Coca-Cola supera expectativas no terceiro trimestre graças ao volume: eleva projeções anuais e enfrenta obstáculos ao crescimento no próximo ano

O que impulsionou principalmente os resultados acima do esperado no terceiro trimestre?

A receita orgânica da Coca-Cola cresceu 7% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, acima da previsão de 4,3% do Goldman Sachs e do consenso de mercado de 4,4%; a base de comparação do ano anterior já havia crescido 6%. O crescimento veio principalmente do volume: as vendas de concentrado aumentaram 7% e o volume em caixas unitárias cresceu 5%, superando as previsões do Goldman Sachs de 2,2% e 3,1%, respectivamente.
A empresa afirmou que o calendário de embarques fez o crescimento das vendas de concentrado superar o do volume em caixas unitárias em cerca de 2 pontos percentuais; anteriormente, após os resultados do segundo trimestre, a empresa previa que o crescimento das vendas de concentrado ficaria cerca de 1 ponto percentual abaixo do volume em caixas unitárias. Essa mudança respondeu pela maior parte da receita acima do esperado.
Preço e mix de produtos contribuíram com apenas 1% para o crescimento anual, abaixo dos 2,2% previstos pelo Goldman Sachs e pelo consenso de mercado. A receita orgânica na América Latina cresceu 16%, bem acima do esperado; na América do Norte, cresceu 3%, abaixo da previsão de 5,2% do Goldman Sachs, mas a empresa afirmou que as tendências na região melhoraram mês a mês.

O crescimento da receita elevou a margem bruta em cerca de 1.7 pontos percentuais na comparação anual, para 62,7%, acima dos 61,7% previstos pelo Goldman Sachs e pelo consenso de mercado. A margem operacional ajustada subiu para 32,9%, alta de cerca de 1 ponto percentual na comparação anual; o crescimento da receita e o efeito cambial favorável compensaram parte do aumento dos investimentos em marketing e das despesas operacionais.
O lucro comparável por ação no terceiro trimestre foi de 0.91 dólares, alta de 11% na comparação anual, acima dos 0.89 dólares previstos pelo Goldman Sachs e dos 0.88 dólares do consenso de mercado. A empresa continuou investindo em suas marcas, o que, segundo o Goldman Sachs, ajuda a sustentar o crescimento no médio prazo.

A empresa revisou sua projeção de crescimento da receita orgânica para 2026 de cerca de 5% para pelo menos cerca de 5%; a projeção de crescimento do lucro por ação a taxas de câmbio constantes, excluindo os efeitos de aquisições e desinvestimentos, foi elevada de 7%–8% para pelo menos 9%.
A empresa espera lucro comparável por ação anual de pelo menos 3.33 dólares, ante a faixa anterior de 3.27–3.30 dólares; as projeções de fluxo de caixa operacional e fluxo de caixa livre subiram de cerca de 14,6 bilhões e 12,4 bilhões de dólares, respectivamente, para cerca de 15,2 bilhões e 13 bilhões de dólares.
Com base na hipótese do Goldman Sachs de crescimento anual da receita orgânica de 5,5%, a receita do quarto trimestre cairia cerca de 1% na comparação anual, enquanto o lucro por ação reportado cresceria pelo menos cerca de 1%; em comparação, receita e lucro por ação cresceram cerca de 8% e 13%, respectivamente, nos três primeiros trimestres. O Goldman Sachs considera essa meta alcançável, mas o quarto trimestre tem 6 dias a menos que o mesmo período do ano anterior.
A empresa ainda prevê que o crescimento anual das vendas de concentrado fique ligeiramente abaixo do crescimento do volume em caixas unitárias, em parte porque os estoques no canal aumentaram no fim do ano passado; o quarto trimestre também enfrenta uma base de comparação mais alta, pois as vendas de concentrado cresceram 4% no mesmo período do ano anterior.

A empresa prevê preliminarmente que aquisições e desinvestimentos reduzirão o crescimento da receita e do lucro por ação em 2027 em cerca de 8 e 2 pontos percentuais, respectivamente; a projeção pressupõe a venda do negócio de engarrafamento da Coca-Cola na África no quarto trimestre de 2026. Às taxas de câmbio atuais e considerando as posições de hedge, a empresa também prevê um leve efeito cambial adverso sobre a receita e o lucro no próximo ano.
A pressão geral dos custos de commodities continua administrável, mas os custos de logística e transporte aumentaram. A empresa também continuará promovendo produtos acessíveis para atrair consumidores, ao mesmo tempo em que usará categorias e mix de produtos para impulsionar a expansão para segmentos premium.
O Goldman Sachs elevou sua previsão de lucro por ação para 2026 em 0.04 dólares, para 3.34 dólares, mas reduziu a previsão para 2027 em 0.02 dólares, para 3.49 dólares, o que implica crescimento anual de cerca de 4,4%, abaixo dos 11,3% previstos pelo banco para 2026.

O Goldman Sachs reconhece o crescimento da receita e a capacidade de execução da Coca-Cola, mas considera sua avaliação já elevada: o relatório afirma que seu índice preço/lucro projetado apresenta um prêmio de 45% em relação ao mercado, acima da média de 10% dos últimos três anos.
O Goldman Sachs manteve a recomendação Neutra e elevou seu preço-alvo para 12 meses de 86 dólares para 88 dólares, ainda abaixo do preço da ação de 92.70 dólares indicado no relatório, uma diferença de cerca de 5,1%.