Investimentos em IA da Tencent reduzem projeções de lucro: Barclays corta preço-alvo, mas segue otimista com o ecossistema WeChat
O Barclays manteve praticamente inalteradas suas projeções de receita para a Tencent, mas reduziu em 14,3% a estimativa de lucro líquido ajustado para 2027. Os elevados gastos de capital, os custos de pesquisa e desenvolvimento e os pagamentos antecipados por chips vêm primeiro, enquanto os retornos comerciais dos assistentes de IA levarão mais tempo.
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Ideia principal
A revisão do Barclays para a Tencent concentra-se na pressão sobre os lucros causada pelos investimentos em IA. Sua visão positiva de longo prazo ainda depende de o ecossistema WeChat se traduzir em vantagem para os produtos de IA.
Por que as projeções de lucro foram reduzidas significativamente se as de receita quase não mudaram?
O Barclays reduziu ligeiramente suas projeções de receita da Tencent para 2026 e 2027 em 0,2% e 0,3%, respectivamente, mas cortou as projeções de lucro líquido ajustado em 6,9% e 14,3%, para cerca de 236,4 bilhões de yuans e 216,5 bilhões de yuans. A revisão decorre principalmente de custos e despesas; as projeções de receita de jogos e de tecnologia financeira e serviços empresariais permanecem inalteradas.
A pressão deverá continuar no ano seguinte: o banco prevê receita de cerca de 902,6 bilhões de yuans em 2027, acima dos 822 bilhões de yuans de 2026, mas o lucro líquido ajustado deverá cair. A projeção da margem operacional ajustada para 2027 foi reduzida de 35,7% para 31,0%. O crescimento da receita e a contração do lucro ocorrem ao mesmo tempo, refletindo a pressão dos investimentos em IA sobre a rentabilidade.
A projeção de lucro também está significativamente abaixo do consenso de mercado: o Barclays prevê lucro ajustado por ação de 24.19 yuans em 2027, ante o consenso Bloomberg de 30.87 yuans citado no relatório.
Como os investimentos em IA pressionarão os lucros?
O gasto de capital da Tencent no segundo trimestre de 2026 foi de 59 bilhões de yuans. O Barclays prevê que esse nível trimestral de gastos poderá continuar até o fim de 2027, o que significa que o investimento elevado se estenderia por todo o segundo semestre de 2026 e por todo o ano de 2027, em vez de se concentrar em um trimestre.
O investimento afeta o lucro por duas vias: o investimento em infraestrutura gera maior depreciação, enquanto gastos operacionais, como pesquisa e desenvolvimento em IA, aumentam as despesas de pesquisa e desenvolvimento. Por isso, o Barclays reduziu suas projeções posteriores de lucro, mantendo em linhas gerais sua avaliação de receita.
Segundo a pesquisa do banco, a Tencent também pagou 50 bilhões de yuans antecipadamente no segundo trimestre, principalmente por chips de memória e outros semicondutores. Para obter preços melhores na compra de componentes, poderá continuar fazendo pagamentos antecipados no terceiro e no quarto trimestres. Esse pagamento representa a disponibilização antecipada de recursos para compras e não pode ser tratado diretamente como despesa na demonstração de resultados do período corrente.
A capacidade computacional é financiada primeiro: o que sustentará o retorno em receita?
O Barclays acredita que a expansão da infraestrutura nos próximos trimestres atenderá principalmente às necessidades de computação dos produtos internos de IA da Tencent, incluindo um assistente de IA do WeChat voltado aos consumidores. As compras e a construção vêm primeiro, em correspondência com o crescimento da demanda pelo uso dos produtos previsto pelo banco.
O assistente de IA do WeChat está em teste. O Barclays vê potencial para que ele se torne um assistente de uso geral para consumidores, com base na amplitude e profundidade do ecossistema WeChat, especialmente seus miniprogramas. A gama de serviços aos quais o assistente pode se conectar é uma base importante para a Tencent desenvolver produtos desse tipo.
No segmento empresarial, a Tencent já possui iniciativas como WorkBuddy e CodeBuddy. O Barclays considera que a empresa tem uma vantagem inicial na área de agentes de IA para empresas. No entanto, a receita comercial desses produtos pode ser limitada no curto prazo, de modo que uma posição de liderança em produtos e a pressão sobre os lucros de curto prazo podem coexistir.
Por que manter a recomendação de overweight após reduzir o preço-alvo?
O Barclays reduziu o preço-alvo de TCEHY, da Tencent, de 106 dólares para 88 dólares, uma queda de cerca de 17%, mantendo a recomendação de overweight. Sua justificativa continua sendo a melhora dos fundamentos, as perspectivas estáveis de crescimento e um ambiente regulatório mais favorável às empresas de plataforma.
O preço-alvo de 88 dólares utiliza uma avaliação por segmentos: múltiplos de 10, 15 e 15 vezes são aplicados, respectivamente, ao EBITDA nominal de 2027 dos serviços de valor agregado, serviços de marketing e tecnologia financeira e serviços empresariais; em seguida, são somados o valor descontado dos investimentos em participações e o caixa líquido. A redução das projeções de lucro diminui o preço-alvo, mas o banco mantém sua avaliação positiva da posição de longo prazo dos negócios da Tencent.
