atour, além de uma base de comparação anual mais alta no quarto trimestre, continuam sendo limitações importantes na avaliação dos resultados.
Como a receita dos hotéis se recuperou após os transtornos climáticos do verão?
Dados da STR mostram que a variação anual da receita por quarto disponível (RevPAR) do setor hoteleiro chinês melhorou de uma queda de 2,8% em julho de 2026 para um crescimento de 0,2% em agosto e de 1,5% em setembro. O indicador reflete tanto as diárias quanto a ocupação.
O Citi prevê que o RevPAR combinado da Atour na China ainda crescerá ligeiramente em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, apesar dos efeitos do clima extremo no verão, enquanto o da H World ficará praticamente estável. As duas empresas também aceleraram as aberturas de hotéis no terceiro trimestre em relação ao primeiro semestre.
A base de comparação anual é mais alta no quarto trimestre, e o RevPAR ainda pode oscilar. O Citi considera que iniciativas relacionadas às férias de outono dos estudantes em novembro podem aumentar a demanda por viagens de lazer na baixa temporada, de modo que o desempenho pode ser mais resiliente do que o mercado teme.
Por que o crescimento do varejo da Atour impulsiona a revisão das projeções para cima?
O Citi prevê receita líquida da Atour no terceiro trimestre de 3,28 bilhões de yuans, alta de 25% na comparação anual, e lucro líquido não calculado segundo os princípios contábeis americanos GAAP de 590 milhões de yuans, alta de 21%. O banco prevê que o número de novas aberturas no terceiro trimestre aumente em relação ao primeiro e ao segundo trimestres, que os fechamentos fiquem praticamente estáveis em relação ao trimestre anterior e que as novas aberturas no quarto trimestre superem as do terceiro.
O varejo continua sendo um motor de crescimento: o Citi prevê alta anual de cerca de 50% na receita de varejo do terceiro trimestre, abaixo dos cerca de 60% registrados no primeiro semestre. Travesseiros e edredons continuam sendo as principais categorias, enquanto as vendas de novas categorias, como roupas de dormir, estão aumentando.
Com base no impulso do varejo, o Citi elevou sua projeção de crescimento da receita de varejo da Atour em 2026 de 40% para 48% e a projeção de crescimento da receita total no ano de 30% para 33%. Contudo, devido à composição dos negócios e ao aumento da alíquota de imposto, o banco prevê uma leve queda anual na margem líquida do terceiro trimestre.
De onde vem o crescimento do lucro da H World?
O Citi prevê receita da H World no terceiro trimestre de 7,35 bilhões de yuans, alta de 5,6% em relação ao ano anterior, e lucro líquido ajustado de 1,7 bilhões de yuans, alta de 11,9%. O banco prevê aceleração das aberturas em relação ao primeiro e ao segundo trimestres e considera que a empresa poderá cumprir sua meta anual de aberturas.
O Citi considera que as iniciativas com menor intensidade de ativos favorecem a melhora das margens. O banco prevê lucro ajustado antes de juros, impostos, depreciação e amortização no terceiro trimestre de 2,72 bilhões de yuans, com margem de 37%, acima dos 36,1% do mesmo período do ano anterior.
De quais condições depende a avaliação anual do Citi?
O cenário-base do Citi pressupõe que, em 2026, o RevPAR dos hotéis da Atour na China crescerá 0,4% em relação ao ano anterior e haverá 408 aberturas líquidas; para a H World, os números correspondentes são crescimento de 0,5% e 1510 aberturas líquidas. Se o RevPAR, o ritmo de expansão e as margens das duas empresas ficarem acima ou abaixo do esperado, a avaliação do cenário pelo banco mudará.
O Citi manteve a recomendação de compra para as duas empresas, com preço-alvo de 49 dólares americanos para a Atour e preços-alvo de 59 dólares americanos e 47 dólares de Hong Kong para as ações da H World negociadas nos Estados Unidos e em Hong Kong, respectivamente.
