Vendas de varejo da Prada no terceiro trimestre superam expectativas do Goldman Sachs, mas revisão da receita não eleva a previsão de lucro deste ano

As vendas de varejo ficaram estáveis. Por que isso ainda é um sinal positivo?

A receita de varejo do Prada Group no terceiro trimestre de 2026, a câmbio constante, ficou estável em relação ao ano anterior, acima da queda de 2% esperada pelo Goldman Sachs e com desempenho claramente superior ao da divisão de Moda e Artigos de Couro da LVMH e ao da Gucci. O sinal positivo é o desempenho relativo em um ambiente setorial fraco, que fundamenta a avaliação do Goldman Sachs de que o grupo continua ganhando participação de mercado.
As marcas ainda apresentam trajetórias distintas: as vendas de varejo da Prada cresceram cerca de 1% em relação ao ano anterior, enquanto as da Miu Miu caíram aproximadamente 3%; esta última foi mais afetada por sua maior exposição à China e ao Oriente Médio. O Goldman Sachs prevê que Prada e Miu Miu representem, respectivamente, 62% e 29% das vendas do grupo em 2026, de modo que tanto a resiliência da marca principal quanto a trajetória da Miu Miu afetam diretamente o crescimento do grupo.

O Goldman Sachs está mais atento a saber se a desaceleração do crescimento deixará de se agravar. As vendas da Miu Miu haviam aumentado cinco vezes em um curto período, e a administração considera que a marca entrou agora em uma fase de assimilação e normalização; o Goldman Sachs avalia que, mantida a tendência atual, a desaceleração não se aprofundará.
Essa tese de avaliação exige que duas condições sejam atendidas simultaneamente: a Prada manter crescimento positivo e o desempenho da Miu Miu se estabilizar. A administração afirmou que as coleções recentes foram bem recebidas e está otimista de que as duas marcas continuarão ganhando participação em 2027.
O desempenho comercial recente melhorou, mas o período de observação é curto: a administração disse que setembro e outubro foram ligeiramente melhores que julho e agosto, com a ajuda de um período de feriados mais longo na China; naquele momento, outubro abrangia apenas uma pequena parte do quarto trimestre.

No terceiro trimestre, a receita de atacado excluindo a Versace cresceu 12% em relação ao ano anterior, principalmente em função da recuperação sobre uma base baixa, decorrente de menos remessas aos Estados Unidos no ano anterior; incluindo a Versace, cresceu 25%. As duas métricas refletem, respectivamente, a evolução dos negócios existentes e a contribuição da consolidação.
Excluindo a Versace, a receita de licenciamento cresceu 24% em relação ao ano anterior e, incluindo-a, cresceu 83%; os negócios de beleza e óculos da Prada e da Miu Miu tiveram desempenho forte. Ainda assim, o Goldman Sachs prevê que o varejo represente cerca de 87% da receita do grupo em 2026, de modo que a trajetória de crescimento do grupo depende principalmente das vendas nas lojas.

O Goldman Sachs elevou sua previsão de receita para 2026 em 0,8%, para 6,353 bilhões de euros, mas reduziu a previsão de lucro operacional em 1,3%, para 1,201 bilhões de euros, com a margem operacional caindo de 19,3% para 18,9%; a previsão de receita para 2027 subiu 1,9%, enquanto a de lucro operacional subiu apenas 0,4%. A melhora das vendas se traduz em um ganho limitado de lucro.
A administração disse que o nível atual de crescimento é, em termos gerais, suficiente para estabilizar as margens enquanto mantém os investimentos, mas o câmbio impõe uma pressão de aproximadamente 1.5 pontos percentuais, e a Versace acrescenta um efeito dilutivo de cerca de 3.5 pontos percentuais. A administração trabalha para reverter a trajetória de vendas da Versace e reduzir seu prejuízo operacional em 2027, ao mesmo tempo que continua investindo na marca, e espera que a pressão cambial diminua no próximo ano.

O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e elevou seu preço-alvo para 12 meses de 52 para 53 dólares de Hong Kong, cerca de 37% acima do preço da ação de 38.60 dólares de Hong Kong usado no relatório. O banco avalia que o múltiplo atual de aproximadamente 12 vezes o lucro esperado para 2027 subestima o potencial de crescimento do grupo; o preço-alvo corresponde a cerca de 16 vezes.
O preço-alvo combina uma avaliação por fluxo de caixa descontado de 48.6 dólares de Hong Kong, com peso de 85%, e uma avaliação de 78 dólares de Hong Kong para um cenário de possíveis fusões e aquisições, com peso de 15%. As duas marcas principais continuam sustentando as operações; o reinvestimento necessário diante do aumento da concorrência, uma desaceleração da Miu Miu maior que a prevista e perturbações na integração da Versace podem reduzir o espaço para recuperação do lucro e da avaliação.