Morgan Stanley eleva projeção de déficit elétrico de data centers: lacuna líquida chegará a 38GW até 2028

Por que o déficit elétrico continua aumentando?

O Morgan Stanley elevou sua projeção de demanda elétrica acumulada dos data centers dos EUA em 2026–2028 de 97GW para 116GW. Antes da inclusão de soluções adicionais de fornecimento rápido de eletricidade, o déficit deve aumentar de 57GW para 70GW.
A revisão decorre de três mudanças no modelo: incluir o consumo de componentes dos racks, como armazenamento e redes, antes excluídos; elevar a hipótese de demanda dos data centers de IA tradicional não generativa; e ajustar a capacidade de fornecimento necessária aos chips com base em um fator de carga de 75%.
Após considerar soluções como a geração no local, o banco prevê um déficit líquido de 43GW em território americano. Considerando também a transferência de parte da demanda dos EUA para a Ásia-Pacífico, o déficit líquido é de 38GW, cerca de 33% da demanda de 116GW. A projeção anterior de déficit líquido era de 33GW.

O cenário-base do Morgan Stanley prevê a entrada em operação de 31GW em soluções de fornecimento elétrico atrás do medidor em 2026–2028, com fontes de alimentação elétrica instaladas nos data centers ou próximas à carga. A projeção usa a média entre os projetos contratados e a capacidade potencial total; mesmo que a capacidade dos equipamentos seja maior, a mão de obra de construção ainda poderá limitar a implantação.
O banco estima que a mão de obra existente pode sustentar 10–20GW por ano de nova geração a gás, incluindo fontes de alimentação elétrica no local e da rede; até o fim da década, a capacidade adicionada anualmente poderá superar 50GW.
O modelo considera a transferência de cerca de 6GW da demanda de data centers dos EUA para a Ásia-Pacífico em 2026–2028 e prevê um total acumulado de cerca de 15GW até 2030. Tailândia, Índia e Japão têm, juntos, cerca de 30GW de capacidade excedente de geração, mas restrições da rede limitam o volume que pode ser conectado no curto prazo.
A otimização da rede e a redução dos picos de demanda dos data centers também podem liberar capacidade, mas a primeira depende da disposição das concessionárias de investir; a segunda costuma durar pouco e pode não atender às necessidades da rede diante de eventos climáticos extremos prolongados.

O banco mantém sua hipótese de 234 quilowatts por rack Vera Rubin NVL72: 72 GPUs de 2,300 watts cada correspondem a 165.6 quilowatts, e os 68.4 quilowatts restantes são destinados a CPUs, redes e outros componentes do rack. O valor de cerca de 240 quilowatts no roteiro da Nvidia e as estimativas da cadeia de suprimentos de cerca de 220–250 quilowatts servem de referência para a hipótese.
Os 330 quilowatts mencionados pela Nvidia são a capacidade suportada pela arquitetura de alimentação elétrica de segunda geração; o banco considera que esse valor não pode ser tomado diretamente como o consumo esperado do NVL72. Para o Rubin Ultra, a hipótese é de cerca de 600 quilowatts, mas o cancelamento do projeto original do rack Kyber e a evolução da arquitetura substituta aumentam a incerteza sobre o consumo final.
O aumento da eficiência também pode aliviar a pressão sobre o fornecimento elétrico: o agendamento de potência, a suavização da potência dos racks e a distribuição de corrente contínua de 800V da Nvidia visam, respectivamente, aumentar a capacidade de processamento dentro de um orçamento fixo de eletricidade, reduzir os picos e diminuir as perdas de transmissão; esses benefícios potenciais ainda não estão incluídos no modelo do banco.

O Morgan Stanley prevê que a escassez de eletricidade aumentará a urgência dos clientes em obter soluções de fornecimento rápido e locais para data centers com acesso à eletricidade, bem como o prêmio que estão dispostos a pagar, e também impulsionará o crescimento dos data centers fora dos EUA.
No setor de semicondutores, o banco tem uma visão relativamente mais favorável de Nvidia e Broadcom, citando projeções conservadoras, visibilidade da implantação de chips e expansão fora dos EUA; o banco também considera que a Nvidia gera mais tokens por watt. Seu modelo mostra que, embora os chips de nova geração elevem o investimento inicial, o menor custo por unidade de capacidade de processamento e a maior produção de tokens por watt ainda podem sustentar as atualizações dos clientes.
Se houver pausas na implantação, componentes a jusante, como memórias, componentes ópticos e produtos de gerenciamento de alimentação elétrica, poderão sofrer perturbações: em alguns segmentos, a receita e o lucro por ação são sustentados pelos preços decorrentes da escassez, e pedidos excessivos também poderão ocorrer em um cenário pessimista.