Por que o terceiro trimestre superou a previsão do Goldman Sachs?

  • A receita da G-bits no terceiro trimestre de 2026 caiu 10% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido recuou 13%; o Goldman Sachs previa anteriormente quedas de 18% e 24%, respectivamente. O lançamento de Sword x Staff na Europa e nos EUA contribuiu para os resultados e, junto com o bom controle das despesas administrativas e de pesquisa e desenvolvimento, atenuou a queda.
  • A margem operacional do terceiro trimestre subiu para 42%, acima dos 40% do segundo trimestre. Embora as despesas de vendas e marketing tenham superado a previsão do Goldman Sachs, o melhor desempenho do faturamento bruto dos jogos e a gestão de despesas continuaram a sustentar a margem.

Os lançamentos internacionais podem compensar a queda dos jogos antigos?

  • Sword x Staff está programado para ser lançado na Coreia do Sul e no Sudeste Asiático em 4 de novembro, enquanto Skyblade: Idle Immortal também tem lançamento previsto na Europa e nos EUA no quarto trimestre. O Goldman Sachs considera que esses lançamentos podem compensar parcialmente a queda de outros jogos.
  • No entanto, o faturamento bruto doméstico de Sword x Staff já caiu em relação ao trimestre anterior, e sua versão europeia e americana, que contribuiu significativamente no terceiro trimestre, também pode enfraquecer em 2027 ao longo de seu ciclo de vida. A receita de 《道友来挖宝》 está encolhendo devido ao efeito combinado de seu ciclo de vida e da concorrência crescente dos minijogos.
  • Os planos para o primeiro trimestre de 2027 divulgados pela empresa incluem apenas dois jogos licenciados para distribuição. A maioria dos novos jogos desenvolvidos internamente, incluindo M98, ainda está em estágio inicial de desenvolvimento; o Goldman Sachs prevê seu lançamento em 2028 ou depois.

Como o Goldman Sachs ajustou suas projeções de receita e lucro?

  • O Goldman Sachs elevou sua projeção de receita para 2026 em 10%, para 7,22 bilhões de yuans, refletindo uma tendência de faturamento bruto melhor do que a esperada inicialmente e a contribuição dos lançamentos internacionais no quarto trimestre. Porém, devido à menor carteira de novos jogos, reduziu as projeções de receita para 2027 e 2028 em 3% e 1%, respectivamente.
  • Segundo o modelo atualizado, a receita de 2027 é de 6,476 bilhões de yuans, queda de cerca de 10% em relação ao ano anterior; o lucro por ação é de 26.29 yuans, queda de cerca de 9% na mesma comparação. O Goldman Sachs considera especialmente difíceis as comparações anuais no segundo semestre.
  • A melhora da eficiência das despesas levou o Goldman Sachs a elevar suas projeções de lucro líquido para 2026–2028 em 2%–10%. A promoção de novos jogos pode causar oscilações na margem no quarto trimestre de 2026 e no primeiro trimestre de 2027. O Goldman Sachs prevê que despesas de canal menores e ganhos de eficiência com o uso mais profundo de IA em pesquisa e desenvolvimento possam amortecer o impacto do aumento da participação de jogos licenciados de menor margem, mantendo a margem de 2027 em linhas gerais no nível atual.

Por que o preço-alvo foi reduzido e quais resultados podem mudar a avaliação?

  • O Goldman Sachs manteve sua recomendação de venda em relação às empresas que cobre e reduziu o preço-alvo para 12 meses de 365 para 342 yuans. O novo preço-alvo usa um múltiplo preço/lucro projetado para 2027 de 13 vezes, abaixo das 14 vezes anteriores, baseadas no lucro médio de 2026–2027. O ajuste reflete a queda dos múltiplos de avaliação de empresas comparáveis de jogos e mídia e a mudança do ano de avaliação.
  • O Goldman Sachs considera que suas projeções de receita podem ter potencial de alta se o desempenho dos novos jogos domésticos ou a duração da versão europeia e americana de Sword x Staff superar as expectativas, ou se os novos lançamentos internacionais alcançarem maior popularidade. Uma recuperação dos múltiplos de avaliação do setor de jogos também pode melhorar sua avaliação.