Norfolk Southern supera expectativas no terceiro trimestre: recuperação de custos de combustível sustenta o lucro, e aumento da projeção de custos não altera perspectiva de melhora

O que impulsionou principalmente o lucro por ação acima das expectativas?

A Norfolk Southern registrou lucro ajustado diluído por ação de 3.62 dólares no terceiro trimestre de 2026, cerca de 4% acima do consenso da Bloomberg de 3.47 dólares. Essa medida exclui 42 milhões de dólares em despesas relacionadas à fusão e 28 milhões de dólares em despesas relacionadas ao incidente de East Ohio, que juntas tiveram impacto de 0.25 dólares no lucro por ação.
A receita de 3,526 bilhões de dólares e o lucro operacional ajustado de 1,22 bilhões de dólares superaram o consenso do mercado em aproximadamente 1% e 3%, respectivamente; a alíquota de imposto ajustada de 22,9% ficou abaixo da previsão de cerca de 23,5%, elevando ainda mais o lucro por ação.
Em relação à previsão da própria Bernstein, quase toda a receita adicional veio de sobretaxas de combustível: essa receita foi de 468 milhões de dólares, 28 milhões de dólares acima da expectativa da instituição; a receita excluindo sobretaxas de combustível foi de 3,058 bilhões de dólares, em linha geral com o esperado. A contribuição líquida do combustível foi de 48 milhões de dólares, acima dos 25 milhões de dólares previstos pela instituição, mas o lucro operacional principal, excluída essa contribuição, ficou cerca de 8 milhões de dólares abaixo de sua previsão.

O volume transportado no trimestre cresceu cerca de 3% na comparação anual, em linha com a previsão da Bernstein; a receita de transporte por unidade, excluídas as sobretaxas de combustível, também cresceu cerca de 3%. Assim, o crescimento da receita subjacente foi sustentado tanto pelo volume quanto pelos preços.
A mudança na composição do transporte intermodal foi especialmente evidente: o número de remessas domésticas cresceu 10% na comparação anual, o de remessas internacionais caiu 8% e a receita por unidade, excluído o combustível, cresceu 4%. A Bernstein considera que o aumento dos custos do transporte rodoviário começa a beneficiar o intermodal; o carvão foi sustentado por um crescimento de 10% na tonelagem exportada.
O lucro operacional ajustado aumentou 82 milhões de dólares, ou 7%, na comparação anual. A contribuição líquida do combustível aumentou 77 milhões de dólares na comparação anual, mas os ganhos com venda de imóveis caíram de 85 milhões de dólares no ano passado para cerca de 1 milhão de dólares, gerando um impacto negativo de 84 milhões de dólares. Os dois efeitos se compensaram em grande parte, indicando que a rentabilidade subjacente também melhorou; porém, as despesas com remuneração e benefícios dos empregados ficaram 14 milhões de dólares acima da previsão da instituição, e o número médio de empregados cresceu cerca de 1% em relação ao trimestre anterior.

A empresa elevou sua projeção de despesas operacionais ajustadas para 2026 de 8,8 bilhões–8,9 bilhões de dólares para cerca de 9 bilhões de dólares, inteiramente em razão do combustível: os custos adicionais de combustível em relação à projeção inicial subiram de 400 milhões–500 milhões de dólares para 700 milhões de dólares. Excluída essa parcela, a projeção de custos foi reduzida em cerca de 100 milhões de dólares, apesar de corresponder a um volume maior.
A nova projeção implica despesas operacionais no quarto trimestre de cerca de 2,37 bilhões de dólares, aproximadamente 2% acima das expectativas do mercado. A Bernstein avalia que isso se deve principalmente à alta do preço do diesel em relação à média do terceiro trimestre e espera que o custo seja recuperado por meio da receita de sobretaxas de combustível; esse também é um fator central para que o aumento das despesas não tenha se traduzido diretamente em pressão equivalente sobre o lucro.
A projeção de despesas de capital também subiu de 1,9 bilhões de dólares para cerca de 2,1 bilhões de dólares, indicando investimento de capital anual superior ao planejado anteriormente.

A empresa elevou a perspectiva anual para o mercado de carvão de mista para positiva, com melhora na demanda tanto dos clientes de exportação quanto dos clientes de energia elétrica, enquanto as perspectivas para transporte de mercadorias e intermodal permaneceram inalteradas. A empresa também retirou o alerta do trimestre anterior de que o anúncio da fusão pressionava o volume, e o efeito sobre a base de comparação anual causado pelos desvios de rota da BNSF está diminuindo gradualmente; com isso, a Bernstein elevou ligeiramente sua avaliação de volume e composição dos negócios.
A recuperação do serviço continua sendo uma restrição. Após os danos causados pela água, o indicador composto de serviço intermodal foi de 84%, e a taxa de execução do plano de transporte de mercadorias foi de 74%. Embora ambos tenham melhorado em relação ao trimestre anterior, permaneceram abaixo dos 92% e 80% registrados no mesmo período do ano passado.
Considerando o desempenho do trimestre como um todo, a Bernstein considera alcançável o consenso da Bloomberg para 2027 de lucro ajustado por ação de 14.27 dólares e lucro operacional de 4,8 bilhões de dólares, e espera revisões para cima das projeções de lucro do mercado. A instituição atribui recomendação de “desempenho superior ao mercado” e preço-alvo de 396 dólares.