Contra quais riscos o ouro pode proteger agora?

  • A análise histórica do Morgan Stanley mostra que, desde 2020, ouro e ações apresentaram, em geral, correlação positiva, e que o ouro ainda amplia as perdas da carteira durante quedas extremas das ações. Em contrapartida, os títulos do Tesouro dos EUA ainda podem proteger contra as quedas diárias do índice S&P 500.
  • O papel do ouro em relação aos títulos do Tesouro dos EUA é diferente: desde a pandemia, ele ajudou a amortecer perdas das carteiras nas semanas de vendas mais intensas desses títulos. No entanto, essa conclusão se baseia em pouquíssimas observações de períodos de estresse.
  • Com o aumento das expectativas de inflação e das preocupações com a sustentabilidade fiscal, o Morgan Stanley acredita que os investidores podem valorizar mais o papel do ouro na proteção contra riscos dos títulos soberanos.

Por que o ouro melhorou o desempenho das carteiras no passado?

  • A volatilidade do próprio ouro é semelhante à das ações, e a correlação entre ambos também é instável. De 1990 a 2005, mesmo com a correlação negativa entre ouro e ações, sua inclusão em uma carteira de ações e títulos quase não melhorou os retornos ajustados ao risco.
  • Desde 2006, a inclusão de ouro elevou os retornos históricos das carteiras para um mesmo nível de volatilidade, principalmente porque o ouro teve desempenho superior ao dos títulos, e não porque o risco mínimo da carteira caiu. Nos anos em que o ouro melhorou significativamente os retornos e a volatilidade da carteira, seu retorno superou o dos títulos em mais de 8.5 pontos percentuais.

O que sustentou o preço do ouro em meio à alta dos juros?

  • Em setembro, o Federal Reserve elevou os juros pela primeira vez desde 2023, o dólar se fortaleceu e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos atingiu o maior nível desde o início do século 21. O ouro caiu apenas cerca de 10% em relação ao pico de agosto e permaneceu um pouco acima de 4000 dólares por onça.
  • Segundo cálculos do Morgan Stanley, se a relação entre o preço do ouro e os juros reais observada de março a julho tivesse continuado, o ouro estaria abaixo de 3000 dólares por onça, 28% abaixo do nível da época. O banco atribui a diferença principalmente às compras de ouro pelos bancos centrais e às entradas em ETFs.
  • Os bancos centrais compraram 289 toneladas de ouro no segundo trimestre de 2026, um ritmo anualizado de 1155 toneladas, superior às 860 toneladas de todo o ano de 2025 e à previsão do banco de 800 toneladas para todo o ano de 2026. Sinais preliminares do terceiro trimestre mostram que o ritmo de compras continua forte.
  • Os ETFs de ouro globais registraram entradas de 31 bilhões de dólares no terceiro trimestre, um recorde trimestral em dólares, equivalente a cerca de 220 toneladas. No entanto, o retorno de aproximadamente 250 toneladas até agora em 2026 ainda está abaixo das cerca de 800 toneladas de todo o ano de 2025.

O que é necessário para o ouro chegar a 5000 dólares?

  • O Morgan Stanley coloca o ouro como sua principal escolha entre os metais, com preço-alvo de 5000 dólares por onça no segundo trimestre de 2027. O banco acredita que a queda dos rendimentos dos títulos reduziria o custo de oportunidade de manter ouro, que não paga juros, e poderia atrair novas compras de ETFs e de fundos especulativos.
  • Os economistas do banco preveem que o Federal Reserve elevará os juros mais duas vezes até o fim de 2027, menos que as cerca de 2.7 altas precificadas pelo mercado. Se as pressões inflacionárias diminuírem e as altas efetivas forem menores do que o mercado espera, o ouro será beneficiado.
  • Um aperto monetário adicional e o fortalecimento do dólar podem provocar saídas dos ETFs e conter a demanda física. A venda de ouro por bancos centrais também é um risco; o Cazaquistão planeja reduzir a participação do ouro em suas reservas de 78% para 75%.