Cortes na produção solar não aliviam pressão dos estoques de polissilício, e custos comprimem margens de wafers e vidro

Por que as margens de wafers e vidro caíram apesar da estabilidade dos preços?

Até o fim de outubro, os preços na cadeia permaneceram, em geral, estáveis, com polissilício e vidro solar a 43 yuans por quilograma e 10.5 yuans por metro quadrado, respectivamente; porém, as expectativas de demanda nos elos posteriores eram fracas e os negócios estavam lentos.
Segundo cálculos do Goldman Sachs com base em preços à vista, desde o início de outubro as margens brutas de caixa de wafers e vidro caíram 8 e 5 pontos percentuais, respectivamente, pressionadas sobretudo pela alta mensal de 24% no preço médio mensal do polissilício e pelo aumento de 17% no preço do gás natural liquefeito ao longo do mês.
Os cálculos à vista refletem a relação entre preços e custos correntes; os lucros efetivos das empresas também são afetados por descontos ou prêmios em seus próprios preços de venda e pelos cronogramas de paralisação e manutenção das fábricas.

O Goldman Sachs prevê que a produção nos diferentes elos da cadeia caia, em média, 3% em relação ao mês anterior em outubro, após permanecer praticamente estável em setembro; a produção de polissilício deve cair 23% na comparação mensal, sendo a principal fonte dos cortes.
As compras nos elos posteriores avançam lentamente, e o Goldman Sachs considera que os cortes na produção de polissilício ainda são insuficientes para aliviar a pressão dos estoques elevados: até o fim de outubro, os estoques de polissilício subiram 8% no mês, enquanto os estoques nos elos posteriores caíram, em média, 3%.
Os indicadores gerais de oferta e demanda melhoraram: a proporção entre a produção de cada elo da cadeia e a produção de módulos caiu de 115% em setembro para 102% em outubro, enquanto os dias de estoque na produção diminuíram de 52 para 48 dias. Isso ocorreu ao mesmo tempo que os estoques de polissilício continuavam aumentando.

O Goldman Sachs estima que a demanda global por módulos em setembro foi de 44 gigawatts, alta de 35% em relação ao mês anterior e de 3% em relação ao ano anterior; porém, o avanço anual ficou bem abaixo da média de 34% para o mesmo período de 2021–2025. O indicador é obtido pela soma da demanda por módulos correspondente às instalações na China, das exportações chinesas e da demanda por módulos correspondente às instalações nos Estados Unidos.
A demanda global por módulos nos primeiros 9 meses de 2026 foi de 339 gigawatts, queda de 36% em relação ao ano anterior, abaixo da trajetória prevista pelo Goldman Sachs de queda anual de 12% para o ano inteiro. As novas instalações na China cresceram 41% em relação ao ano anterior, para 14 gigawatts em setembro, mas o acumulado dos primeiros 9 meses ainda caiu 54% na comparação anual, para 111 gigawatts, abaixo da trajetória prevista pelo banco de queda de 26% para o ano inteiro.
As exportações chinesas de módulos caíram 18% em relação ao ano anterior, para 23 gigawatts em setembro, uma queda menor que a de 45% em agosto; ainda havia diferenças regionais: a demanda na África e na União Europeia caiu 29% e 26% na comparação anual, respectivamente, enquanto no Oriente Médio cresceu 26%.

Entre as empresas que acompanha, o Goldman Sachs prefere Maxwell Technologies, Foster, Xinyi Solar e LONGi Green Energy, citando, respectivamente, oportunidades em novas aplicações, potencial de alta dos preços de películas encapsulantes solares e de expansão do lucro por unidade, um ponto de inflexão nos preços do vidro e potencial de armazenamento de energia.
Para a LONGi Green Energy, o Goldman Sachs também valoriza a resiliência do EBITDA decorrente da queda dos preços nos elos anteriores e o potencial de valorização da tecnologia BC no meio do ciclo; o banco mantém cautela com o segmento de polissilício em barras e atribui recomendação de venda às ações americanas e às ações A da Daqo New Energy, bem como às ações da Tongwei.