Receita de TI da Han’s Laser supera antecipadamente a projeção anual; por que o Citi ainda reduziu o preço-alvo?

O lucro disparou no terceiro trimestre: onde se vê a melhora operacional?

A Han’s Laser registrou receita de 8,061 bilhões de yuans no terceiro trimestre de 2026, alta de 58% em relação ao ano anterior; o lucro líquido foi de 889 milhões de yuans, alta de 137%. A margem bruta subiu 1.5 ponto percentual na comparação anual, para 36,5%. A expansão da receita e a melhora da margem bruta impulsionaram conjuntamente um crescimento do lucro superior ao da receita.
Apesar do forte crescimento anual, a receita e o lucro líquido trimestrais caíram 3% e 5%, respectivamente, ante o trimestre anterior. Embora a margem bruta tenha subido 1 ponto percentual na comparação trimestral, a margem operacional caiu 0.8 ponto percentual, para 15%. Assim, nem todos os indicadores de rentabilidade continuaram melhorando no trimestre.

A receita do negócio de TI nos três primeiros trimestres foi de aproximadamente 4,3 bilhões de yuans, alta de 120% em relação ao ano anterior, e já superou a projeção original da empresa de 4 bilhões de yuans para todo o ano de 2026. A administração afirmou que os negócios, no conjunto, superaram suas próprias expectativas, com TI como destaque. Esse foi um fundamento importante para o Citi elevar sua projeção de lucro para o ano.
PCB também foi um suporte importante: a receita dos três primeiros trimestres atingiu 7,8 bilhões de yuans, alta anual de 101%, e representou 36,5% da receita total, acima dos 20% do negócio de TI. A relação considerada favorável pelo Citi é que servidores de IA e data centers impulsionam a demanda dos fabricantes de PCB por equipamentos de perfuração e teste; as fontes de crescimento incluem compras de equipamentos fora da cadeia de suprimentos da Apple.
No entanto, superar antecipadamente a meta anual não significa que o crescimento continuará acelerando no fim do ano. O Citi prevê que o negócio de TI entre na baixa temporada no quarto trimestre, acompanha especialmente a pressão sobre a margem bruta e incorporou esse fator à redução de sua avaliação.

Os equipamentos relacionados de impressão 3D da Han’s Laser são usados principalmente na fabricação das estruturas intermediárias do iPhone Pro／Pro Max de próxima geração, de modo que os planos de produção de cada modelo são decisivos. Segundo informações citadas pelo Citi, a Apple reduziu recentemente a produção do iPhone 18 Pro em cerca de 15% e elevou a do Duo em cerca de 30%; a mudança da demanda em direção ao Duo pode afetar os pedidos de equipamentos para a série Pro correspondente.
O projeto está atualmente na fase de testes de validação de engenharia, e a empresa já recebeu pedidos de teste. As declarações da administração sobre 2027 foram mais cautelosas do que antes e, com base nisso, o Citi reduziu sua projeção de receita de impressão 3D para 2027 em 25%, para 752 milhões de yuans. A passagem dos pedidos de teste para compras posteriores é uma etapa fundamental para o crescimento dessa receita.

O Citi elevou sua projeção de lucro líquido para 2026 em cerca de 6%, para 2,784 bilhões de yuans, mas manteve a projeção para 2027 praticamente em 3,963 bilhões de yuans. O tratamento dos dois anos foi diferente: o ano corrente conta com o suporte da receita de TI, que já superou a projeção, enquanto o ano seguinte é limitado pela revisão para baixo das expectativas de impressão 3D.
A queda do preço-alvo decorre principalmente do múltiplo de avaliação: o Citi reduziu a relação preço-lucro projetada para 2027 de 49 vezes para 38 vezes e o preço-alvo de 12 meses de 190 yuans para 147 yuans, uma queda de cerca de 23%. Isso reflete sua avaliação mais cautelosa dos pedidos de impressão 3D e da margem bruta do negócio de TI no quarto trimestre.
O Citi mantém a recomendação de compra porque a demanda por equipamentos de TI e PCB sustenta o crescimento; porém, o múltiplo-alvo menor indica que o banco reduziu o prêmio de avaliação atribuído ao negócio adicional de impressão 3D.