Renovação de servidores de IA sustenta crescimento das fabricantes contratadas de Taiwan, mas receita e lucro divergem no curto prazo
O Goldman Sachs prevê que a receita média de oito empresas taiwanesas da cadeia de fornecimento de servidores e PCs continue crescendo fortemente em relação ao ano anterior de outubro a dezembro, mas fique praticamente estável na comparação mensal. O ritmo de entrega de novos racks, a demanda por eletrônicos de consumo e as margens dos produtos diferenciam o desempenho das empresas.
Fonte original：Goldman SachsPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
Servidores de IA de nova geração e celulares impulsionam o crescimento da receita, mas a transição entre modelos, o alto custo da memória e a maior participação de produtos com baixa margem bruta fazem com que as fabricantes se beneficiem em diferentes graus em termos de crescimento e lucratividade no curto prazo.
Por que o crescimento anual é forte, mas o crescimento mensal tende a ficar estável nos próximos três meses?
O Goldman Sachs prevê que a receita média das oito empresas que acompanha cresça 68%, 60% e 44% em relação ao ano anterior em outubro de 2026, novembro e dezembro, respectivamente. Na comparação mensal, espera queda de 2%, estabilidade e alta de 1%, respectivamente.
O crescimento anual vem do aumento contínuo das entregas de servidores de IA, da melhoria do mix de produtos de PCs, dos novos celulares e dos preços de venda mais altos devido ao elevado custo da memória. O crescimento mensal é limitado pela transição de modelos de servidores de IA, pela demanda antecipada e pela demanda moderada por eletrônicos de consumo em meio ao alto custo da memória.
O custo da memória também afeta a avaliação do volume total de celulares. O Goldman Sachs havia reduzido sua previsão de entregas globais de smartphones para 1,1 bilhões unidades em 2026, queda anual de 10%. Contudo, o banco espera que as marcas líderes superem o mercado graças à força de suas marcas, à capacidade de compras e ao poder de consumo dos clientes.
Por que o aumento das entregas de novos racks amplia a diferença nas taxas de crescimento das fabricantes?
O Goldman Sachs prevê que a receita da Hon Hai alcance 4,2 trilhões de dólares taiwaneses no quarto trimestre de 2026, alta de 61% na comparação anual e de 39% na trimestral. O banco considera que os principais motores são os preços de venda mais altos e as entregas antecipadas de racks de servidores de IA de próxima geração e switches de óptica coempacotada, além dos novos celulares.
O Goldman Sachs prevê que a Hon Hai seja a primeira a entregar o modelo mais recente de servidor, cerca de dois a três meses à frente das concorrentes. Após os racks de GPU, os racks de LPU devem dar continuidade ao crescimento a partir de dezembro.
A transição da Quanta é mais lenta: a receita de setembro caiu 23% em relação ao mês anterior, o que o Goldman Sachs atribui à mudança de modelo de servidores de IA. Embora espere recuperação mês a mês de outubro a dezembro, o banco ainda prevê queda de 4% na receita do quarto trimestre em relação ao trimestre anterior, refletindo a base elevada do terceiro trimestre e o aumento gradual das entregas dos novos racks.
A Wiwynn, por sua vez, se beneficia simultaneamente dos novos servidores ASIC de clientes, da demanda por servidores de uso geral e da produção em massa de racks de GPU no quarto trimestre. O Goldman Sachs prevê crescimento de 60% na receita do quarto trimestre em relação ao ano anterior e de 8% em relação ao trimestre anterior, e mantém a recomendação de compra.
Até que ponto os servidores de IA podem compensar a fraqueza dos PCs?
A receita da Wistron em setembro cresceu 87% em relação ao ano anterior, mas ficou 18% abaixo da previsão do Goldman Sachs; o banco atribui o resultado às oscilações no momento das entregas de produtos de IA de preço elevado. No mesmo mês, as entregas de PCs foram de 1,5 milhões unidades, queda anual de 32%.
Embora o Goldman Sachs preveja que a demanda antecipada reduza as entregas de PCs da Wistron no segundo semestre em relação ao primeiro, também espera que o aumento das entregas de novos racks de servidores com GPU compense o impacto e impulsione a receita do segundo semestre em 41% ante o primeiro.
A Compal entregou 1,7 milhões PCs em setembro, queda de 32% em relação ao ano anterior. O Goldman Sachs prevê que sua receita do quarto trimestre ainda possa crescer 46% na comparação anual e 15% na trimestral, principalmente graças ao aumento das entregas de racks de servidores de IA e à expansão dos negócios de placas-mãe para a montagem de sistemas.
A receita da Inventec em setembro cresceu 18% em relação ao mês anterior. O Goldman Sachs prevê recuo mensal em outubro devido à base elevada, à escassez de componentes e à demanda fraca por PCs. O banco, ainda assim, elevou suas previsões de lucro líquido para os anos de 2026 a 2028 em 9%, 6% e 14%, respectivamente, refletindo principalmente a redução da relação entre despesas e receita decorrente de receitas maiores e gastos menores com pesquisa e desenvolvimento.
Por que a Pegatron continua com recomendação de venda apesar da forte alta nas previsões de receita?
A receita da Pegatron em setembro cresceu 87% em relação ao ano anterior e 143% em relação ao mês anterior, superando em 64% a previsão do Goldman Sachs e refletindo o rápido aumento das entregas de servidores de IA. O banco prevê crescimento da receita do quarto trimestre de 62% na comparação anual e de 33% na trimestral.
O Goldman Sachs elevou suas previsões de receita da Pegatron para os anos de 2026 a 2028 em 16%, 28% e 27%, respectivamente, mas elevou as previsões de lucro líquido em apenas 4%, 6% e 4%. Isso ocorre porque a margem bruta dos racks de servidores de IA é muito inferior à dos demais produtos da empresa, de modo que a expansão da receita gera um aumento menor do lucro bruto.
Considerando a avaliação relativamente alta, o Goldman Sachs manteve a recomendação de venda e reduziu o preço-alvo para 12 meses de 76.9 dólares taiwaneses para 73.3 dólares taiwaneses. O múltiplo alvo de preço sobre lucro caiu de 10.8 para 9.7 vezes o lucro previsto para 2027.
