Super Micro Computer eleva fortemente a previsão de receita. Por que o Bank of America ainda se preocupa com as margens?

Quanto a receita supera a orientação inicial e o que sustentará o crescimento?

A Super Micro Computer prevê receita de 18,5 bilhões a 19,5 bilhões de dólares no primeiro trimestre do exercício fiscal de 2027, ante a orientação inicial de 14,5 bilhões a 15,5 bilhões de dólares. Pelo ponto médio, a previsão foi elevada em cerca de 27%. A mudança reflete principalmente a forte demanda por servidores e racks de IA.
O Bank of America avalia que parte da receita adicional pode vir da SpaceX, que planeja acrescentar de 2.5 a 3.0 gigawatts de capacidade computacional nominal até o fim de 2026. Com base na continuidade de seus fortes investimentos de capital, o Bank of America elevou sua previsão de receita para cada um dos três trimestres restantes do exercício fiscal de 2027 da Super Micro Computer para cerca de 20 bilhões de dólares e prevê receita anual de 79,6 bilhões de dólares, alta de aproximadamente 104% na comparação anual.

A empresa espera margem bruta de 12,0% a 12,5% no primeiro trimestre, acima da orientação inicial de 10,4% a 10,8%, devido a um mix mais favorável de clientes e produtos. Mas, em comparação com os 17,6% do trimestre anterior, o ponto médio da nova previsão ainda representa queda de 5.35 pontos percentuais; a margem está acima da orientação e, ao mesmo tempo, mais fraca em relação ao trimestre anterior.
O Bank of America teme que, quando o mix favorável voltar ao normal, a concorrência de preços em servidores e racks de IA, a alta dos componentes e as margens normalmente menores das grandes transações pressionem conjuntamente os resultados. Em seu modelo, as margens brutas dos exercícios fiscais de 2027 e 2028 são, respectivamente, 10,7% e 10,2%. A receita do exercício fiscal de 2028 deve subir mais 11,9%, mas o lucro por ação não GAAP recua ligeiramente de 5.31 dólares para 5.29 dólares.

Na OCP 2026, a Super Micro Computer apresentou o DCBBS, uma solução de blocos de construção para data centers que abrange produtos modulares nos níveis de sistema, rack e do data center completo.
O Bank of America considera que o DCBBS tem margens mais altas e que, à medida que sua contribuição para o lucro aumenta, pode oferecer outra forma de melhorar a margem bruta além do mix de clientes. O ponto-chave é o aumento da contribuição dessas soluções para o lucro, e não apenas o crescimento do volume de vendas de servidores.

No exercício fiscal de 2026, o fluxo de caixa livre da empresa foi negativo em 6,972 bilhões de dólares, incluindo 9,648 bilhões de dólares consumidos por mudanças no capital de giro. O Bank of America prevê que o capital de giro consumirá mais 6,74 bilhões de dólares no exercício fiscal de 2027; mesmo com o crescimento do lucro, o fluxo de caixa livre continuará negativo em 3,163 bilhões de dólares.
Por isso, o Bank of America vê o capital de giro como um fator de pressão contínuo e prevê que o fluxo de caixa livre do exercício fiscal de 2028 continuará negativo em 1,635 bilhões de dólares. A expansão exige financiamento, e o relatório também aponta a possível captação adicional para capital de giro como uma restrição à avaliação.

O Bank of America elevou sua previsão de lucro por ação não GAAP para o exercício fiscal de 2027 de 3.98 dólares para 5.31 dólares e o preço-alvo de 33 dólares para 38 dólares. A base de avaliação também mudou de 8 vezes o lucro por ação do ano-calendário de 2027 para 7 vezes o lucro por ação de 5.50 dólares do ano-calendário de 2028: a elevação do preço-alvo veio acompanhada de uma redução do múltiplo de avaliação.
Os motivos para manter a recomendação de desempenho abaixo do mercado incluem pressão sobre as margens, fluxo de caixa livre negativo e deficiências materiais no controle interno sobre os relatórios financeiros que ainda existiam na data do relatório anual do exercício fiscal de 2026. O novo CFO, Mark Long, já assumiu o cargo, e o Bank of America espera que ele trate gradualmente dos problemas de controle interno. Essas restrições também explicam por que o banco continua atribuindo à empresa uma avaliação inferior à de seus pares.