Por que a receita cresceu no terceiro trimestre, mas o lucro avançou mais lentamente?

  • No terceiro trimestre de 2026, a receita da TGOOD foi de 4,234 bilhões de yuans, alta de 18,3% em relação ao ano anterior; o lucro líquido foi de 382 milhões de yuans, alta de 6,6%. Um projeto saudita de alta margem bruta foi reconhecido no mesmo período de 2025, elevando a base de comparação do lucro.
  • O Citi estima que, excluindo os 300 milhões de yuans de receita do projeto saudita no mesmo período do ano anterior, o crescimento interanual da receita no terceiro trimestre foi próximo de 30%. Contudo, como não houve receita desse projeto no trimestre, a margem bruta caiu 1.5 ponto percentual na comparação anual, para 26,3%; a margem líquida caiu 1 ponto percentual, para 9,0%, e a redução da proporção de despesas de vendas e administrativas compensou parte da pressão.
  • O lucro líquido nos três primeiros trimestres foi de 810 milhões de yuans, alta interanual de 18,1%, e representou 53% da projeção de consenso para o lucro de todo o ano de 2026 compilada pela Bloomberg. Em comparação, o lucro dos três primeiros trimestres de 2021 a 2025 representou, em média, 47% do lucro anual. Com base nisso, o Citi considera que o ritmo atual do lucro está à frente das expectativas de consenso.

Que oportunidades surgem com o crescimento dos pedidos de data centers?

  • Os novos pedidos de equipamentos elétricos nos três primeiros trimestres aumentaram 16% na comparação anual, para 15 bilhões de yuans. Desse total, os novos pedidos de data centers superaram 1,5 bilhões de yuans, alta interanual de 300%; os pedidos de empresas chinesas de redes elétricas cresceram 40%, para 2 bilhões de yuans.
  • A administração considera que uma arquitetura integrada de subestações pré-fabricadas de alta tensão em áreas externas e módulos de distribuição elétrica em ambientes internos pode se tornar a solução predominante de alimentação elétrica para novos data centers nos próximos dois a três anos, substituindo as obras civis tradicionais. A empresa planeja implementar, em caráter piloto, sua plataforma AI PowerHouse de próxima geração por meio de um a dois projetos de demonstração em 2027.
  • A administração estima que o mercado chinês de infraestrutura elétrica para data centers possa superar 100 bilhões de yuans nos próximos três a cinco anos, e a empresa tem como meta alcançar vendas superiores a 10 bilhões de yuans. A empresa também venceu licitações para projetos de data centers na Tailândia e na Malásia nos três primeiros trimestres.

O que observar a seguir no crescimento internacional?

  • Os novos pedidos do exterior nos três primeiros trimestres cresceram 30% na comparação anual, para 1,3 bilhões de yuans, principalmente da Europa e de outros países do Oriente Médio. A empresa pretende que a receita do exterior represente 30% da receita de vendas de equipamentos elétricos em dois a três anos.
  • A administração espera avanços importantes antes do fim do ano na licitação saudita de subestações pré-fabricadas que está em andamento. O Citi a considera um catalisador de curto prazo para o quarto trimestre de 2026: supondo que a TGOOD obtenha uma participação de 50%, os pedidos potenciais seriam de aproximadamente 2 bilhões de yuans.

Como o Citi traduz o crescimento dos pedidos em uma avaliação?

  • O ciclo de entrega dos pedidos da empresa normalmente é inferior a 12 meses. Com base nisso, o Citi prevê que o crescimento de 16% dos pedidos de equipamentos elétricos nos três primeiros trimestres impulsione uma aceleração do crescimento da receita em 2027, acima do crescimento de 10,5% registrado nos três primeiros trimestres de 2026.
  • O Citi mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 49.60 yuans. Em sua avaliação por segmentos, aplica ao negócio de carregamento um múltiplo preço/lucro projetado para 2027 de 15 vezes e ao negócio de equipamentos elétricos um múltiplo de 30 vezes. O relatório também aponta que a instalação de novas unidades de carregamento em ritmo inferior ao previsto, a utilização abaixo do esperado em razão da concorrência e a demanda fraca por equipamentos elétricos para novas energias afetariam a avaliação.