Como muda a lógica do lucro na passagem da venda de células para a integração de sistemas?

  • O Goldman Sachs prevê que, de 2026 a 2030, as entregas de produtos de armazenamento da CATL se voltarão para soluções integradas, elevando o lucro bruto por quilowatt-hora. Isso acrescenta uma dimensão à lógica de crescimento: além do aumento do volume de entregas, a evolução do mix de produtos também pode elevar o lucro bruto por unidade entregue.
  • A transição para integradora de soluções do lado de corrente alternada (AC) é um fundamento importante para a avaliação do Goldman Sachs de que a posição competitiva da CATL em armazenamento se fortalecerá. O banco considera conjuntamente o prêmio de qualidade e a capacidade de integração e acredita que a CATL pode reforçar novamente sua liderança no mercado de armazenamento de energia.

Além do armazenamento, como avaliar a base do negócio de baterias de tração?

  • O Goldman Sachs considera exageradas as novas preocupações com a redução da dependência da CATL pelas montadoras e prevê que a empresa manterá a liderança em baterias de tração. A avaliação se baseia na resiliência de sua participação nesse mercado e no fato de que muitas tentativas anteriores das montadoras de diversificar fornecedores de baterias foram posteriormente reduzidas ou revertidas.
  • Isso e a transição no armazenamento constituem dois suportes distintos: as baterias de tração se concentram em defender a posição competitiva, enquanto o armazenamento busca melhorar o lucro bruto por unidade por meio de soluções integradas. Por isso, o Goldman Sachs avalia os dois negócios separadamente, em vez de aplicar um único múltiplo a todas as operações.

Como é calculado o potencial de alta superior a cem por cento até o preço-alvo?

  • O relatório apresenta uma relação preço/lucro projetada das ações A da CATL para os próximos 12 meses de cerca de 12 vezes e um dividend yield de aproximadamente 5%. A avaliação está próxima das mínimas do período anterior em que as montadoras ajustaram seus fornecedores de baterias. Esse é o ponto de partida do Goldman Sachs para discutir o potencial de reavaliação.
  • As ações A são avaliadas por segmentos: baterias de tração e outros negócios são avaliados a 11 vezes o EBITDA previsto para 2027; o armazenamento, a 15 vezes o EBITDA previsto para 2030, posteriormente descontado a uma taxa de 9,5%. O múltiplo mais alto para armazenamento também estende a base da avaliação a lucros mais distantes no tempo.
  • Os múltiplos correspondentes para as ações H são de 17 e 20 vezes, respectivamente. O Goldman Sachs explica sua estrutura de avaliação com base no retorno sobre o capital, na liderança global e na escassez. Os preços-alvo finais das ações A e H são, respectivamente, 507 yuans e 777 dólares de Hong Kong, com potencial de alta de 113% e 118% em relação às cotações de 23 de outubro de 2026 usadas no relatório.

Quais condições podem enfraquecer diretamente essa lógica de reavaliação?

  • O progresso da integração de sistemas é a restrição mais direta: se a transição for mais lenta do que o Goldman Sachs prevê, o ritmo da mudança do mix de produtos para soluções integradas será afetado, e o suporte à melhora do lucro bruto por unidade e à reavaliação do negócio de armazenamento também enfraquecerá.
  • O Goldman Sachs também lista a desaceleração do crescimento da demanda global por veículos elétricos e armazenamento de energia, aumentos inesperados nos custos de matérias-primas, maior concorrência e riscos de execução e de política comercial na expansão internacional. Esses fatores limitam, respectivamente, a escala da demanda, a rentabilidade e o avanço dos negócios no exterior.
  • Os próprios preços-alvo também foram reduzidos: a tabela histórica mostra que o preço-alvo das ações A caiu de 559 yuans em 11 de outubro de 2026 para 507 yuans em 20 de outubro, enquanto o das ações H caiu de 859 para 777 dólares de Hong Kong. Assim, o amplo potencial de alta até os preços-alvo coexiste com as recentes reduções desses objetivos.