Perspectivas para os resultados da Microsoft: Azure amplia capacidade para atender à procura, Copilot busca mais receita e fluxo de caixa sofre pressão
Fonte original：BofA Global ResearchPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O Bank of America está otimista quanto à capacidade da Microsoft de transformar a demanda por capacidade de computação e sua porta de entrada para a IA empresarial em receita, mas o ritmo de expansão, o crescimento do Copilot pago e os altos investimentos de capital determinarão conjuntamente a qualidade da concretização desse crescimento.
Qual é o nível de expectativa para os resultados deste trimestre?
A Microsoft divulgará os resultados do primeiro trimestre do ano fiscal 2027 em 28 de outubro. O Bank of America prevê receita de 90,6 bilhões de dólares, alta de 16,6% na comparação anual, e lucro por ação de 4.73 dólares, ambos em linhas gerais alinhados ao consenso do mercado; sua tese otimista está mais apoiada no crescimento posterior do que em resultados muito acima do esperado neste trimestre.
Pelo novo critério de divulgação, o Azure exclui serviços relacionados, como GitHub e Security Copilot, e sua receita é apresentada separadamente pela primeira vez. O Bank of America prevê receita de 32,3 bilhões de dólares no primeiro trimestre, com crescimento anual de 44,8% a câmbio constante, em linha com o consenso; o negócio de dispositivos e consumidores deve cair 6,2% na comparação anual, principalmente devido à fraqueza do Xbox.
Como a demanda pelo Azure se transforma em receita?
O Bank of America considera que a entrega de capacidade adicional de computação é fundamental para converter em receita as obrigações de desempenho remanescentes relacionadas ao Azure. A Microsoft acrescentou cerca de 1 gigawatt de capacidade de centros de dados em cada um dos últimos três trimestres e planeja aproximadamente dobrar a capacidade total até o ano-calendário 2028; isso apoia a conversão em receita de 678 bilhões de dólares em obrigações de desempenho comerciais remanescentes.
Além da expansão da capacidade, a velocidade de implantação também afeta o momento da receita: no último ano, a Microsoft reduziu em quase 50% o tempo de implantação de GPUs em sua maior região; sua primeira instalação Fairwater em Wisconsin entrou em operação seis semanas antes do previsto em abril, antecipando o reconhecimento de receita.
Ainda há espaço para ganhos de eficiência. A Microsoft planeja implantar o Maia 300 no ano-calendário 2027 e espera que ele produza 40% mais tokens por megawatt do que os principais sistemas de GPU. Com base nisso, o Bank of America avalia que a mesma quantidade de eletricidade pode atender a uma demanda maior por inferência, mas o crescimento ainda depende do ritmo de entrada dos equipamentos em operação.
Como o Copilot pode gerar mais receita além da venda de licenças de usuário?
A nova versão do Copilot reúne chat, aplicativos de escritório, programação e agentes de IA em uma interface unificada e, em seguida, acessa dados proprietários das empresas por meio do Fabric IQ, mantendo as permissões existentes. O Bank of America valoriza sua capacidade de atribuir fluxos de trabalho completos, levando a Microsoft da oferta de um assistente a uma camada de orquestração da IA empresarial.
O mecanismo de monetização tem duas camadas: tarefas cotidianas estão incluídas em uma assinatura de preço fixo de 30 dólares, enquanto recursos avançados como Cowork, Code e Autopilot consomem Copilot Credits, são cobrados conforme o uso e normalmente exigem uma assinatura básica de usuário. Assim, a receita por consumo pode ser somada ao crescimento das licenças, aumentando a receita por usuário.
As licenças pagas aumentaram de 15 milhões no segundo trimestre do ano fiscal 2026 para 30 milhões no quarto trimestre. Em pesquisa do Bank of America com 309 responsáveis por decisões sobre orçamento de tecnologia, 76,7% usam ou planejam usar o Copilot em ambiente de produção; a abrangência dessa intenção apoia as perspectivas de adoção, enquanto o crescimento contínuo das licenças pagas é uma condição importante para a tese de receita.
Qual é o custo em caixa para acelerar o crescimento?
O Bank of America prevê investimentos de capital, incluindo arrendamentos financeiros, de 220,7 bilhões de dólares no ano fiscal 2027, alta de 51,9% na comparação anual. A expansão da capacidade apoia a receita e também reduz o retorno em caixa: o fluxo de caixa livre anual é estimado em 29,3 bilhões de dólares, queda de 56,3% na comparação anual, com a margem de fluxo de caixa livre recuando para 7,5%, redução de 12.7 pontos percentuais.
A lucratividade também enfrenta restrições. O Bank of America prevê margem operacional anual de 46,4%, queda de 20 pontos-base na comparação anual; a pressão sobre a margem bruta decorrente do aumento da participação do Azure na receita também é um risco de avaliação explicitamente apontado pelo banco.
Por que o Bank of America mantém seu preço-alvo de 600 dólares?
O Bank of America elevou sua previsão de receita para o ano fiscal 2027 de 388,5 bilhões de dólares para 391,9 bilhões de dólares e a previsão de lucro por ação de 19.55 dólares para 19.70 dólares, mantendo a recomendação de compra. Seu preço-alvo de 600 dólares utiliza um múltiplo de preço sobre lucro esperado para o ano-calendário 2027 de 28 vezes, acima da faixa de 18–25 vezes das empresas comparáveis.
Esse prêmio depende do crescimento contínuo da receita e da lucratividade. Além dos custos de expansão, o Bank of America aponta que uma inovação mais rápida por parte de fornecedores de aplicativos e modelos de IA pode limitar o crescimento da Microsoft; os gastos com aplicativos empresariais também são cíclicos.
