Por que o lucro do terceiro trimestre ainda cresceu?

  • O lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora da East Money no terceiro trimestre de 2026 foi de 3,843 bilhões de yuans, alta de 8,9% em relação ao ano anterior. O Citi prevê queda anual do lucro da maioria das corretoras tradicionais chinesas no mesmo período e, por isso, considera o desempenho da East Money relativamente bom.
  • O suporte veio de outras receitas, compostas principalmente por ganhos com operações próprias, que cresceram 27% em termos anuais no terceiro trimestre. Os ativos de renda fixa representavam 84% da carteira própria da empresa no primeiro semestre. Ao fim do terceiro trimestre, o rendimento dos títulos do governo chinês de dez anos havia caído 5 pontos-base em relação ao trimestre anterior, contra uma alta de 21 pontos-base no mesmo período do ano anterior; junto com uma base de comparação baixa, isso sustentou os retornos do trimestre.
  • Os custos, porém, não melhoraram na mesma proporção: as despesas operacionais do terceiro trimestre subiram 18% em termos anuais, mais rapidamente que o aumento de 6,8% da receita, e a relação custo/receita subiu 2.4 pontos percentuais em termos anuais, para 26%. O crescimento do lucro ocorreu ao mesmo tempo que a eficiência operacional enfraqueceu.

Além da desaceleração das negociações, que pressões afetam a corretagem e o financiamento de margem e empréstimo de valores mobiliários?

  • O volume médio diário negociado de ações classe A foi de 2,26 trilhões de yuans no terceiro trimestre, queda de 21% em relação ao trimestre anterior e alta de 8,5% em termos anuais. A receita de comissões de corretagem da East Money foi de 2,83 bilhões de yuans, queda de 8,4% no trimestre e alta de apenas 1,3% em termos anuais. Essa atividade respondeu por cerca de 58% da receita total do trimestre. O Citi considera que seu crescimento anual inferior ao do volume negociado pode refletir queda da taxa agregada de comissão ou perda de participação de mercado.
  • Ao fim do terceiro trimestre, os saldos de financiamento de margem e empréstimo de valores mobiliários eram de 79,6 bilhões de yuans, queda de 18% em relação ao trimestre anterior, enquanto a participação de mercado caiu 0.1 ponto percentual ante o segundo trimestre, para 3,1%. A receita líquida de juros do trimestre caiu 6,9% em relação ao trimestre anterior, para 1,09 bilhões de yuans. A escala e a receita do negócio de financiamento também diminuíram.
  • Os recursos dos clientes também enfraqueceram: os recursos disponíveis para compra de valores mobiliários caíram 30% em relação ao trimestre anterior. Segundo a estimativa do Citi, os ativos dos clientes registraram saída líquida de 64 bilhões de yuans no terceiro trimestre, ante entrada líquida de 35 bilhões de yuans no segundo.

Os negócios relacionados a fundos podem amortecer a pressão sobre as negociações?

  • A receita de comissões não relacionadas à corretagem no terceiro trimestre foi de 972 milhões de yuans, alta anual de 19%, mostrando certa resiliência. Porém, caiu 7,8% em relação ao trimestre anterior, resultado mais fraco que o do segundo trimestre, quando cresceu 16% na comparação trimestral e 65% na anual.
  • Esse desempenho ocorreu em um ambiente de vendas mais fraco no setor: as vendas de fundos de todo o setor caíram 37% em termos anuais no terceiro trimestre, enquanto as vendas de fundos de ações e mistos caíram 47%, em parte devido à base de comparação elevada do ano anterior. No mesmo período, o índice CSI 300 caiu 12% em relação ao trimestre anterior. Assim, a resiliência relativa da receita não relacionada à corretagem não alterou sua trajetória de queda trimestral.

As negociações ainda estão em queda: por que o Citi mantém a recomendação de compra?

  • Até a data do relatório, o volume médio diário negociado de ações classe A no quarto trimestre havia caído ainda mais, para 1,57 trilhões de yuans, queda de 31% ante o terceiro trimestre e de 20% em termos anuais; o índice CSI 300 caiu 5,8% em outubro. O otimismo do Citi se baseia em uma possível mudança de tendência: o banco acredita que a pressão de venda de pessoas de patrimônio ultralto para pagar impostos se concentrou em 9–outubro e diminuirá gradualmente após o prazo de liquidação de 22 de outubro, enquanto o ajuste contínuo também aumentou a probabilidade de apoio regulatório ao mercado.
  • A sensibilidade ao volume negociado é fundamental para que uma recuperação se traduza em lucro. Segundo o modelo do Citi, cada aumento de 10% no volume médio diário negociado de ações classe A eleva o lucro da East Money em cerca de 4,3%, a maior sensibilidade entre as corretoras chinesas cobertas pelo banco. Mais de 90% da receita da empresa vem de negócios impulsionados por negociações, o que também significa que uma atividade persistentemente fraca limitará o lucro.
  • O Citi considera que a queda de 20% da ação no ano e seu desempenho inferior ao índice CSI 300 em 7 pontos percentuais já refletem em grande medida os fatores negativos e mantém a recomendação de compra/alto risco. O preço-alvo de 29.32 yuans usa uma relação preço/lucro projetada de 30 vezes para 2026; na data do relatório, o preço da ação correspondia a cerca de 17 vezes o lucro projetado para 2027.