Exportações da Supor voltam a crescer no terceiro trimestre, mas custos e concorrência ainda limitam a recuperação do lucro

Qual negócio impulsiona principalmente a recuperação da receita?

No terceiro trimestre de 2026, a Supor registrou receita de 5,582 bilhões de yuans, alta anual de 3%; o lucro líquido foi de 405 milhões de yuans, queda anual de 5%. A receita superou em 2% a previsão do Goldman Sachs, enquanto o lucro líquido ficou 6% abaixo, mostrando uma combinação de melhora da receita e pressão sobre a rentabilidade.
A mudança veio principalmente das exportações. Segundo estimativas do Goldman Sachs, a variação anual da receita de exportação passou de uma queda de 11% no segundo trimestre para um crescimento de 8% no terceiro; as vendas domésticas ficaram praticamente estáveis em termos anuais, em linha geral com o ritmo de crescimento do segundo trimestre e as expectativas do banco. A retomada do crescimento da receita foi impulsionada principalmente pelos negócios no exterior, enquanto a demanda doméstica ainda não apresentou aceleração significativa.
A administração prevê crescimento positivo da receita no ano completo de 2026 e exportações relativamente estáveis. Assim, a volta do crescimento das exportações no terceiro trimestre é compatível com a estabilidade das exportações no ano: a recuperação de um único trimestre ainda não é suficiente para elevar o crescimento anual a um patamar mais alto.

A margem bruta do terceiro trimestre caiu em termos anuais devido ao aumento dos custos, mas permaneceu estável em relação ao trimestre anterior; a margem líquida também recuou em termos anuais. O controle de despesas compensou o impacto das perdas cambiais, mas não conseguiu reverter a queda do lucro, e os custos continuam sendo o principal obstáculo à recuperação da rentabilidade.
A administração afirmou que os custos permanecem altos e que a concorrência doméstica também eleva as despesas de marketing, enquanto lançamentos de produtos e redução de custos podem compensar apenas parte da pressão. A empresa aposta na inovação de produtos e em ganhos de eficiência para manter margens mais resilientes do que as do setor, mas o lucro anual ainda enfrenta a pressão conjunta de custos, concorrência e câmbio.
O modelo do Goldman Sachs também considera essa restrição: prevê crescimento de 0,8% da receita e queda de 5,9% do lucro líquido atribuível aos acionistas em 2026, com a margem bruta recuando de 24,9% em 2025 para 24,7%; ela só se recuperaria para 25,2% em 2027, com crescimento correspondente de 11,6% do lucro líquido atribuível. Sua avaliação de melhora dos lucros está mais concentrada no ano seguinte.

O foco no mercado doméstico é ampliar os produtos: acrescentar itens da linha de titânio e avançar em novas categorias, como fornos de micro-ondas e pequenos eletrodomésticos de cozinha para uso comercial. O Goldman Sachs vê com otimismo o desempenho da receita com um portfólio mais amplo, desde que os novos produtos gerem demanda efetiva e impulsionem a receita, em vez de apenas aumentar o número de produtos.
O crescimento no exterior depende de duas frentes: fortalecer a colaboração com a SEB, incluindo o compartilhamento de pesquisa e desenvolvimento, e ampliar simultaneamente os negócios internacionais fora da SEB. O Goldman Sachs também aponta a normalização dos pedidos após a incerteza tarifária como base para a melhora no exterior.
Essa tese é relativamente sensível à demanda do consumidor e ao desempenho dos novos produtos. Os principais riscos citados pelo Goldman Sachs incluem o impacto da desaceleração macroeconômica na confiança do consumidor, o fracasso no lançamento de novos produtos de sucesso e dificuldades na expansão do mercado premium; esses fatores limitariam diretamente o crescimento doméstico e a evolução dos produtos para segmentos superiores.

O Goldman Sachs vê com otimismo o desempenho da receita doméstica e das margens em relação ao setor, a recuperação no exterior e o apoio dos dividendos em dinheiro aos retornos dos acionistas. O banco também considera a avaliação atual abaixo da média histórica. Sua tese de investimento combina a recuperação operacional posterior com espaço para recuperação da avaliação.
A administração reafirmou seu plano de retorno aos acionistas de três anos e manteve uma taxa de distribuição de dividendos relativamente alta; o modelo do Goldman Sachs prevê uma taxa de distribuição de 80% em cada ano de 2026 a 2028, abaixo dos 100% de 2025. Os dividendos elevados continuam sendo um fator de apoio, mas o modelo não mantém a premissa de distribuição integral.
O Goldman Sachs fez ajustes pontuais de 1%–2% em suas projeções de lucro por ação para 2026–2028 e manteve a recomendação de compra e o preço-alvo de 52 yuans para 12 meses. A avaliação aplica um múltiplo preço/lucro de 20 vezes ao lucro por ação previsto para 2028 e o desconta para 2027 usando um custo de capital próprio de 9,5%. O preço-alvo se apoia no nível de lucro de médio prazo.