Por que o lucro do terceiro trimestre pareceu sólido?

  • No terceiro trimestre de 2026, o EBITDA das propriedades da MGM China foi de 2,395 bilhões de dólares de Hong Kong, alta de 3% em relação ao trimestre anterior e de 1% em relação ao ano anterior. O resultado superou ligeiramente a previsão do Goldman Sachs e ficou próximo do limite superior do consenso da Bloomberg, entre 2,2 bilhões e 2,4 bilhões de dólares de Hong Kong.
  • A taxa de vitória VIP subiu de 2,8% no segundo trimestre para 4,1%, elevando o lucro do período. Ajustado pela taxa de vitória teórica, o EBITDA das propriedades foi de aproximadamente 2,269 bilhões de dólares de Hong Kong, queda de 6% em relação ao trimestre anterior e estabilidade anual; o valor incluiu contribuição de 7 milhões de dólares de Hong Kong do negócio de gestão hoteleira na China recém-adquirido.
  • O EBITDA em nível corporativo foi de 2,059 bilhões de dólares de Hong Kong, queda anual de 7%, principalmente porque os royalties pagos à controladora aumentaram desde o início do ano: a despesa foi de 320 milhões de dólares de Hong Kong no terceiro trimestre, ante 148 milhões de dólares de Hong Kong no mesmo período do ano anterior.

Quais negócios compensaram a fraqueza do segmento VIP?

  • O volume de fichas VIP em circulação no terceiro trimestre caiu 16% em relação ao trimestre anterior, enquanto a receita das mesas de jogo de massa caiu 2%. A taxa de vitória das mesas de massa subiu de 27,2% no segundo trimestre para 27,7%, sustentando a receita.
  • A receita das máquinas caça-níqueis cresceu 28% em relação ao trimestre anterior, incluindo alta de 42% no MGM Cotai, beneficiado por uma área de máquinas premium aberta em julho. A participação da empresa na receita total de jogos do mercado subiu 0.4 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, para 17,1%, enquanto a participação combinada de mesas de massa e máquinas caça-níqueis aumentou 0.8 ponto percentual, para 17,6%.
  • As duas propriedades tiveram desempenhos distintos: o volume de fichas VIP em circulação no MGM Macau caiu 40% em relação ao trimestre anterior, mas as receitas das mesas de massa e das máquinas caça-níqueis cresceram 6% e 9%, respectivamente, e o EBITDA ajustado pela taxa de vitória subiu 3% em relação ao trimestre anterior. No MGM Cotai, tanto a receita das mesas de massa quanto o volume de fichas VIP em circulação caíram 7%, enquanto o EBITDA ajustado recuou 11%.

Que sinais a demanda recente apresentou?

  • Durante a Semana Dourada, a receita total de jogos da empresa caiu 4% em relação ao ano anterior, resultado melhor que a queda de aproximadamente 10% do setor. As visitas aumentaram cerca de 8% em termos anuais, e a receita de jogos de massa cresceu 5%. A administração afirmou que o número de clientes de massa premium no banco de dados e o número de jogadores continuavam crescendo em taxas anuais de um dígito alto.
  • No entanto, o negócio VIP enfraqueceu um pouco após a Semana Dourada. O relatório afirmou que a receita média diária de jogos do setor de Macau nas duas semanas anteriores foi de aproximadamente 600 milhões de patacas, abaixo dos mais de 700 milhões de patacas registrados no mesmo período do ano anterior. Se a média diária atingir 620 milhões de patacas no restante de outubro, o Goldman estima receita de jogos de 21,4 bilhões de patacas para o mês completo, queda anual de 11%.

Por que o Goldman reduziu o preço-alvo, mas manteve a recomendação de compra?

  • Diante da recente tendência de enfraquecimento da receita de jogos, o Goldman reduziu suas projeções de EBITDA para 2026 a 2028 entre 2% e 6% e baixou o preço-alvo para 12 meses de 16 para 15.40 dólares de Hong Kong, mantendo a recomendação de compra. O relatório indicou preço da ação de 8.95 dólares de Hong Kong.
  • O banco considera que a participação recente da empresa no mercado está próxima de 17% e que o desempenho operacional oferece suporte; a retirada pela IAC de sua proposta de aquisição da controladora MGM Resorts também pode eliminar a pressão sobre a ação decorrente de uma mudança no controle da controladora. O Goldman calcula uma relação entre valor da empresa e EBITDA de cerca de 6 vezes com base em sua projeção para 2026.
  • No aspecto financeiro, a dívida líquida no fim do terceiro trimestre caiu 6% em relação ao trimestre anterior, para 1,723 bilhões de dólares americanos, equivalente a 1.5 vez o EBITDA dos últimos 12 meses. A contribuição da empresa de aproximadamente 1,2 bilhões de dólares de Hong Kong a um fundo de orientação governamental será paga nos próximos três anos. O Goldman considera que o fluxo de caixa livre anual de aproximadamente 4 bilhões a 6 bilhões de dólares de Hong Kong é suficiente para cobri-la.