O patrimônio líquido da SoftBank subiu quase cinquenta por cento no ano. Por que a ação ainda caiu?
O Morgan Stanley estima que o patrimônio líquido por ação da SoftBank subiu 49,1% no ano, enquanto a ação caiu 2,8% e o desconto em relação ao patrimônio líquido aumentou para 48,4%. A queda da avaliação da Arm e o aumento da dívida líquida também limitam o espaço para uma reavaliação impulsionada pelos ativos de IA.
Fonte original：Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd.Primeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O potencial de avaliação da SoftBank depende tanto do valor patrimonial líquido quanto da taxa de desconto: o Morgan Stanley acredita que a exposição à IA pode contribuir para reduzir o desconto, mas a recente queda no valor da Arm e o aumento da dívida líquida no ano são fatores limitantes.
O patrimônio líquido subiu. Por que a ação não acompanhou?
Em 23 de outubro de 2026, o valor patrimonial líquido (NAV) por ação da SoftBank era de aproximadamente 8,300 ienes, alta de 49,1% desde o início do ano; a ação estava em 4,276 ienes, com queda de 2,8% no mesmo período. O crescimento do valor dos ativos e o desempenho da ação divergiram claramente.
A diferença se reflete no desconto sobre o NAV: em 23 de outubro, ele atingiu 48,4%, aumentando 27.5 pontos percentuais desde o início do ano. Em outras palavras, o mercado avaliava a ação da SoftBank em cerca de metade de seu patrimônio líquido por ação, e a valorização dos ativos foi compensada por um desconto maior.
O que impulsionou a valorização dos ativos no ano e o que a compensou?
Segundo o detalhamento dos ativos no relatório, o valor da participação na Arm subiu de 14,6 trilhões de ienes no fim de 2025 para 27,31 trilhões de ienes em 23 de outubro de 2026; os demais ativos passaram de 26,68 trilhões para 34,08 trilhões de ienes. A Arm foi a principal fonte de valorização dos ativos no ano.
No mesmo período, a dívida líquida subiu de 10,03 trilhões de ienes para 14,49 trilhões de ienes, um aumento de aproximadamente 45%. O NAV é calculado como “valor da Arm + valor dos demais ativos − dívida líquida”, portanto nem toda a valorização dos ativos foi preservada no patrimônio líquido.
Em 23 de outubro, o valor da Arm equivalia a 58% do NAV, os demais ativos a 73% e a dedução da dívida líquida a 31%. Essas proporções são relativas ao patrimônio líquido e mostram que, para entender a avaliação da SoftBank, é preciso considerar tanto o valor das participações quanto a dedução da dívida.
O valor dos ativos também enfraqueceu enquanto o desconto aumentava recentemente?
Sim. De 2 de outubro até o dia 23, o NAV da SoftBank caiu de 62,17 trilhões de ienes para 46,9 trilhões de ienes, uma queda de aproximadamente 24,6%; no mesmo período, o valor da participação na Arm caiu de 41,61 trilhões para 27,31 trilhões de ienes, sendo a principal fonte dessa queda do patrimônio líquido.
Nesse período, o valor dos demais ativos caiu de 35,04 trilhões para 34,08 trilhões de ienes, enquanto a dívida líquida permaneceu em 14,49 trilhões de ienes; o desconto sobre o NAV aumentou de 42,5% para 48,4%. Recentemente, a ação enfrentou a dupla pressão da queda no valor dos ativos e do aumento do desconto.
Por que o Morgan Stanley ainda mantém um preço-alvo de 5,500 ienes?
O Morgan Stanley atribui à SoftBank a recomendação de “manter”, com preço-alvo de 5,500 ienes. Sua avaliação toma como referência a trajetória do NAV e aplica uma taxa de desconto de aproximadamente 40%, inferior ao desconto atual de 48,4%; a justificativa é que uma maior exposição a ativos de IA pode ajudar a reduzir o desconto.
Essa tese de reavaliação também é afetada pelas saídas de investimentos e pelo ambiente de avaliação: entre os fatores de alta listados pelo banco estão a recuperação do mercado de IPOs, a queda dos juros e a valorização das participações em empresas não listadas; os fatores de baixa são a persistência de um mercado em queda, a redução dos IPOs e decisões de investimento mais cautelosas.
