Por que a instituição está mais confiante nos lucros de médio e longo prazo?

  • A Bernstein elevou suas projeções de lucro ajustado por ação para os anos fiscais de 2028, 2029 e 2030 em 1%, 3% e 3%, respectivamente. As novas projeções superam o consenso da Visible Alpha em 4%, 9% e 18%, respectivamente; a projeção para o ano fiscal de 2030 é de 20.81 dólares.
  • Considerando o escopo da carteira de projetos da empresa, incluindo o negócio aeroespacial, a Bernstein prevê que os projetos contribuam, em média, com cerca de 3.5 pontos percentuais por ano para o crescimento do lucro por ação entre 2027 e 2030. Somados aos aumentos de preços e aos ganhos de eficiência produtiva, a instituição considera que a empresa pode alcançar sua meta de crescimento do lucro por ação acima de uma taxa de um dígito alto.
  • A instituição mantém a recomendação de desempenho superior ao mercado e o preço-alvo de 373 dólares, baseado em um múltiplo preço/lucro de 26 vezes para os próximos 12 meses; o preço de fechamento em 22 de outubro apresentado no relatório foi de 308.22 dólares.

De onde virá o crescimento da carteira de projetos de 3 bilhões de dólares?

  • A Air Products saiu de ou cancelou alguns projetos de energia limpa fora de seu negócio principal em 2025–2026 e voltou a se concentrar nas atividades principais. Muitos projetos de sua carteira anterior de transição energética, de cerca de 15 bilhões de dólares, ainda não haviam alcançado uma decisão final de investimento e não necessariamente tinham compromissos de compra de longo prazo assegurados.
  • A carteira de projetos de aproximadamente 3 bilhões de dólares identificada pela Bernstein exclui o negócio aeroespacial e projetos com desempenho insatisfatório. Cerca de nove décimos estão relacionados ao setor de eletrônicos, incluindo o projeto da Samsung em Pyeongtaek, que representa aproximadamente 40%. O negócio aeroespacial atualmente se assemelha mais ao varejo de gases, mas a instituição ainda espera que ele gere crescimento.
  • O projeto de Pyeongtaek fornecerá nitrogênio, oxigênio, argônio e hidrogênio às fábricas de semicondutores ampliadas da Samsung e está programado para entrar em operação por etapas entre 2028 e 2030. Com base em um investimento de 1,2 bilhões de dólares, retorno sobre o capital de 15% e margem operacional de 37%, a Bernstein estima receita anual de aproximadamente 486 milhões de dólares quando o projeto atingir operação estável em 2030.
  • O projeto de expansão em Kaohsiung, Taiwan, também é projetado para entrar em operação gradualmente entre 2028 e 2030; supondo um investimento de 800 milhões de dólares e as mesmas taxas de retorno e margem, a receita anual após a estabilização da operação é estimada em aproximadamente 324 milhões de dólares.

Quando a NEOM poderá se tornar um motor de crescimento dos lucros?

  • A Bernstein prevê que o projeto de hidrogênio verde NEOM só contribuirá significativamente para o lucro após o início, em 2030, do acordo de compra de longo prazo com a TotalEnergies. Seu modelo prevê uma contribuição negativa de 0.03 dólares por ação no ano fiscal de 2028, subindo para 0.88 dólares no ano fiscal de 2030.
  • O cenário-base da instituição pressupõe que a Yara venda gradualmente 75% do volume adquirido com um prêmio verde; ao mesmo tempo, o modelo reduz a taxa interna de retorno da joint venture do projeto de 10,8% para 7,0% e prevê impacto muito pequeno nos lucros do grupo antes de 2030.
  • Segundo os cálculos da instituição, para que as projeções de lucro ajustado por ação do grupo nos anos fiscais de 2028 e 2029 caiam ao nível do consenso, a parcela vendida pela Yara com prêmio verde teria de ser inferior a 50%. A Bernstein considera esse resultado possível, mas entende que o risco associado está adequadamente compensado.

Quais projetos geram receita, mas dificilmente contribuirão para o lucro?

  • Os projetos de hidrogênio azul de Alberta e Roterdã têm clientes e demanda contratual, mas a carga coberta pelos contratos está abaixo do nível de 75%–80% típico dos projetos de fornecimento de gases no local. Somado ao estouro de custos, isso levou a Bernstein a não incluir contribuição para o lucro ou para o lucro por ação de nenhum dos dois projetos em suas projeções.
  • O investimento de capital no projeto de Alberta aumentou dos 1,3 bilhões de dólares canadenses iniciais para cerca de 3,3 bilhões de dólares americanos, e o início da operação foi adiado da meta original de 2024 para o fim de 2027 ou o início de 2028. O projeto de Roterdã foi afetado por atrasos na infraestrutura associada de transporte e armazenamento de dióxido de carbono e deve entrar em operação, no mínimo, no segundo semestre de 2027.
  • A capacidade excedente poderá ser usada no futuro para clientes de varejo ou outros compradores com contratos de fornecimento, mas a instituição atualmente adota premissas conservadoras.