Os pedidos da FANUC aceleram e o lucro supera as expectativas. Por que o Bernstein reduziu o preço-alvo?
Os pedidos da FANUC cresceram 49,1% em relação ao ano anterior no segundo trimestre fiscal, enquanto o lucro operacional superou o consenso de mercado em 14,2%. O Bernstein elevou suas projeções de lucro, mas reduziu o múltiplo de avaliação diante da aproximação do pico de crescimento da automação industrial global; a escassez de componentes também continua limitando as entregas e reduzindo a participação de mercado na China.
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Ideia principal
A FANUC se beneficia da melhora simultânea dos pedidos e da rentabilidade, mas a recuperação da oferta pode elevar a receita e reduzir ao mesmo tempo o nível de novos pedidos. Por isso, o Bernstein elevou suas projeções de lucro, mas reduziu o preço-alvo.
O segundo trimestre superou as expectativas: o destaque veio da receita ou da margem?
No segundo trimestre do ano fiscal encerrado em março de 2027, a FANUC registrou receita de 242,673 bilhões de ienes, alta de 14,9% em relação ao ano anterior e apenas 0,8% acima do consenso de mercado. Já o lucro operacional cresceu 45,1% na comparação anual, para 63,17 bilhões de ienes, 14,2% acima do consenso. O destaque veio principalmente da rentabilidade, e não de uma receita muito acima do esperado.
A margem bruta do trimestre subiu para 42,3%, e a margem operacional atingiu 26,0%, alta de cerca de 5.4 pontos percentuais sobre o mesmo período do ano anterior. A alta utilização da capacidade das fábricas e a maior contribuição do negócio de automação industrial (FA), de margem elevada, permitiram que o crescimento da receita se convertesse mais plenamente em lucro.
Por que os pedidos crescem muito mais rápido que a receita?
O crescimento anual dos pedidos acelerou de 36,9% no trimestre anterior para 49,1% no segundo trimestre fiscal, bem acima do crescimento de receita de 14,9% no mesmo período. Os pedidos dos negócios de FA e Robomachine cresceram 130,1% e 72,3% na comparação anual, respectivamente, sendo as áreas em que a aceleração da demanda mais se destacou.
O relatório atribui os pedidos fortes à demanda especialmente vigorosa por centros de dados de IA e semicondutores na Ásia, aos investimentos relacionados a robôs humanoides na China e à recuperação dos investimentos automotivos no Japão e nos Estados Unidos. Esse ciclo de alta tem várias fontes de demanda final, e tanto sua intensidade quanto sua duração superaram as expectativas iniciais do Bernstein.
Mas a capacidade de entrega limita a conversão de pedidos em receita: a escassez persistente de memórias, placas de circuito impresso, cabos, conectores e peças mecânicas prolongou os prazos de entrega, levando a diferença entre o crescimento dos pedidos e da receita a um patamar sem precedentes. As restrições de oferta também prejudicaram a participação de mercado na China; tanto a administração quanto o Bernstein consideram essa tendência temporária.
Após a elevação das projeções anuais, as margens podem continuar subindo?
A empresa elevou suas projeções para o ano fiscal encerrado em março de 2027, prevendo receita de 1,0137 trilhões de ienes e lucro operacional de 240,7 bilhões de ienes, altas anuais de 18,2% e 31,0%, respectivamente. As duas projeções superam o consenso de mercado citado no relatório em 4,3% e 5,2%, respectivamente. Os pedidos fortes levaram a empresa a elevar suas expectativas operacionais para o ano inteiro.
No entanto, a margem do segundo semestre implícita nas projeções da empresa é ligeiramente inferior à do primeiro, pois inclui o aumento dos custos dos componentes decorrente da oferta restrita. Assim, não convém extrapolar diretamente para o ano inteiro a margem operacional de 26% do segundo trimestre fiscal.
A administração espera melhora na oferta e nos prazos de entrega a partir do próximo trimestre. O Bernstein vê um efeito em duas direções: entregas mais rápidas ajudam a elevar o crescimento da receita, mas o nível de novos pedidos pode cair ao mesmo tempo, fazendo com que a realização da receita e a trajetória dos pedidos possam divergir.
As projeções de lucro subiram. Por que o preço-alvo caiu?
O Bernstein elevou sua projeção de lucro por ação para o ano fiscal encerrado em março de 2027 de 221.78 para 251.30 ienes e manteve a recomendação de “desempenho acima do mercado”, mas reduziu o preço-alvo de 7200 para 7000 ienes.
A chave está na posição no ciclo: a instituição avalia que faltam 2–3 trimestres para o pico de crescimento anual da FA global e, por isso, reduz o múltiplo de avaliação que está disposta a atribuir. A discussão é sobre o pico da taxa de crescimento, e não sobre a receita ou o lucro absolutos já terem atingido seu máximo.
Na avaliação, a projeção de EBITDA para um ano à frente subiu de 255 bilhões de ienes para 298 bilhões de ienes, mas o múltiplo de valor da empresa/EBITDA caiu de 23 para 18.8 vezes, e a data correspondente ao preço-alvo foi deslocada para dezembro de 2027. A revisão de lucro para cima não compensou o efeito da redução do múltiplo de avaliação.
