Por que a receita do terceiro trimestre ficou abaixo do esperado enquanto as margens permaneceram resilientes?

  • A Kstar registrou no terceiro trimestre de 2026 receita de 1,578 bilhões de yuans, alta anual de 9%, e lucro líquido de 211 milhões de yuans, alta de 11%; os dois valores ficaram, respectivamente, 6% e 11% abaixo das previsões anteriores do Goldman Sachs. As vendas fracas de produtos de novas energias, somadas à perda cambial de 13 milhões de yuans, prejudicaram os resultados.
  • A margem bruta total foi de aproximadamente 30%, alta de 2 pontos percentuais em relação ao ano anterior, mas cerca de 1 ponto percentual abaixo da previsão do Goldman Sachs. A maior participação de sistemas de alimentação ininterrupta (UPS) de alta potência, armazenamento de energia comercial e industrial e receita no exterior melhorou o mix de produtos e regiões.
  • Segundo estimativas do Goldman Sachs, a receita de produtos para data centers no terceiro trimestre foi de 1,07 bilhões de yuans, alta anual de 21%, representando cerca de 67% da receita da companhia e contribuindo com mais de 80% do lucro líquido; a receita do negócio de novas energias foi de 513 milhões de yuans, queda anual de 8%.

De onde vem o crescimento dos pedidos de data centers?

  • A companhia informou que o impulso dos novos pedidos começou a acelerar por volta de maio de 2026 e ganhou ainda mais força entre setembro e outubro. Ela espera que a receita de produtos para data centers cresça no quarto trimestre tanto em relação ao ano anterior quanto ao trimestre anterior.
  • A construção de data centers de IA na Europa, nos Estados Unidos e no Sudeste Asiático impulsiona a demanda no exterior, e produtos de média e alta potência já representam cerca de metade das vendas externas de produtos para data centers. Apesar da pressão do câmbio e dos custos de matérias-primas, a maior participação de UPS de alta potência e dos negócios no exterior manteve a margem bruta desse segmento em torno de 35%.
  • A companhia espera que clientes globais de equipamentos elétricos façam vários novos pedidos em grande volume por volta do primeiro trimestre de 2027, após o cumprimento dos requisitos de teste. Ela já recebeu um pedido de 60 milhões de dólares americanos de um cliente europeu antigo e planeja usar sua capacidade de produção no Vietnã para ampliar as remessas diretas à América do Norte em 2027.
  • A companhia também observou que, desde meados de 2026, com a redução das restrições de oferta de chips de IA, melhorou a atividade de construção de data centers na China e no Sudeste Asiático por grandes clientes chineses de serviços em nuvem. Ela está otimista quanto à demanda de construção desses clientes em 2027–2028.

O que significam a desaceleração do armazenamento de energia e o fluxo de caixa negativo?

  • O Goldman Sachs estima que a receita de armazenamento de energia no terceiro trimestre foi de 341 milhões de yuans, com o crescimento anual desacelerando para 3%, possivelmente em função da concorrência intensa enfrentada na Europa pela SolarEdge, importante cliente de fabricação terceirizada, e da desaceleração da demanda por armazenamento residencial. O armazenamento comercial e industrial, por sua vez, manteve crescimento acelerado na Europa, na Austrália e na América do Sul.
  • A administração manteve a projeção de receita de armazenamento de energia em 2026 de 1,5 bilhões de yuans, com crescimento anual de cerca de 50%. Ela espera que a receita anual de armazenamento comercial e industrial supere a do segmento residencial e que a margem bruta do negócio melhore com o aumento da participação dos produtos comerciais e industriais. A receita de inversores fotovoltaicos no terceiro trimestre foi de 153 milhões de yuans, queda anual de 15%, mas o impacto sobre o lucro líquido total foi relativamente limitado devido à baixa margem bruta desse negócio.
  • O fluxo de caixa operacional do terceiro trimestre registrou saída líquida de 38 milhões de yuans, ante entrada líquida de 357 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior e de 64 milhões de yuans no segundo trimestre; a companhia aumentou os estoques de componentes semicondutores, como carbeto de silício e módulos IGBT de alta potência.

Quais são os condicionantes de prazo para as novas tecnologias e a avaliação de crescimento do Goldman Sachs?

  • A companhia planeja realizar em novembro de 2026 testes de campo de produtos de corrente contínua de 800 volts na Europa e no Sudeste Asiático, adiados em relação a outubro, data anteriormente planejada; o lançamento do protótipo de transformador de estado sólido foi remarcado para o primeiro semestre de 2027. A companhia considera que ainda não há sinais claros de aplicação em grande escala de qualquer uma das tecnologias no setor no curto prazo, e que o transformador de estado sólido também enfrenta questões de preparação de matérias-primas e da cadeia de suprimentos.
  • O Goldman Sachs está otimista quanto à expansão dos clientes de data centers de IA no exterior, à recuperação da demanda doméstica por data centers e à recuperação do armazenamento de energia no exterior. O banco mantém a recomendação de compra e o preço-alvo de 60 yuans para 12 meses. Os principais riscos de baixa apontados incluem crescimento dos pedidos de fabricação terceirizada nos EUA abaixo do esperado, lançamentos mais lentos de novos produtos e crescimento e margem bruta do armazenamento de energia no exterior abaixo do previsto.