Fonte original：BofA Global ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Bank of America espera que a Western Digital amplie seus lucros por meio de aumentos de preços e da atualização para produtos de maior capacidade. O banco considera que o aumento dos investimentos de capital ajudará a atender à demanda por capacidade, mas a concretização do crescimento depende da certificação e do aumento do volume dos novos produtos, além dos preços no setor.
O que mudou no volume e nos preços?
No primeiro trimestre do exercício fiscal de 2027, o preço por TB da Western Digital subiu 28% em relação ao ano anterior, acelerando em relação à alta de quase 20% no trimestre anterior; os embarques de capacidade alcançaram 248 EB, alta de 7% ante o trimestre anterior e de 22% em base anual. O crescimento da receita contou com o apoio tanto do preço por unidade de capacidade quanto da capacidade embarcada.
A visibilidade da empresa sobre a demanda de seus sete maiores clientes já se estende até 2031. O Bank of America estima um crescimento anual da demanda próximo de 40% e, com base nisso, avalia que, sem investimento em cabeças e pratos, a capacidade total que a empresa pode fornecer atingiria seu limite mais cedo.
Por que o aumento dos investimentos de capital não necessariamente prejudica a oferta e a demanda?
A administração reiterou que os investimentos de capital como proporção da receita nos exercícios fiscais de 2027–2028 ficarão ligeiramente acima da faixa anterior de 4%–6%. Os investimentos se traduzirão em crescimento da capacidade total após cerca de dois anos, enquanto a oferta em número de discos rígidos não aumentará. Essa é a distinção central para o Bank of America considerar excessiva a preocupação com a “expansão de capacidade no fim do ciclo”.
A maior parte do investimento é destinada a wafers para cabeças: as cabeças HAMR exigem mais etapas de processamento, tornando necessária capacidade adicional para manter a eficiência da produção; o número de pratos e cabeças nos futuros discos rígidos também aumentará. O restante é destinado a substratos de vidro e atuadores duplos, de modo que os recursos apoiam principalmente a capacidade por unidade e a atualização dos produtos.
Quanto à expansão de capacidade da Toshiba, a administração da Western Digital avalia que ela não é suficiente para alterar significativamente a oferta e a demanda do setor nem a distribuição de participação de mercado. A justificativa é que a Toshiba depende de terceiros para fornecer cabeças e pratos, e a capacidade de produção dos componentes pode ser uma restrição.
Como os produtos de alta capacidade darão continuidade ao crescimento e a que custo?
O Bank of America prevê que os discos rígidos ePMR de 40 TB representarão 30% dos embarques de discos rígidos nearline ao fim do segundo trimestre do exercício fiscal de 2027 e 50% ao fim do terceiro trimestre. O aumento da participação de produtos de maior capacidade é a principal base para a previsão do banco de que o crescimento dos embarques de capacidade acelerará nos trimestres restantes do exercício.
A primeira geração de HAMR deverá começar a ser embarcada em volume no primeiro semestre do ano-calendário de 2027, após a conclusão da certificação; a certificação da segunda geração está prevista para começar no segundo semestre, com uma configuração de 5 TB por prato e 11 pratos por disco rígido. O avanço da certificação e da produção em massa afeta diretamente a continuidade da ampliação de capacidade.
A transição de produtos também traz restrições de custos: a administração prevê que a redução anual de custos no curto prazo será inferior a 10%. O Bank of America ainda projeta que a margem bruta anual subirá de 49,1% no exercício fiscal de 2026 para 61,9% no exercício fiscal de 2027; essa trajetória de lucro depende mais de aumentos de preços e da melhora do mix de produtos.
Quanto as projeções de lucro e fluxo de caixa foram elevadas?
O Bank of America elevou sua previsão de receita para o exercício fiscal de 2027 de 19,62 bilhões de dólares para 20,54 bilhões de dólares e sua previsão de lucro por ação, excluída a remuneração baseada em ações, de 22.37 dólares para 23.80 dólares. No entanto, a previsão de lucro por ação para o exercício fiscal de 2028 caiu ligeiramente de 40.03 dólares para 39.87 dólares; as projeções de lucro de prazo mais longo não foram elevadas simultaneamente.
Segundo o modelo do Bank of America, os investimentos de capital no exercício fiscal de 2027 são de 1,358 bilhões de dólares, acima dos 418 milhões de dólares do exercício fiscal de 2026; as saídas de caixa decorrentes das necessidades de capital de giro também sobem de 658 milhões de dólares para 2,147 bilhões de dólares. Mesmo assim, o banco ainda prevê que o fluxo de caixa livre aumente de 3,511 bilhões de dólares para 6,01 bilhões de dólares, sustentando sua avaliação dos retornos aos acionistas.
A empresa elevou o dividendo trimestral por ação em 17%, para 0.175 dólares, e continua recomprando ações. O Bank of America mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 800 dólares. Sua avaliação depende de a demanda continuar superando a oferta e de os preços continuarem subindo; uma desaceleração dos gastos com nuvem e data centers, o avanço lento do HAMR ou o enfraquecimento dos preços no setor enfraqueceriam essa tese.
