Crescimento do lucro da Kedali acelera no terceiro trimestre, mas alta das despesas ainda limita recuperação da margem bruta

Quais foram os pontos fortes dos resultados do terceiro trimestre?

O lucro líquido da Kedali no terceiro trimestre de 2026 foi de 584 milhões de yuans, alta de 41% em relação ao ano anterior e de 21% em relação ao trimestre anterior, acima das expectativas do Morgan Stanley. O crescimento anual acelerou significativamente em relação aos 23% do primeiro semestre. O lucro líquido acumulado nos três primeiros trimestres foi de 1,53 bilhões de yuans, alta anual de 29%.
A margem líquida do terceiro trimestre atingiu 10%, em linha com a meta da empresa. O Morgan Stanley considera que a companhia manteve um crescimento estável relativamente raro no setor de baterias e materiais e que os resultados não alteraram sua tese central de investimento.

A receita do terceiro trimestre foi de 5,77 bilhões de yuans, alta anual de 46%, acima dos 39% do primeiro semestre. A receita dos três primeiros trimestres foi de 15 bilhões de yuans, alta anual de 41%. O Morgan Stanley considera esse desempenho compatível com a meta da empresa de crescimento da receita anual entre 30% e 40%.
Na comparação trimestral, a receita da empresa cresceu 14% no terceiro trimestre, enquanto a produção chinesa de baterias aumentou 19% no mesmo período. A expansão da produção do setor forneceu um contexto de demanda, mas o aumento trimestral da receita da empresa foi inferior ao da produção setorial; os dois não se traduziram na mesma proporção.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 21,1%, alta de 0.7 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. O Morgan Stanley atribui a recuperação às economias de escala e a uma base mais baixa causada pela alta do preço do alumínio no segundo trimestre. O crescimento da receita, somado à recuperação da margem bruta, levou o lucro bruto trimestral a 1,21 bilhões de yuans, alta de 18% em relação ao trimestre anterior.
A recuperação ocorreu principalmente na comparação trimestral: a margem bruta do terceiro trimestre ainda estava 2.6 pontos percentuais abaixo do nível de um ano antes, e o lucro bruto cresceu 30% em relação ao ano anterior, menos que o crescimento da receita de 46%. A expansão da escala de vendas deu maior sustentação ao crescimento do lucro bruto, enquanto a contribuição do lucro bruto por unidade de receita permaneceu abaixo do nível de um ano antes.
O aumento dos gastos com pesquisa e desenvolvimento também elevou as despesas. As despesas do terceiro trimestre, pela medida combinada de despesas de vendas e administrativas, totalizaram 500 milhões de yuans, com aumento de 167 milhões de yuans em relação ao ano anterior e de 75 milhões de yuans em relação ao trimestre anterior, impulsionado principalmente pelas despesas com pesquisa e desenvolvimento. O índice de despesas subiu para 8,7%, alta de 0.3 pontos percentuais tanto na comparação anual quanto na trimestral, compensando parte da melhora do lucro bruto.

O Morgan Stanley mantém a recomendação de overweight e o preço-alvo de 216 yuans. O preço-alvo usa um modelo de fluxo de caixa descontado com projeções até 2035, custo de capital próprio de 12,2% e taxa de crescimento perpétuo após o período de projeção de 2%. A avaliação se baseia na capacidade de geração de caixa de longo prazo.
O potencial de crescimento depende tanto da demanda por baterias quanto do valor dos componentes estruturais: o crescimento das vendas domésticas de baterias de tração acima do esperado e a entrada nas cadeias de fornecimento de mais fabricantes estrangeiros de baterias são fatores de alta apontados pelo banco. Um crescimento das vendas de baterias abaixo do esperado ou uma queda no valor dos componentes estruturais por GWh de baterias enfraqueceriam o crescimento. Portanto, além do aumento da produção de baterias, também é crucial quanto de receita com componentes estruturais cada unidade de demanda por baterias pode gerar.