Quanto as estimativas de lucro do Goldman Sachs superam as do mercado?

  • O Goldman Sachs iniciou a cobertura da Sumitomo Bakelite com recomendação de compra e preço-alvo de 11760 ienes para 12 meses, indicando potencial de valorização de 50% em relação ao preço da ação de 7839 ienes indicado no relatório.
  • O banco prevê lucro operacional de 55,7 bilhões de ienes, 71,4 bilhões de ienes e 85,4 bilhões de ienes para os três exercícios fiscais encerrados em 2027, 2028 e março de 2029, respectivamente, acima das estimativas de consenso da Bloomberg em 15%, 26% e 38%.
  • O crescimento virá principalmente dos materiais semicondutores: o Goldman Sachs prevê que o lucro do negócio cresça a uma taxa anual de 43% nos três anos encerrados em março de 2029, impulsionando um crescimento anual de cerca de 35% no lucro de negócios consolidado da companhia.

Por que os servidores de IA aumentam o consumo e também mudam a composição dos materiais?

  • Os materiais de encapsulamento da Sumitomo Bakelite são usados principalmente em dispositivos de potência em placas de GPU e equipamentos de alimentação elétrica. A companhia estima que um centro de dados de IA da classe de 1 gigawatt tenha cerca de 5000 servidores de IA, que usam ao todo aproximadamente 50 milhões dispositivos de potência.
  • À medida que a potência das placas de GPU aumentou de 600 watts nos modelos antigos para 3000 watts nos atuais, o número de dispositivos de potência por placa passou de cerca de 50 para 200, e os materiais de encapsulamento passaram de produtos padrão para produtos de alta condutividade térmica. O Goldman Sachs prevê que as placas da próxima geração de 6000 watts usarão cerca de 400 dispositivos.
  • Os materiais de alta condutividade térmica têm custos de matérias-primas mais altos, mas também preços de venda e margens de lucro incremental mais elevados. Supondo que a companhia mantenha sua alta participação atual e aumente a proporção de produtos de alta condutividade térmica, o Goldman Sachs prevê crescimento anual de cerca de 87% na receita de materiais de encapsulamento para dispositivos de potência de servidores de IA nos três anos encerrados em março de 2029.
  • Esse crescimento depende da demanda por servidores de IA e da participação de mercado da companhia: o Goldman Sachs supõe que a demanda por servidores de IA em valor crescerá 86%, 84% e 44% em relação ao ano anterior, respectivamente, de 2026 a 2028; se o investimento ficar abaixo do esperado, tanto o crescimento do volume de vendas quanto a melhora do mix de produtos poderão desacelerar.

Em que estágio estão as aplicações em satélites e os novos materiais de encapsulamento?

  • Terminais receptores de satélites de órbita baixa exigem grandes quantidades de chips de radiofrequência. O encapsulamento em painéis grandes favorece a produção em massa de baixo custo, enquanto o material granulado da Sumitomo Bakelite pode ser moldado uniformemente em painéis de grande área e controlar o empenamento.
  • A companhia assinou um acordo de fornecimento de longo prazo com uma grande empresa aeroespacial americana. A adoção em aplicações de satélites de órbita baixa começou no exercício fiscal encerrado em março de 2026. A companhia espera iniciar a produção em massa em grande escala no segundo semestre do exercício fiscal seguinte e que as vendas anuais do material granulado relacionado aproximadamente dobrem em relação ao ano anterior; o Goldman Sachs observa que a contribuição para o lucro no curto prazo ainda é limitada.
  • A capacidade de produção de materiais de preenchimento inferior moldados para computadores com IA e memória também está sendo ampliada. O envio de amostras de materiais líquidos de encapsulamento para HBM já começou, mas a avaliação pelos clientes começou apenas em abril de 2026 e o uso atual é limitado.

O que a aquisição do negócio químico da Kyocera acrescenta?

  • O preço da transação é de aproximadamente 30 bilhões de ienes, e a conclusão é esperada até o fim de outubro de 2026; a receita do negócio adquirido no exercício fiscal encerrado em março de 2026 foi de cerca de 23,2 bilhões de ienes. A Sumitomo Bakelite tinha 128,4 bilhões de ienes em caixa e equivalentes ao fim do mesmo período, e o Goldman Sachs considera que ela pode pagar com recursos próprios.
  • A aquisição trará relações com clientes de memória, tecnologia de alta condutividade térmica e pasta de sinterização de prata, além de capacidade adicional. O Goldman Sachs prevê que a participação global da companhia em materiais de encapsulamento aumente de mais de 40% para mais de 45% após a integração, com uma contribuição mais significativa para o lucro a partir do exercício fiscal encerrado em março de 2028.

Que outros fatores limitam o crescimento do lucro?

  • A participação de mercado em materiais enfrenta concorrência: o Goldman Sachs considera que, se produtos concorrentes penetrarem nas aplicações de menor custo mais rapidamente do que o esperado, a pressão sobre preços e as mudanças na participação afetarão o lucro. A valorização do iene também é desfavorável ao lucro; o modelo do banco usa uma taxa de câmbio de 160 ienes por dólar a partir do segundo trimestre do exercício fiscal encerrado em março de 2027.
  • Outros negócios dão suporte ao lucro. O Goldman Sachs prevê que os plásticos de alto desempenho sejam impulsionados pela demanda aeroespacial e por reformas estruturais, enquanto o negócio de produtos para qualidade de vida continua a contribuir com lucros estáveis. Contudo, as vendas de materiais de ligação para semicondutores também são afetadas pelo preço da prata; o banco estima que sua receita mais do que dobrou em relação ao ano anterior no primeiro trimestre do exercício fiscal encerrado em março de 2027, sendo que uma parte significativa do aumento veio da alta do preço da prata.