Crescimento da receita da Milkyway no terceiro trimestre compensa queda da margem bruta; Goldman Sachs aposta em aumentos de preços e expansão de novos negócios
A receita e o lucro líquido do terceiro trimestre superaram as previsões do Goldman Sachs em 18% e 24%, respectivamente, mas custos e oscilações de preços relacionados a grandes clientes pressionaram a margem bruta. A administração espera que a melhora do poder de negociação e o aumento dos pedidos de semicondutores apoiem o crescimento futuro.
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Ideia principal
A Milkyway compensou a pressão sobre a margem bruta no terceiro trimestre com o crescimento do volume de negócios. O Goldman Sachs espera que ajustes de preços e novos negócios melhorem as perspectivas, embora as margens e o fluxo de caixa de curto prazo continuem pressionados.
Por que a receita e o lucro do terceiro trimestre superaram as expectativas enquanto a margem bruta caiu?
A receita do terceiro trimestre de 2026 atingiu 4,62 bilhões de yuans, alta de 27% em relação ao ano anterior e 18% acima da previsão do Goldman Sachs. O lucro líquido foi de 212 milhões de yuans, alta anual de 22% e 24% acima da previsão do banco. O negócio químico tradicional permaneceu como principal motor de crescimento, e todos os segmentos cresceram.
A expansão da receita compensou a pressão sobre a margem bruta: a margem bruta trimestral foi de 10,5%, queda de 0.7 ponto percentual em relação ao ano anterior e 0.9 ponto percentual abaixo da previsão do Goldman Sachs. A administração atribuiu a pressão principalmente a custos e oscilações de preços relacionados a grandes clientes.
As despesas também ajudaram a sustentar o lucro: as despesas operacionais cresceram 16% em relação ao ano anterior, ficando 14% abaixo da previsão do Goldman Sachs, o que reflete um bom controle das despesas de vendas e administrativas e a reversão de perdas por redução ao valor recuperável.
Quais negócios impulsionam o crescimento e os aumentos de preços podem recuperar as margens?
As vendas do negócio global de transporte de cargas cresceram cerca de 40% em relação ao ano anterior, com aceleração do crescimento nos transportes marítimo, aéreo e ferroviário. O volume marítimo atingiu um recorde para o terceiro trimestre, apoiado pelo crescimento das exportações de produtos de novas energias. A expansão da frota de contêineres-tanque impulsionou um aumento de 37% nas vendas do negócio global de entrega móvel.
A margem bruta do transporte global de cargas caiu para 8,9%, redução de 3.9 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A administração afirmou que ela poderá se recuperar após o término das negociações de preços com grandes clientes. A melhora das condições operacionais dos clientes químicos também deu à empresa mais espaço de negociação do que em 2024–2025.
A margem bruta de armazenagem foi de 35,7%. Embora tenha caído 4.7 pontos percentuais em relação ao ano anterior, recuperou 0.6 ponto percentual em relação ao trimestre anterior com o aumento da utilização dos armazéns. Alguns clientes já aceitaram aumentos de preços na faixa intermediária de um dígito percentual, que devem entrar em vigor a partir do quarto trimestre.
Quando os novos negócios contribuirão para o lucro e como está o fluxo de caixa?
Os pedidos de clientes de semicondutores começaram a aumentar no terceiro trimestre, mas a receita de pedidos reconhecida no período representou uma pequena parcela dos pedidos em carteira. A administração espera uma contribuição mais significativa a partir do quarto trimestre e considera a recuperação do negócio químico, os novos negócios de alta margem bruta e a expansão internacional como motores do crescimento do lucro.
O crescimento do lucro ainda não se traduziu em fluxo de caixa folgado: a entrada de caixa operacional do terceiro trimestre foi de 62 milhões de yuans, abaixo dos 250 milhões de yuans do segundo trimestre. Os gastos de capital subiram de 62 milhões de yuans no segundo trimestre para 244 milhões de yuans, e o fluxo de caixa livre foi negativo em 182 milhões de yuans.
Após a conversão obrigatória de títulos conversíveis em ações em agosto, o índice de dívida líquida caiu de 83% no fim do segundo trimestre para 61% no fim do terceiro. A administração espera que a alavancagem melhore ainda mais após a recuperação do capital de giro empregado em grandes projetos.
Como o Goldman Sachs ajustou suas previsões de lucro e o preço-alvo?
O Goldman Sachs reduziu sua previsão de lucro líquido para 2026 em 2%, para 722 milhões de yuans, por considerar que o forte crescimento do volume de negócios só pode compensar parcialmente a pressão de curto prazo sobre a margem bruta. As previsões de lucro para 2027 e 2028 permanecem praticamente inalteradas.
A administração espera crescimento anual de dois dígitos do lucro líquido no quarto trimestre de 2026 e tem como meta crescimento de dois dígitos em 2027. Sua meta de longo prazo é elevar a margem líquida para 6%, ante a faixa de 4%–5% observada desde 2021.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e elevou o preço-alvo de 12 meses de 80.7 yuans para 84 yuans, principalmente porque avançou a base de avaliação para 2027.
